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公司估值:方法论与思想史

公司估值:方法论与思想史

作者:倪宣明

出版社:企业管理出版社

出版时间:2023-06-01

ISBN:9787516428252

定价:¥68.00

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内容简介
  本书是一本研究公司估值思想脉络的学术专著。本书尝试对估值模型进行分类,将众多估值模型分为客观价值与主观价值两大体系,由此形成了两大体系下的五大估值方法。第二个尝试是对估值法下五代估值模型的划分,从威廉姆斯的投资价值守恒定理出发,在股利折现模型这代估值模型基础上,结合税盾、破产成本、代理成本和控制权收益,先后发展出了五代估值模型,思想前后相继但又有所突破。第三个尝试是以估值法为基准,将两大体系下的五大估值方法模型进行相互比较,探究在思想上的异同,建立在尊重原创性论文蕴含的思想基础上,这也是本书多次解析估值方法原创性论著和论文的原因。本书适合作为从事金融理论研究的学者以及金融实践的专家参考。
作者简介
  倪宣明,北京大学软件与微电子学院副教授。清华大学数量经济学博士,中科院数学与系统科学研究院数学博士后。在《中国科学:信息科学》、《数学学报》、《应用数学学报》、《系统工程理论与实践》、International Review of Financial Analysis等期刊发表论文50余篇。
目录
引论公司价值评估的方法论体系解构   1
第 一 章  威 廉 姆 斯 ( 1 9 3 8 ) : 股 利 折 现 模 型   30
第 一 节  《 投 资 估 值 理 论 》  33
一、威廉姆斯与《投资估值理论》   33
二、股利折现模型   34
第二节 威 廉 姆 斯 与 凯 恩 斯 估 值 思 想 之 争   39
一 、凯恩斯与《通论》   39
二、选美比赛假说   40
三、内在价值与心理价值之争   41
第三节 威 廉 姆 斯 与 格 雷 厄 姆 估 值 思 想 之 争   44
一、格雷厄姆与《证券分析:原理与技术》     44
二、估值与相对估值   46
第四节 威 廉 姆 斯 对 投 资 组 合 与 公 司 金 融 的 影 响   52
一、威廉姆斯的投资集中化思想    52
二、马科维茨的修正:投资分散化   54
三、威廉姆斯的投资价值守恒定理   57
第五节 估 值 的 两 大 体 系 与 五 类 方 法   58
第二章 莫迪利安尼与米勒(1958):无关性定理61
第 一 节  杜 兰 猜 想   63
一、杜兰猜想    63
二、杜兰的折中估值法   66
三、杜兰估值思想评价   67
第二节 无 关 性 定 理   69
一、无关性定理核心假设:同质化   69
二、关于公司价值的无关性定理   72
三、关于加权平均资本成本的无关性定理   75
四、股权资本成本:MM第二定理   76
五、对无关性定理证明的评价   78
第三节 两 种 估 值 方 法 : M M I 法 与 W A C C 法   81
一、税收对无关性定理的扭曲    81
二、MM定理估值法   82
三、加权平均资本成本估值法   83
四、两种基本估值方法的比较   89
五、股权价值的直接估算:股权现金流法   90
第四节 W A C C 估 值 法 中 的 循 环 论 证   91
一、WACC法对估值流程的简化    91
二、WACC法对资产定价研究的兼容性   92
三、WACC法的循环逻辑   98
第五节 W A C C 法 中 循 环 逻 辑 的 解 释   99
一、WACC的命题属性   99
二、WACC循环逻辑易于被掩盖的原因   101
三、打破WACC循环逻辑的可行路径   102
第六节 三 种 税 率 下 的 无 关 性 定 理   103
一、三种税率    103
二、无关性定理的再成立   104
三、实际税率的影响   105
第七节  第二代估值模型小结   106
第三章 斯科特(1976):含破产成本的估值模型 109
第 一 节 破 产 流 程   111
一、破产的由来    111
二、破产申请   112
三、重整   113
四、破产清算   113
五、破产终结   114
第二节 破 产 成 本   114
一、破产的直接成本   114
二、破产的间接成本   116
第三节 斯 科 特 估 值 模 型   117
一、债务合同优先原则    117
二、投资者同质化假设   117
三、股权价值估算   119
四、债务价值估算   122
五、公司价值估算   123
第四节 斯 科 特 模 型 与 M M 模 型 的 比 较   124
一、两种估值法的相似性   124
二、两种估值法的不同点   126
三、斯科特模型的复杂性   127
第五节 第 三 代 估 值 模 型 小 结   129
第四章 詹森和麦克林(1976):含代理成本的估值
模型   130
第 一 节 代 理 成 本 的 分 析 基 础   133
一、一般均衡理论与博弈论发展   133
二、企业理论的发展   139
三、公司的法律虚构属性   144
四、代理成本的理论定义   144
第二节 詹 森 和 麦 克 林 估 值 模 型   146
一、股权代理成本    146
二、债务代理成本   148
三、詹森和麦克林估值模型   150
四、对詹森和麦克林估值模型的评价   151
第三节 詹 森 与 折 现 自 由 现 金 流 模 型   155
一、詹森对自由现金流的定义    155
二、折现自由现金流模型   158
三、折现股权自由现金流模型   161
第四节  第 四 代 估 值 模 型 小 结   164
第五章 格罗斯曼和哈特(1986):含控制权收益
的估值模型   166
第 一 节 威 廉 姆 森 对 交 易 成 本 的 分 析   171
一、两个基本假设    171
二、不完全合同与交易成本的度量   173
三、资产专用性对交易成本的影响   174
四、交易成本与代理成本的比较   177
五、交易成本对估值方法论的指导意义   178
第二节 剩 余 控 制 权 与 格 罗 斯 曼 和 哈 特 估 值 模 型   179
一、格罗斯曼和哈特对企业定义的拓展   179
二、基于控制权的收益成本分析   181
三、格罗斯曼和哈特估值模型   184
第三节 我国不同股权比例下控制权分析    185
一、不同股权比例的控制权约定   185
二、不同比例下股权价值的非线性结构   187
第四节  第五代估值模型小结   188
第 六 章  其 他 估 值 模 型   190
第 一 节 相 对 估 值 模 型    195
一、相对估值法    195
二、公司相对价值模型   195
三、股权相对价值模型   196
四、相对估值方法中的同质化思想   197
第 二 节 重 置 成 本 估 值 模 型   198
一、重置成本与托宾Q    198
二、重置成本估值模型   199
第 三 节 实 物 期 权 估 值 模 型   202
一、期权定价   202
二、实物期权估值模型   205
结语估值:科学、哲学还是艺术   207
估值是一门科学   207
估值是一门哲学   208
估值是一门艺术   210
参考文献   213
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