真实的资本市场逻辑：中国资本市场投资者结构、财富效应和风险控制研究

　　《真实的资本市场逻辑：中国资本市场投资者结构、财富效应和风险控制研究》首先围绕投资者结构问题展开研究，分析美德日和中国香港、中国台湾的股市投资者结构现状，比较相关市场的投资者结构差异，并探讨造成这些差异的历史背景、体制机制因素，同时总结了发达国家（地区）投资者结构改进、市场效率提升和稳定性改进的相关经验。其次分析A股市场宏观经济层面的财富效应，并以美国股市为参照，深入分析了影响投资者参与我国资本市场，获得投资回报的两大主要途径——资本利得和股利支付的相关因素。紧接着，在定量分析中国公司债市场各参与主体结构特征和市场交易特征的基础上，梳理中国公司债市场的潜在风险来源，从中长期发展的角度剖析了交易所公司债市场内部风险，以及当前可能会对公司债市场的稳定造成重大冲击的市场风险，并以新冠肺炎疫情为背景，深入探究了新冠肺炎疫情冲击下我国债券市场违约风险的演变路径，以及债券市场违约风险对系统性金融风险的影响。最后，对分析师声誉评估及金融产品智能化进行了研究，基于智能算法、大数据分析与计量理论，本着简单适用、市场逐利、市场数据、市场选择、市场评判断等一般原则，采取层层叠进策略和权重自适应调整方法，从市场溢价、个性禀赋效应等宏、微观视角，构建分析师声誉动态评估机制。

　　作者简介（“万向区块链研究团队简介”）： 李湛， 东莞理工学院金融学教授，暨南大学产业经济学博士，中国首席经济学家论坛理事，国家金融与发展实验室特邀研究员。曾任深圳证券交易所博士后，深圳证券交易所债券研究小组负责人，大连股权交易中心董事、武汉股权托管交易中心董事。获得广东省“千百十”省级人才，深圳市领军人才，多年致力于宏观经济和固定收益的研究，在核心刊物发表相关论文100多篇。先后主持国家自然科学基金和国家社科基金3项。撰写了一系列有关公司债券改革与发展的研究报告，得到国务院、中国证监会和深圳证券交易所等监管部门的政策采纳，并获得包括教育部以及广东省哲学社会科学二等奖、中国证券业协会优秀成果奖和深圳市金融创新一等奖等多项省部级奖励。 唐晋荣， 现任中山证券研究所所长助理，武汉大学经济学博士，深交所博士后，深圳市高层次专业人才（后备级），先后主持博士后科研资助基金、参与教育部重大课题攻关项目和国家社会科学基金重大项目。 尧艳珍， 中国科学院大学管理学博士，中国社会科学院战略财经研究院博士后，在Quantitative Finance、International Review of Financial Analysis、《南方经济》等SSCI/SCI/CSSCI收录期刊发表数篇论文。 阳建辉， 现任中山证券研究所金融工程组组长，华中科技大学经济学博士，中国中投证券博士后，曾独立主持和参与多项项目。

目录
第一章 股票市场投资者结构的国际比较研究 001
第一节 导言 001
一、选题背景与研究意义 001
二、本书研究框架与主要内容 002
三、相关研究文献回顾 009
四、研究方法与创新点 011
第二节 国内外主要股市的投资者结构现状分析 012
一、美国股市投资者结构现状 012
二、德国股市投资者结构现状 013
三、日本股市投资者结构现状 015
四、中国香港股市投资者结构现状 018
五、中国台湾股市投资者结构现状 020
六、中国股市投资者结构现状 020
第三节 国内外主要股市的投资者结构演变路径分析 023
一、美国股市投资者结构演变的主要路径分析 023
二、德国股市投资者结构演变的主要路径分析 034
三、日本股市投资者结构演变的主要路径分析 044
四、中国香港股市投资者结构演变的主要路径分析 056
五、中国台湾股市投资者结构演变的主要路径分析 065
六、中国股市投资者结构演变的主要路径分析 075
第四节 投资者的行为特征分析：以中美两国为例 081
001一、美国股市的投资者行为特征分析 081
二、中国 Ａ股的投资者行为特征分析 088
三、境外投资者扩容对市场稳定性的比较分析 092
第五节 改善 Ａ股市场投资者结构的政策建议 099
第二章 股票市场财富效应研究 106
第一节 导言 107
一、选题背景与研究意义 107
二、研究框架与报告结构 108
三、相关研究文献回顾 110
四、研究方法与创新点 114
第二节 我国股票市场财富效应类型和监管政策 114
一、我国股票市场上的财富效应类型 114
二、股利监管政策的演变历程 116
三、股市税收政策的演变历程 122
四、小结 124
第三节 中美股票市场财富效应比较分析 125
一、中美股票市场财富效应对本国消费的影响 125
二、Ａ股市场和美股市场资本利得的比较研究 128
三、Ａ股市场和美股市场股利支付行为的比较研究 132
四、小结 135
第四节 我国股票市场财富效应特性分析 136
一、我国上市公司股利支付的基本情况 136
二、我国上市公司股利支付行为特征分析 149
三、我国股票市场资本利得效应分析 154
四、行业属性下的股市财富效应对比分析 157
002目 录
五、股票市场财富效应的投资者分布状况 165
六、小结 167
第五节 影响我国股票市场财富效应的机制分析 168
一、控股股东属性对股利支付行为的影响 168
二、企业生命周期对股利支付行为的影响 169
三、管理层侵占状况对股利支付行为的影响 171
四、宏观经济和股票市场环境对资本利得的影响 172
五、小结 174
第六节 增强我国股票市场财富效应的政策建议 175
第三章 分析师声誉评估及金融产品智能化研究 180
第一节 导言 181
一、选题背景与研究意义 181
二、文献述论 183
三、研究内容 185
第二节 分析师声誉动态评估理论与实证研究 186
一、引言 186
二、分析师声誉评估机制与计量模型 189
三、数据来源与变量设定 196
四、实证检验与压力测试：分析师声誉动态评估 198
五、小结 203
第三节 声誉评估机制下的动量策略智能化研究 204
一、引言 204
二、选股逻辑与操作规则 205
三、动量策略组合产品业绩与比较分析 207
四、小结 216
003第四节 声誉评估机制下的反转策略智能化研究 217
一、引言 217
二、反转策略择股理论机制 219
三、选股逻辑与操作规则 220
四、智能反转策略组合业绩与比较分析 222
五、小结 230
第五节 研究结论 232
第四章 公司债市场的风险预警与控制研究 236
第一节 导言 236
一、选题背景与研究意义 236
二、研究框架与基本结构 238
三、相关研究文献回顾 240
四、研究方法与创新点 245
第二节 公司债市场的发展现状分析 245
一、公司债市场的规模情况 245
二、公司债产品的结构情况 248
三、公司债市场的发行者结构情况 249
四、公司债市场的投资者情况 251
五、公司债市场的交易情况 251
第三节 公司债市场的潜在风险来源及可能触发机理分析 256
一、公司债发行者的风险来源 256
二、公司债投资者的风险来源 257
三、公司债市场的交易风险来源 258
四、公司债市场的监管风险来源 258
五、公司债市场风险的可能触发机理分析 260
004目 录
第四节 公司债市场发展风险分析
———基于发行和运行特征视角 262
一、公司债市场发行情况比较分析 263
二、公司债市场流动性状况比较分析 265
三、债券市场的信用利差比较分析 268
四、公司债市场对违约事件的敏感性分析 274
第五节 公司债市场稳定运行风险分析
———基于系统性风险视角 279
一、异质性投资者的回购杠杆测算 280
二、不同杠杆水平下公司债市场波动的压力测试 283
三、大规模信用风险爆发时公司债市场风险分析 285
第六节 公司债市场风险控制的政策建议 290
一、公司债市场的风险控制原则与预警指标体系 290
二、公司债市场发展风险的防范措施 291
三、重大外生性冲击下的公司债市场风险防范措施 293
附录 1 超日债违约事件简述 295
附录 2 五洋债违约事件简述 297
附录 3 不同杠杆率水平下公司债市场波动的压力测试 300
第五章 新冠肺炎疫情冲击下的债券市场违约风险防范研究 305
第一节 导言 306
第二节 新冠肺炎疫情蔓延下的经济、金融影响研究 307
一、新冠肺炎疫情给中国经济运行带来的重大冲击 307
二、新冠肺炎疫情成为影响经济、金融政策走向的重要因素 309
三、新冠肺炎疫情暴发后全球杠杆率大幅升高埋下金融危机隐患 313
第三节 债券市场违约风险与金融危机的联系研究 315
005一、债券市场违约风险与金融危机联系的理论分析 315
二、美国债券市场违约风险变化的驱动因素分析 317
三、1929年经济大萧条及 2008年全球金融危机期间债券市场违约
风险的变化分析 319
四、美联储非常规货币政策工具对债券市场违约风险的
影响分析 320
第四节 新冠肺炎疫情冲击下我国债券市场违约风险演变分析 326
一、我国债券市场违约风险的演变过程 326
二、我国债券市场违约风险的驱动因素分析 336
三、2020年上半年我国债券市场违约风险现状分析 341
四、新冠肺炎疫情对我国债券市场违约风险的影响 346
第五节 新冠肺炎疫情冲击下债券市场违约风险对系统性金融风险的
影响研究 356
一、基于货币政策和信用传导角度的分析 356
二、基于流动性冲击角度的分析 358
三、基于预期冲击角度的分析 360
第六节 防范化解债券市场违约风险的对策建议 362
一、关于宏观经济政策的对策建议 362
二、关于金融监管层的对策建议 363
三、关于债券市场参与者的对策建议 364
参考文献 366