有序推进贷款市场报价利率改革

　　利率市场化是中国金融领域*核心的改革之一，是建设社会主义市场经济体制、深化金融供给侧结构性改革的重要内容，是建设现代中央银行制度的关键环节，是健全基准利率和市场化利率体系、完善金融机构自主经营机制的必要条件。本书主要介绍了我国贷款市场报价利率（LPR）改革的基本情况和主要做法，为国际基准利率改革提供了中国方案。中国的利率市场化改革稳步推进，2019年8月17日宣布启动改革完善贷款市场报价利率（LPR）形成机制，疏通货币政策传导渠道，推动降低贷款利率。改革后的LPR由各报价行按照对*优质客户执行的贷款利率，于每月20日（遇节假日顺延）以公开市场操作利率（主要指中期借贷便利利率）加点形成的方式报价。经过一年来持续推进，LPR改革取得了重要成效。LPR充分体现了市场化特征，已经成为银行贷款利率的定价基准。央行货币政策操作向贷款利率传导的效率明显增强。以改革的办法促进降低贷款利率成效显著。LPR利率衍生品市场迅速发展，金融机构利率风险管理手段不断丰富。同时，LPR改革促进了存款利率的市场化，推动存款利率与市场利率也开始逐步并轨。

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第一部分　利率市场化改革面临利率“双轨”问题 1
一、贷款利率“双轨”问题亟待解决 1
二、抓住时间窗口推进LPR改革 3
三、基准利率改革的国际经验和比较 4

第二部分　以LPR改革推动解决利率“双轨”问题 7
一、健全利率调控体系 7
二、完善LPR形成机制 7
三、疏通货币政策传导渠道 9

第三部分　推动LPR改革的具体做法 12
一、LPR调控机制 12
二、LPR形成机制 13
三、LPR传导机制 15
四、协调推进相关措施 19

第四部分　LPR改革取得显著成效 22
一、LPR市场化程度明显提高 22
二、利率传导机制有效疏通 23
三、金融机构内部定价的市场化程度明显提高 26
四、用改革办法促进降低利率的成效显著 26
五、存量浮动利率贷款定价基准转换顺利完成 27
六、LPR衍生品等金融产品迅速发展 27
七、推动存款利率市场化 29

第五部分　LPR改革的重要经验 30
一、理清逻辑，抓住主要矛盾 30
二、立足国情，科学设计方案 30
三、抓紧推进，明确改革进度 32
四、统筹兼顾，实现多重目标 32

专栏
专栏1 　利率市场化改革历史回顾及面临的问题 2
专栏2 　LIBOR改革的进展与挑战 4
专栏3 　贷款利率隐性下限调研 9
专栏4 　LPR改革适合中国国情 10
专栏5 　LPR以MLF利率为基础加点形成 12
专栏6 　LPR报价机制不易被操纵 14
专栏7 　推进LPR改革比完善FTP要先行 16
专栏8 　实证检验证明LPR改革有效提升了利率传导效率 24
专栏9 　LPR比国债收益率更适宜作为中国贷款利率定价基准 30

表
表1 　LPR改革前主要经济体降息情况（2019年1—8月） 3
表2 　将LPR运用情况纳入MPA考核 15
表3 　LPR报价情况 23

图
图1 　改革前的LPR基本锚定贷款基准利率 8
图2 　规律开展中期借贷便利操作 12
图3 　贷款基准利率和LPR 22
图4 　企业债收益率和贷款利率隐性下限 23
图5 　一般贷款利率和DR007 24
图6 　样本机构对贷款市场竞争程度的看法 25
图7 　样本机构对改革后货币政策传导效果的看法 25
图8 　地方法人金融机构FTP建设情况 26
图9 　LPR运用和打破隐性下限情况 27
图10 　LPR利率互换交易情况 28
图11 　1年期LPR1Y互换合约收盘价与1年期LPR利率变动情况 28