大数据与互联网公司估值Ⅱ：精选案例分析

　　不知道大家有没有注意到封面上“ValueGo金融科技实验室”的名称。这个名称的由来是有故事的：2016年底，我去给金融机构上课，讲的是财务报表分析与证券定价。讲完后，我把上课信息分享给了我的一些朋友。没想到，朋友们纷纷表示想来上这门课。可是，我不可能把朋友们都带到金融机构去听。于是，我和我的学生利用互联网众筹的方式发起了期价值投资班，众筹到一定开班人数，就找个场地来分享这门课程的内容。没想到期的效果很好好，有些学员学过之后还想学第二期。于是，我们决定继续把这件事干下去。我们也制定了价值投资班的宗旨：“培养一群价值投资，挖掘一批价值投资标的。”每次开班，我们都希望学员也参与到我们的分析研究中，但事后发现，研究分析完一家公司至少需要50个小时的时间，完成2500家公司的分析需要12.5万小时，这对大部分学员来说是不可能完成的任务。到了2017年5月，受AlphaGo在围棋比赛中打败世界优选柯洁这一事件的刺激，我们团队想到了利用机器来提升分析效率的方式，并研发出了ValueGo估值机器人。“Value”是“价值”的意思，“Go”取的是AlphaGo后面那个“Go”。ValueGo的名字就是这样得来的。

　　陈玉罡中山大学管理学院教授，博士生导师。研究领域：并购重组与公司治理、金融投资、财富管理。主持过国家自然科学基金项目3项，国家软科学研究项目、教育部人文社科基金一般项目、广东省哲学社会科学基金项目等多项，出版《并购与剥离的可预测性——基于交易成本视角的研究》《并购中的价值驱动指标体系》《并购与估值：精选案例分析》《向幸福进发：玩转家庭理财的投资时针转盘》《家庭理财红宝书》《大数据与互联网公司估值》等多部著作。曾为粤海集团、广百集团、粤高速等提供咨询服务，担任多家上市公司独立董事。ValueGo估值机器人创始人。

章互联网BAT 生态圈布局扩展，方兴未艾——阿里巴巴集团估值／11．1 从B2B 到大阿里的发展历程／11．2 生态圈业务版图／31．3 剩余收益估值法vs 互联网估值方法——谁更准确／141．4 欲与天公试比高——与亚马逊公司的价值对比／191．5 案例小结／24第2 章势如破竹还是昙花一现——拼多多的崛起与挑战／262．1 新电商开创者的传奇——拼多多／262．2 “社交流量+低价拼购”商业模式／292．3 狂奔的电商黑马：业绩分析／372．4 绝对估值法：剩余收益模型／482．5 相对估值法：基于P/GMV 估值法／512．6 三足鼎立，谁能争霸——对比阿里巴巴与京东／532．7 案例小结／60第3 章中国社交媒体的弄潮儿——微博成长记／623．1 月活跃用户超4 亿的社交平台领头羊——微博概况／623．2 微博的对手在何方：微博的发展历程／653．3 微博的业务特点／693．4 剩余收益模型估值／743．5 梅特卡夫定律估值／773．6 案例小结／83第4 章“三重奏”能否奏出雷军的千亿市值小米梦／844．1 异军突起的小米／844．2 雷军的“大局观”／864．3 撑起一片天的“铁人三项”／884．4 是真金还是白银——剩余收益模型给出答案／934．5 另一个角度说明问题——可比公司法估值模型／974．6 案例小结／103第5 章山穷水尽疑无路，柳暗花明于何处——三六零的未来／1045．1 命运多舛的网络安全巨头——三六零概况／1045．2 免费提供安全产品+用户流量商业化变现／1085．3 日落西山还是破晓待啼——三六零的整体经营状况／1095．4 “三架马车”能否拉动三六零继续向前／1135．5 剩余收益法估值／1225．6 网络价值评估：梅特卡夫定律估值法／1245．7 案例小结／126第6 章阅文集团能否破茧重生——从付费阅读到内容全周期运营／1276．1 高调出道，誓做网络文学领头羊／1276．2 阅文火速上市，估值近千亿元／1286．3 网络小说是一门什么样的生意／1306．4 从160 倍市盈率至30 倍市盈率，阅文集团走下神坛？／1346．5 可比公司介绍——掌阅科技／1366．6 剩余收益法估值／1386．7 梅特卡夫定律估值——对比估值／1436．8 案例小结／145第7 章“Z 世代”真的拥抱了哔哩哔哩吗／1467．1 哔哩哔哩介绍／1467．2 B 站的多元化布局与发展空间／1497．3 B 站网络价值评估：梅特卡夫定律评估法／1547．4 基于梅特卡夫定律的其他模型／1557．5 大数据下的基于客户的企业估值／1567．6 案例小结／165主要参考资料／166致谢／168