估值：难点、解决方案及相关案例（原书第3版）

　　如今，金融专业人士依然面临着很多的挑战，对于新兴市场企业、金融服务类企业等来说，如何对其股权及证券进行准确估值呢？作者在第1版的基础上对本书进行了彻底的更新，把范围拓展到所有难以估值的企业，包括技术型、人力资本型、大宗商品和周期型企业，涵盖了企业的整个生命周期，包括初创期、成长期、成熟期、衰落期。本书为企业生命周期的各个阶段和各种类型的企业，均提供了具体的评估指引。

　　阿斯瓦斯·达莫达兰（Aswath Damodaran）纽约大学斯特恩商学院金融学教授，目前为MBA讲授公司金融及股权估值两门课程。达莫达兰在加利福尼亚大学洛杉矶分校取得工商管理硕士及博士学位。他曾在公司金融、估值以及投资组合管理等领域出版大量专著。自1986年以来，达莫达兰就职于纽约大学，曾8次获得斯特恩商学院毕业班颁发的“杰出教学”奖。1994年，达莫达兰入选由《商业周刊》评选出的“全美12名商学院教授”，并在2012年被选为受欢迎的商学院教授。刘寅龙　经济学博士，注册估值分析师（CVA）、注册会计师、注册资产评估师、注册估价师。擅长财务分析、企业价值分析等。现居北京，长期从事审计资产评估、财务咨询等业务。刘振山　香港科技大学MBA，注册估值分析师（CVA）、特许金融分析师（CFA），拥有海外并购估值、项目投资决策及财务模型超过20年工作经验，现为独立财务估值顾问。

致谢 \n
前言 \n
第1章　估值的难点　/ 1价值基础　/ 1 \n
公司现有投资可创造的现金流是多少　/ 3 \n
未来投资（增长）可创造的价值是多少　/ 4 \n
现金流的风险有多高，对折现率的一致性估计是多少　/ 4 \n
企业在何时进入成熟期　/ 5 \n
跨区间的估值　/ 6 \n
贯穿整个生命周期的估值　/ 8 \n
不同类型企业的估值　/ 13 \n
厘清估值难点　/ 21 \n
本章小结　/ 23 \n
第一部分 \n
启发：估值工具 \n
第2章　内在价值评估　/ 26 \n
折现现金流估值法　/ 26 \n
现金流　/ 29 \n
风险　/ 34 \n
增长率　/ 42 \n
终值　/ 48 \n
其他需要考虑的附加因素　/ 52 \n
DCF估值模型的变异　/ 55 \n
对风险调整的误解　/ 55 \n
计算确定性等价现金流的方法　/ 55 \n
风险调整折现率或确定性等价现金流　/ 58 \n
现值调整法的基础　/ 59 \n
对现值调整的衡量　/ 59 \n
资本成本与现值调整法估值　/ 61 \n
模型的基础　/ 62 \n
EVA的衡量标准　/ 63 \n
超额收益模型和DCF估值模型的等价性　/ 64 \n
内在估值模型到底给了我们哪些启示　/ 65 \n
本章小结　/ 65 \n
第3章　概率估值：情景分析、决策树及模拟法　/ 67 \n
情景分析　/ 67 \n
决策树　/ 71 \n
模拟估值法　/ 78 \n
账面价值约束　/ 85 \n
利润和现金流约束　/ 86 \n
市场价值约束　/ 86 \n
概率风险评估法概述　/ 88 \n
本章小结　/ 90 \n
第4章　相对估值与定价　/ 92 \n
什么是相对估值法　/ 92 \n
无处不在的相对估值法　/ 94 \n
相对估值法的流行原因和潜在缺陷　/ 94 \n
标准化价值与估值倍数　/ 95 \n
使用倍数估值的四个基本步骤　/ 98 \n
一致性　/ 99 \n
统一性　/ 100 \n
分布特征　/ 100 \n
异常值和平均值　/ 102 \n
倍数估计中的偏差　/ 102 \n
倍数随时间的变化　/ 103 \n
决定因素　/ 105 \n
伴随变量　/ 107 \n
关系　/ 108 \n
什么是可比公司　/ 108 \n
控制不同公司间的差异　/ 109 \n
相对估值与内在估值的协调　/ 115 \n
本章小结　/ 115 \n
第5章　实物期权估值　/ 116 \n
实物期权的本质　/ 116 \n
实物期权、风险调整价值与概率评估　/ 118 \n
实物期权的示例　/ 119 \n
战略考量　/ 126 \n
多阶段项目与投资　/ 127 \n
关于实物期权的注意事项　/ 132 \n
本章小结　/ 134 \n
附录5A　期权及期权定价的基础理论　/ 135 \n
第二部分 \n
宏观变量的难点 \n
第6章　不稳定的根基：“危险”的无风险利率　/ 146 \n
什么是无风险资产　/ 146 \n
为什么说无风险利率至关重要　/ 147 \n
无风险利率的估计　/ 148 \n
评估无风险利率的问题　/ 155 \n
无风险利率总论　/ 167 \n
本章小结　/ 168 \n
附录6A　/ 169 \n
第7章　风险投资：风险价格的评估　/ 171 \n
风险溢价何以如此重要　/ 171 \n
决定风险溢价水平的因素是什么　/ 173 \n
估算风险溢价的标准方法　/ 176 \n
无历史数据和债券评级　/ 179 \n
历史数据的不完整性　/ 184 \n
风险溢价也是变化的　/ 190 \n
本章小结　/ 194 \n
附录7A　/ 195 \n
第8章　事关大局的宏观环境：经济的真实面目　/ 197 \n
真实经济的增长　/ 197 \n
美国真实经济增长的演变史　/ 198 \n
各国经济实际增长率的差异　/ 202 \n
预期的通货膨胀　/ 204 \n
通货膨胀、收益和股价　/ 208 \n
不同货币的通货膨胀率　/ 210 \n
汇率　/ 213 \n
本章小结　/ 219 \n
第三部分 \n
生命周期各阶段的估值难点 \n
第9章　蹒跚学步：年轻的初创企业　/ 222 \n
身处经济大潮中的初创企业　/ 222 \n
估值问题　/ 226 \n
现有资产　/ 226 \n
增长型资产　/ 226 \n
折现率　/ 227 \n
终值　/ 228 \n
股权索取权的价值　/ 228 \n
估值难点　/ 230 \n
估值方案　/ 235 \n
讲故事的重要性　/ 236 \n
未来现金流的估计　/ 237 \n
折现率的估计　/ 247 \n
当期价值的计算以及对企业生存概率的调整　/ 252 \n
失去关键人物的折扣率　/ 258 \n
评估企业股权索取权的价值　/ 260 \n
私人企业的交易倍数　/ 265 \n
来自上市公司的估值倍数　/ 268 \n
初创企业的拓展期权　/ 271 \n
对初创企业拓展期权的估值　/ 272 \n
实物期权理论的局限性　/ 272 \n
本章小结　/ 274 \n
第10章　崛起之星：成长型企业　/ 275 \n
成长型企业　/ 275 \n
成长型企业的特点　/ 278 \n
估值问题　/ 279 \n
现有资产　/ 279 \n
增长型资产　/ 280 \n
折现率　/ 281 \n
终值　/ 282 \n
每股价值　/ 282 \n
估值难点　/ 284 \n
以当前数字为估值起点　/ 284 \n
基于行业的可比较数据　/ 291 \n
行业的特定倍数　/ 291 \n
增长率与价值的关系不切实际　/ 292 \n
未来倍数和基本面的变化　/ 293 \n
估值方案　/ 294 \n
模型的描述和选择　/ 294 \n
经营性资产的估值　/ 295 \n
由经营性资产的价值得到每股股票价值　/ 308 \n
对投资后估值的修正　/ 309 \n
可比公司　/ 316 \n
估值倍数和基准年份的选择　/ 316 \n
对增长率和风险水平差异的调整　/ 317 \n
本章小结　/ 321 \n
第11章　长大成人：成熟型企业　/ 322 \n
身处经济大潮中的成熟型企业　/ 322 \n
估值问题　/ 325 \n
现有资产　/ 325 \n
增长型资产　/ 326 \n
折现率　/ 326 \n
终值　/ 327 \n
估值难点　/ 328 \n
相对估值法　/ 334 \n
估值方案　/ 335 \n
经营性重组　/ 339 \n
财务重组　/ 344 \n
管理变革的价值　/ 354 \n
管理变革的可能性　/ 357 \n
启示　/ 363 \n
本章小结　/ 368 \n
第12章　日落西山：衰退型企业　/ 369 \n
身处经济大潮中的衰退型企业　/ 369 \n
估值问题　/ 371 \n
现有资产　/ 372 \n
增长型资产　/ 372 \n
折现率　/ 373