中国主权财富基金投资与风险管理研究

　　本书围绕我国SWFs资产投资与风险管理问题，从当前国内外主权财富基金发展现状、投资环境入手，分别从理论研究和实践借鉴两个角度对国际SWFs资产管理的一般性做法进行研究，并结合我国“一带一路”发展战略，对我国主权财富基金资产配置、投资组合优化以及风险管理进行了深入思考，构建了我国主权财富基金管理优化的“TMOSR”体系，并提出相关投资策略和建议。 本书共分八章：第一章，导论。第二章，主权财富基金发展概述。第三章，中国主权财富基金管理现状及存在问题。第四章，主权财富基金国际投资环境和投资趋势。第五章，主权财富基金管理的一般性理论探讨。第六章，主权财富基金投资的实践借鉴：国际经验和启示。第七章，中国主权财富基金投资优化与风险管理：基于不同视角的实证研究。第八章，优化中国主权财富基金投资与风险管理的现实举措。

　　喻海燕，女，1970年5月出生，厦门大学经济学院金融系副教授，经济学博士；研究方向为国际金融，在外汇储备管理、主权财富基金投资、汇率制度、离岸金融市场发展等方面有长期研究；迄今为止有数十篇论文在《经济学家》《国际金融研究》《投资研究》《厦门大学学报（哲社版）》等学术刊物上发表；著有专著《中国外汇储备有效管理研究》（中国金融出版社，2010年11月）国家社科基金主持人，国家自然科学基金子课题负责人、教育部重大课题攻关项目主要参与人。

第一章　导　论

第一节　研究背景及意义

第二节　国内外研究现状——文献综述

　　一、主权财富基金投资目标

　　二、主权财富基金资产配置

　　三、主权财富基金风险管理

　　四、文献评述

第三节　研究思路和主要内容

　　一、研究思路

　　二、研究内容

第四节　研究特色与创新

　　一、学术价值和特色

二、研究创新之处

 

第二章　主权财富基金发展概述

第一节　主权财富基金的含义

　　一、主权财富基金定义

　　二、主权财富基金分类

第二节　主权财富基金发展历程与现状

　　一、主权财富基金发展历程

　　二、全球主权财富基金发展现状和特点

第三节　近十年来主权财富基金投资与风险管理特点和趋势

　　一、投资地域以北美、欧洲和亚太地区为主，对新兴市场投资加大

　　二、资产配置占比发生变化，另类资产投资占比上升

　　三、投资行业占比发生变化，金融行业投资下降，资源、高科技等战略性行业投资增加

　　四、许多主权财富基金都建立了全面的风险管理体系

　　五、风险管理措施不断细化、深化

　　六、为了分散风险和规避投资阻碍，联合投资方式的应用越来越广泛

本章小结

 

第三章　我国主权财富基金投资与风险管理现状及存在的问题

第一节　我国主权财富基金投资现状与特点

　　一、投资主体

　　二、投资目标和市场定位

　　三、投资方式

　　四、资产配置和投资组合

　　五、投资业绩

第二节　当前我国主权财富基金风险管理框架和运作机制

　　一、风险管理机构

　　二、风险管理体系

　　三、风险管理方式

第三节　我国主权财富基金投资与风险管理存在的问题

　　一、监管机构不明确，对投资主体的监管实质缺失

　　二、投资主体的市场定位模糊，组织构架不清晰，业绩考核不合理

　　三、投资地域、投资行业集中，导致风险高度集中

　　四、投资和风险管理经验不足，缺乏对极端风险的预警和对冲

五、自身内控机制不完善，全面风险管理流于形式

　　六、风险管理行为执行不到位，对投资项目缺乏深入细致的调查及积极有效的事后跟踪督查

本章小结

 

第四章　我国主权财富基金面临的国际投资环境及投资风险

第一节　国际投资宏观环境

　　一、全球经济逐步复苏，但伴随贸易摩擦加剧，全球经济增长将放缓

　　二、新兴市场经济体成为拉动世界经济增长的核心力量

　　三、国际贸易额下降，全球贸易环境恶化

　　四、对外直接投资下滑，但发展中经济体在全球外商直接投资的比重上升

　　五、出现了去全球化的思潮，全球投资环境的不确定性加大

第二节　国际投资微观环境

　　一、全球股市在动荡中逐步恢复发展，科技股行业占比加大

　　二、债券市场交易规模增大，但收益率始终在低值徘徊

　　三、外汇市场汇率呈现较大差异

　　四、大宗商品价格总体呈现下降趋势

　　五、房地产市场历经衰退、调整、上升后逐步恢复到次贷危机前水平

第三节　国际投资环境的一个重要变化: 金融保护壁垒、市场准入障碍和限制性要求

　　一、美国设置的金融保护壁垒

　　二、欧盟各国设置的金融保护和市场准入障碍

　　三、ＩＭＦ «圣地亚哥原则» 对信息透明度和风险管理的要求

第四节　我国主权财富基金投资过程中的风险集中与体现

　　一、市场风险

　　二、信用风险

　　三、内控与操作风险

本章小结

 

第五章　我国主权财富基金投资与风险管理: 基于压力测试法的市场风险度量

第一节　模型构建思路

　　一、完整模型分析框架: 以股票市场风险测度为例

　　二、简化模型的分析框架: 以外汇市场为例

第二节　完整模型: 基于ＧＡＲＣＨ 模型的历史回归与对ｔ 分布蒙特卡洛模拟的预期

　　一、选择样本、确定风险敞口、设置压力测试情景

　　二、基于历史数据的样本收益率分布特点验证

　　三、对股指收益率的预期: 基于ｔ 分布ＧＡＲＣＨ 模型修正的蒙特卡洛模拟

　　四、经济资本的引入与计算: 衡量股票市场风险的核心指标

第三节　对完整模型的拓展: 市场风险测度的一般模型

　　一、放开资产类型的限制

　　二、放开投资主体风险偏好的限制

　　三、对模型的评价

第四节　简化模型: 基于历史回归的敏感性分析

　　一、选择样本

　　二、设置情景

　　三、测度风险

本章小结

 

第六章　我国主权财富基金投资与风险管理: 基于三角模糊层次分析法的总体风险评估

第一节　三角模糊层次分析法的分析思路

　　一、三角模糊数概念

　　二、三角模糊层次分析法的分析步骤 __

第二节　我国主权财富基金投资风险评估体系的构建:基于三角模糊层次分析

　　一、对投资风险的再划分

　　二、投资风险评估的基本框架

　　三、风险指标的评估

　　四、对风险指标的综合排序和比较

　　五、确定各风险指标的综合权重

第三节　模型应用: 以中投公司拟投资项目为例

 

本章小结

第七章　我国主权财富基金投资与风险管理: 基于ＷＣＶａＲ 风险控制动态规划视角下的最优投资组合

第一节　模型构建

　　一、基于ＷＣＶａＲ 的目标函数与约束条件

　　二、投资资产合理收益预期的构建思路

第二节　可配置资产的选择、样本统计性分析

　　一、选取可配置资产池

　　二、样本选取、数据一致性处理

　　三、样本统计特征

第三节　标的资产未来收益预期的情景生成

　　一、各类资产收益率的正态性检验

　　二、基于样本波动率的ＧＡＲＣＨ 分布检验

　　三、标的资产未来收益的预期

第四节　模型求解——风险控制下的最优投资组合

　　一、蒙特卡洛模拟过程

　　二、相邻投资决策期投资比例变动上限Ｋ 的设定

　　三、设定目标收益率Ｒ 为％下的最优投资组合

　　四、模型有效性检验

　　五、结论及建议

本章小结

 

第八章　我国主权财富基金投资与风险管理: 新加坡的经验借鉴

第一节　淡马锡控股公司

　　一、管理目标及投资原则

　　二、管理模式和组织构架

　　三、投资特点

　　四、风险管理

第二节　新加坡政府投资公司

　　一、管理目标及投资原则

　　二、管理模式和组织构架

　　三、投资特点

　　四、风险管理

第三节　新加坡政府两基金管理的启示

本章小结

 

第九章　完善我国主权财富基金投资与风险管理的策略与举措

第一节　我国主权财富基金投资与风险管理体系的优化——ＩＭＰＯＲ 体系的构建

　　一、明确投资主体(Ｉｎｓｔｉｔｕｔｉｏｎａｌ Ａｒｒａｎｇｅｍｅｎｔｓ) 

　　二、优化管理模式(Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ Ｍｏｄｅ) 

　　三、区分市场定位(Ｍａｒｋｅｔ Ｏｒｉｅｎｔａｔｉｏｎ) 

　　四、改进绩效评价指标(Ｐｅｒｆｏｒｍａｎｃｅ Ａｐｐｒａｉｓａｌ) 

　　五、完善风险管理体系(Ｒｉｓｋ Ｍａｎａｇｅｍｅｎｔ) 

第二节　优化我国主权财富基金投资的现实举措

　　一、把握当前我国战略发展目标，了解国家战略投资需求

　　二、优化资产投资区域，注重资产在发达经济体间分散投资，加大新兴市场投资

　　三、优化资产配置结构，增加公开市场股票投资，降低固定收益投资，优化另类资产投资结构

　　四、优化资产配置行业，增加生物医药、新材料、高端装备、互联网、科技服务等战略性新兴产业投资

　　五、拓展投资方式，积极采取联合投资

　　六、培养核心投资团队，提升自身投资实力

　　七、出台«主权财富基金投资与风险管理指南»，规范投资操作

第三节　加强我国主权财富基金风险管理的现实举措

　　一、强化风险意识，积累风险识别经验

　　二、加强市场风险管理的现实举措

　　三、加强信用风险管理的现实举措

　　四、加强内控与操作风险管理的现实举措

　　五、完善风险评估体系和机制

本章小结

 

参考文献

后　记