大熊市启示录

　　拉塞尔·纳皮尔所著的《大熊市启示录》是所有金融人士的必读之作。传统观点认为，市场出现严重衰退后就会见底，这就是毕生难求的进仓机会。但是正如拉塞尔所述，大熊市有着很长的周期。确定价格是否严重低估的关键就是，在系统内寻找“股价涨幅落后于经济和收益增长步伐的时段”。例如当1921年股市见底时，道琼斯工业平均指数甚至低于22年前也就是1899年的水平；但当时名义GDP增长了383％，调整通胀后GDP增长了88％！与此类似，1982年8月道琼斯指数并不高于1964年4月的指数，在调整通胀后实际下降了70％。根据拉塞尔所述，1982年8月是20世纪购买美国证券的第四个大好时机，其他三个时机分别是1921年、1932年和1949年。拉塞尔著作所传递的重要信息就是：从价格高估到价格低估往往需要很长的时间——一般为14年，股价较低时也许并不是购买证券的最佳时机。更为重要的是证券价格的真实水平以及预示股价走低的各种价格指数。所以，尽管1974年12月9日道琼斯指数暴跌至570点以及1982年8月9日暴跌至769点，但是与1974年见底时相比股价实际下跌了15％。投资者试图将市场见底与股民的悲观情绪、恐慌和相关行业内公司的破产以及弥漫的负面情绪联系起来。但是拉塞尔提出了另一个观点，认为股市见底将带来六至九个月的经济恢复期，但是新闻报道普遍认为市场见底时股票都是看跌的；拉塞尔经过研究表明，经济复苏和积极的新闻使得20世纪四次股市反弹持续了好几个月。拉塞尔的《大熊市启示录》填补了一项空白。对我来说，这是第一本以审慎的眼光追踪100多年间美国股价在低估和高估之间波动的书籍。这本书提供了很多引人深思的观点。

　　拉塞尔·纳皮尔◎1995年-1999年，担任国际顶尖经纪及投资公司里昂证券公司亚洲市场部的全职策略师，具有管理亚洲证券的丰富经验，他的亚洲战略在主要工业调查中排名第一。◎从1999年开始，除了担任里昂证券策略师外，还在爱丁堡商学院开设了“金融市场的实践历史”的相关课程。◎他的理念被《亚洲货币》杂志誉为“亚洲金融界最杰出的思想”。

引言
第一部分 “华尔街历史上最有利可图的时候”（1921年8月）
第1章 迈向1921年8月：一战结束了!联邦储备系统建立了
第2章 1921年的市场结构：消费社会出现了
第3章 1921年夏季熊市见底：收于63.9点
第二部分 “美国历史上最严重的股市崩盘”（1932年7月）
第4章 迈向1932年7月：大萧条时代的来临
第5章 1932年的市场结构：美国工业的重大变化
第6章 1932年夏季熊市见底：收于41.22点
第三部分 “即将迎来史上最长的一次牛市”（1949年6月）
第7章 迈向1949年6月：市场的起伏与投资者的冷漠
第8章 1949年的市场结构：在二战后的经济萧条下
第9章 1949年夏季熊市见底：收于161.6点
第四部分 “经历了14年的低迷之后”（1982年8月）
第10章 迈向1982年8月：前所未有的通货膨胀
第11章 1982年的市场结构：金融部门的大发展
第12章 1982年夏季熊市见底：收于776.92点
结语 有价值的指示器
译者后记