指数基金研究：基民投资制胜法则详解

　　指数基金是一种旨在承担标准化风险、获取平均化收益，以跟踪市场某个特定指数为投资策略，由专业的资产管理机构发起并管理的证券投资基金。指数基金的工作原理，是复制指数的收益率特征及其收益率的波动特征，从而将投资风险设定在一个标准化的预期范围之内。世界上第一只指数基金“先锋500”迄今只有三十多年历史，随着ETF的问世，指数基金取得了飞跃式发展。 指数基金的本质特征是风险标准化。被动投资策略、平均价格、风险最小化等等概念均与指数基金有关，但都不是指数基金的本质特征。指数基金的风险收益组合不是最优化的，但却比较靠近有效边界，是有效组合的合理近似。指数基金的理论基础是投资组合理论、市场效率理论和指数构造理论。投资组合理论，是指数基金的主要理论基础。在投资组合理论体系中，资本市场线是贯穿资本资产定价模型和共同基金定理的轴心。均衡状态下，资本市场线是连接无风险利率和股票市场收益率的一条直线；非均衡状态下，资本市场线不是直线或不存在。风险溢价和无风险利率，均与实体经济的增长率相关，且均高于名义GDP增长率。股权资产的增值率，即“无风险利率+风险溢价”，大大高于名义GDP增长率。这不仅揭示了股权资产的风险，而且揭示了资本资产增值的来源。复合指数基金可以演示这一理论。 资本市场效率理论，是指数基金的第二理论基础。资本市场效率理论起源于有效市场假说。有效市场假说包括三个验证市场达到理性定价效率水平的模型。从定价效率引向市场微观方向的研究，理论上称为交易效率。从定价效率引向宏观方向的研究，未成体系，笔者以功能效率加以概括。所谓资本市场功能效率，指的是通过资本市场形成的有效投资对宏观经济增长率的边际贡献率。在资本市场效率理论的体系中，功能效率与定价效率和交易效率并列平行。书中八个案例分别解释。 指数基金以定价效率为依据，以交易效率为手段，以功能效率为目的。指数基金的长期收益率，是市场定价效率的证明。指数基金构造标准化的证券篮子，是提高交易效率的捷径。指数基金的规模复制，有助于市场规模扩张及其功能效率的提高。指数构造方法是指数基金实现这些功能的机制保证，指数理论当然也是指数基金的重要理论基础。 指数基金在“新兴+转轨”的中国市场试验阶段遇到一些特殊困难，但因为具有透明度相对较高的结构特征，其潜在优势和发展空间远远超过成熟市场。

　　王雅玲，籍贯河北定州，中共党员。河北师范大学外语系英语专业，文学学士（1992）；中国社会科学院研究生院财贸系货币银行学专业，经济学硕士（2000）；中国社会科学院研究生院财贸系财政学专业，经济学博士（2005）；中国博士后特华科研工作站金融学专业，博士后研究生（2007）；现（新）任青岛大学经济学院财政系主任。

第一章 指数基金研究背景
第一节 选题
一 资本市场面临新的发展时期
二 正在走向世界的中国资本市场
三 本书章节结构和内容介绍
第二节 关于市场效率的研究
一 从巴舍利耶说起
二 此效率非彼效率
第三节 关于被动投资策略的研究
一 托宾的贡献
二 指数基金的实践
第四节 关于交易所交易基金的研究
一 ETF到底是什么
二 国内学者的研究成果
第二章 指数基金的理论基础
第一节 有效市场和市场效率的研究
一 有效市场假说
二 资本市场的功能
三 资本市场效率理论的体系
第二节 投资组合理论
一 证券市场的有效边界
二 资本资产定价模型
三 共同基金定理
第三节 指数技术及指数理论
一 指数的分类和编制
二 指数构造理论
三 解读沪深300指数
第四节 指数基金相关概念界定
一 指数基金分类
二 技术指标释义
三 专业术语界定
第三章 指数基金历史上四个经典案例
第一节 指数基金发端
一 先峰500
二 功能效率和指数基金
三 受托人的忠诚责任
第二节 指数基金兴起
一 蜘蛛系列
二 交易效率和指数基金
三 指数基金的本质
第三节 指数基金创新
一 盈富基金
二 定价效率和指数基金
三 市场效率和政府边界
第四节 指数基金前沿
一 上证50ETF
二 指数基金成功为资产等级
三 投资策略和市场的有效性
第四章 四个理论模型指数基金
第一节 模拟案例：等权指数基金
一 基础证券与证券组合
二 指数基金与有效组合
三 等权平均和加权平均
第二节 模拟案例：复合指数基金
一 资产等级的内涵和外延
二 收益率的风险结构
三 回归现实的延伸分析
第三节 模拟案例：DFA75号
一 DFA的指数对冲策略
二 连续的资本市场线
三 美国投资之谜
第四节 模拟案例：成长6
一 指数基金DIY
二 新兴加转轨对效率的影响
三 股票的价值和价格
第五章 中国指数及其指数基金的发展
第一节 制度基础环境
一 股权分置改革回顾
二 币种的市场分割问题
三 债券分类问题
第二节 中国内地证券市场指数体系
一 细读深交所巨潮指数
二 非交易所指数体系
三 重要指数体系比较
第三节 指数化投资历程
一 指数化封闭式基金
二 指数化开放式基金
三 中国特色的ETF
第四节 潜在的市场和优势
一 保险资金和企业年金
二 公有资本和共有资本
三 QFⅡ和QDⅡ
第六章 主要研究结论
第一节 关于标准风险
一 指数基金的本质是风险标准化
二 指数基金有助于降低资本管理成本
第二节 评价基金绩效的技术
一 数学是测算收益率的科学工具
二 比较基金绩效必须考虑内在风险
第三节 关于市场效率
一 帕累托效率是资本市场效率的出发点
二 指数基金与功能效率更密切
第四节 关于资本市场线
一 风险溢价来自无风险资产的让渡
二 平均利润基于对剩余产品价值的竞争
三 保值和增值是方向相反的投资策略
参考文献
后记