企业并购：成本收益与价值评估

　　企业并购在成熟市场经济国家始于19世纪下半叶，已有久远的历史。本书上篇，作者在指出兼并的主要成本是兼并前的搜寻成本、兼并时向原股东支付的所有权成本和兼并后的整合成本后，分别对横向兼并、纵向兼并和纯粹混合兼并的成本构成进行比较静态分析。通过把组织资本作为一种生产要素引入成本函数，研究了古诺垄断模型中横向兼并的成本、收益与外部性。通过假设垂直兼并度不是外生变量，而是一个常量，对美国学者诺丹（Riodan）的占优企业模型提出修正。通过对1998～2000年我国上市公司兼并网络公司现象的分析，提出混合兼并与信号传递的关系，构造网络公司向上市公司的信号传递模型和上市公司向投资者的信号传递模型，构建了二次信号传递模型。本书下篇研究公司股权并购中的各种价值评估理论和方法，对我国上市公司在股权并购中的定价问题做了实证分析。分析结果显示，我国上市公司股权并购定价的主要依据是公司的账面净资产价值，在此基础上附加溢价。上市公司定价因素中壳资源价值突出的实证结果还显示，各个价值评估模型在相同的市场参数下，评估出的结果存在很大差异。因而，现今实际中，看似严密的价值评估模型，其应用结果的准确性是值得质疑的。最后，下篇对公司并购后价值创造的核心因素——协同效应也做了实证检验，检验结果并不支持我国上市公司股权并购能够产生协同效应的假设，证明了上市公司并购行为的焦点仍在于取得上市公司的控股权，以便获取未来的再融资资格，以低成本得到更多的社会资源。

　　陈建梁，中山大学管理学院金融投资企业教授、博士生导师，现任中山大学金融投资研究中心主任。毕业于上海复旦大学，曾任该校金融学教授、博士生导师。曾在瑞士日内瓦高级国际关系研究院进修，在美国霍普金斯大学高等国际关系研究院作访问学者。发表过金融、投资、国际贸易方面多篇论文。个人写作的著作有：《国际金融简论》、《国际融资技术与金融市场》；主编和参写的著作和教材有：《银行业风险评估理论模型与实证》、《跨国公司投资管理》、《新编国际金融》。

上篇 企业横向. 纵向与混合兼并的成本收益论
引 言
第一章 兼并成本的比较静态分析
第一节 横向兼并的成本构成与分析
第二节 纵向兼并成本及比较静态分析
第三节 混合兼并的成本构成与分析
第四节 案例分析
第二章 企业横向兼并的成本与收益分析
第一节 在古诺垄断模型中横向兼并的均衡分析
第二节 横向兼并的效应分析
第三节 横向兼并的外部性
第四节 案例分析
第五节 本章小结
第三章 占优企业纵向兼并的成本与收益
第一节 垂直兼并度是常量时模型的修正
第二节 修正后模型的解析
第三节 案例分析
第四章 混合兼并与信号传递
第一节 混合兼并的信号传递模型
第二节 上市公司向投资者传递信号模型
第三节 二次信号传递模型
第四节 案例分析
第五章 中国股票市场兼并效应的统计分析
第一节 研究方法. 数据来源与样本选择
第二节 主动兼并企业兼并效应的统计分析
第三节 被兼并企业兼并效应的统计分析
第四节 解释与说明
下篇 上市公司股权并购价值评估
第六章 公司股权并购价值评估的相关研究
第一节 研究回顾
第二节 相关研究文献
第七章 公司股权并购价值评估的因素
第一节 核心因素分析
第二节 上市公司价值评估方法
第八章 上市公司股权转让定价资产法应用
第一节 上市公司价值评估的资产价值法
第二节 样本选取与分析模型构建
第三节 实证分析
第九章 股权并购收益与现金流量折现评估模型实证分析
第一节 价值评估的理论
第二节 公司价值评估的现金流量折现法综述
第三节 不同模型下收益与现金流量统计分析
第四节 现金流量折现法价值评估实证分析
第五节 华能国际案例
第十章 协同效应对并购定价的影响
第一节 协同效应与企业价值的理论分析
第二节 协同效应实证分析
第十一章 本篇结论
第一节 上市公司股权价值评估因素及协同效应实证结果
第二节 研究中存在的问题和需进一步解决的问题
附 表
参考文献