资产负债表、经济周期与证券投资

　　本书结合作者多年的金融市场研究及实践经验，在三层资产负债表框架下，构建新的理论框架来自洽地解释信用和货币创造，宏观经济周期，宏观调控等经济现象，在此基础上，提出新的利率形成机制，并从宏观层面把握资产价格变动的规律，进一步提出债券、股票投资以及资产配置的框架。本书是笔者在长期从事经济分析、市场观察、投资实践的过程中，不断总结和思考，提出的理论结合实践的宏观经济、政策和市场分析和投资框架，对很多热点问题都提出了全新的角度进行自洽的解释，能够对金融行业从业人员提供有价值的参考，其他对领域宏观经济和金融市场感兴趣的人士也可以从中学习借鉴。

　　傅雄广：北京大学国家发展研究院经济学博士，拥有14年宏观和债券研究和投资经验。曾任职于中信证券固定收益部，负责宏观和债券研究、交易策略及产品设计。现任渤海证券固定收益总部副总经理，主要负责部门投资和研究业务，对宏观经济、债券及其衍生品投资、大类资产配置等都有深入研究，带领团队连续多年取得优秀的投资业绩。具有扎实的学术研究和金融市场研究功底，曾在《经济研究》《金融研究》《世界经济》等核心期刊及《证券时报》《债券》等报刊杂志上发表文章数十篇。侯国栋：北京大学国家发展研究院经济学硕士，2017年加入渤海证券，先后任固定收益总部研究员、投资经理。曾获2017年、2018年路透固定收益市场展望宏观预测第一名，Refinitiv人民币市场展望论坛2019年外汇预测第一名、2020年货币政策预测第三名。对宏观经济和债券市场有深入研究，曾在《国际经济评论》《金融市场研究》等期刊上发表数篇文章。

目　　录
第一章　绪论１ 
第二章　人民币体系下的三层资产负债表框架１１ 
一、三层资产负债表的基本结构１１ 
二、三层资产负债表框架下信用和货币的创造２２ 
三、三层资产负债表框架下的利率体系３３ 
第三章　美元体系下的三层资产负债表３８ 
一、美元体系下的三层资产负债表结构３８ 
二、美元体系下的信用和货币创造４７ 
三、美元利率体系５１ 
第四章　资产负债表框架下的货币和经济循环模型５６ 
一、引言５６ 
二、基于资产负债表框架的理论模型５８ 
三、模型相关的经济学含义６６ 
四、基于中国数据的实证检验７０ 
五、本章小结７４ 
第五章　从资产负债表视角看中国经济７６ 
一、引言７６ 
二、中国居民资产负债表及其变动特征７８ 
三、非金融企业资产负债表及其变动特征８３ 
四、金融机构资产负债表及其变动特征９３ 
五、中国经济周期的内在机制９７ 
第六章　美元循环机制与全球经济周期１０６ 
一、引言１０６ 
二、美元流动和循环体系１０８ 
三、美元周期、全球金融周期和全球经济周期１１４ 
四、美元流动的一个具体实例１１８ 
五、美元循环及对全球经济影响的特征事实１２５ 
第七章　危机后各国宏观调控政策的经验教训１３０ 
一、危机后各国政策应对比较１３１ 
二、从三层资产负债表视角看宏观调控政策１４１ 
三、对其他国家的借鉴意义１４４ 
第八章　中国宏观杠杆率与Ｍ２／ＧＤＰ上升之谜１４５ 
一、引言１４５ 
二、中国分部门和总体宏观杠杆率的测算及演变特征１４７ 
三、中国Ｍ２／ＧＤＰ的演变特征１５１ 
四、中国宏观杠杆率与Ｍ２／ＧＤＰ上升的内在机理１５３ 
五、本章小结１５７ 
附录：资金空转与资产价格１５８ 
第九章　中国投资回报率与长期经济增长１６７ 
一、引言１６７ 
二、不同理论模型下的投资回报率１６９ 
三、中国的投资回报率估算１７３ 
四、中国长期潜在增速影响因素分析１７７
第十章　三层资产负债表框架下的利率传导和决定机制１８２ 
一、利率的决定理论及其缺陷１８２ 
二、利率的传导和决定１８６ 
三、总结性评论１９７ 
第十一章　金融机构视角下的债券收益率影响因素分析２００ 
一、引言２００ 
二、中国债券市场特征和机构行为２０２ 
三、收益率影响因素分析２１１ 
四、总结性评论２１７ 
第十二章　央行政策框架２２０ 
一、中国货币政策框架演变２２０ 
二、“双支柱”框架的主要内容２２３ 
三、“双支柱”框架下的货币政策规则拟合２２９ 
四、“双支柱”框架下货币政策判断与债市走势２３１ 
第十三章　股票估值和因子分析２３７ 
一、股票估值模型２３８ 
二、中国股市主要宽基指数的估值评估２４２ 
三、影响股市估值的流动性因子２４５ 
四、本章小结２５１ 
第十四章　大类资产配置框架２５３ 
一、各类资产的特征和投资逻辑２５３ 
二、大类资产配置框架２５７ 
参考文献２６８ 
后记２７６