货币政策传导新机制与双支柱调控框架

　　本书重点探讨货币政策的银行流动性创造传导机制，并从银行流动性创造的视角出发，研究货币政策与宏观审慎政策的协调机制。本书以一个全新的视角审视货币政策传导机制，不仅刻画出货币政策银行流动性创造传导机制的理论逻辑，而且结合中国银行业的数据提供经验证据的支持，不仅丰富了货币政策传导机制理论的内涵，而且拓宽了货币政策传导机制理论的外延。本书在验证货币政策对金融稳定的溢出效应的同时，特别强调宏观审慎政策对货币政策的溢出效应，并且进行实证检验，进一步夯实了“双支柱”调控框架下货币政策与宏观审慎政策相互协调的理论基础。

　　张嘉明，国务院发展研究中心金融研究所助理研究员，研究方向为宏观经济学、货币理论与货币政策，在China Finance Review International、《世界经济》等期刊发表多篇学术论文，参与撰写的研究报告曾获得国务院领导重要批示。曾在全国性股份制商业银行从事博士后研究工作，独立主持中国博士后科学基金项目，获得 2018 年度银行业保险业优秀研究成果二等奖（中国银保监会评选）、2019年度中国银行业发展研究优秀成果评选优秀奖（中国银行业协会评选）、天津社会科学优秀成果三等奖。

目　 　 录
导 论 １ 
　第 一 节 　研 究 背 景 １ 
　　一 、 货 币 政 策 和 宏 观 审 慎 政 策 “ 双 支 柱 ” 调 控 框 架 的 提 出 １ 
　　二 、 货 币 政 策 传 导 机 制 ： 银 行 发 挥 什 么 作 用 ？ ２ 
　　三 、 宏 观 审 慎 政 策 对 货 币 政 策 的 溢 出 性 影 响 ３ 
　第 二 节 　研 究 内 容 与 逻 辑 架 构 ４ 
　第 三 节 　研 究 意 义 与 创 新 之 处 ７ 
　　一 、 研 究 意 义 ７ 
　　二 、 本 书 的 创 新 点 ７ 
第 一 章 　中 国 货 币 政 策 体 系 的 发 展 和 演 进 １０ 
　第 一 节 　中 国 货 币 政 策 体 系 的 演 进 与 变 迁 １０ 
　第 二 节 　中 国 货 币 政 策 体 系 演 变 的 三 个 特 点 １３ 
　　一 、 货 币 政 策 调 控 方 式 从 被 动 、 直 接 转 变 为 主 动 、 间 接 １３ 
　　二 、 基 础 货 币 投 放 方 式 呈 现 明 显 的 阶 段 性 特 征 １４ 
　　三 、 货 币 政 策 工 具 日 益 丰 富 １５ 
　第 三 节 　当 前 中 国 货 币 政 策 体 系 的 构 成 １７ 
　　一 、 货 币 政 策 工 具 １７ 
　　二 、 货 币 政 策 操 作 目 标 １８ 
　　三 、 货 币 政 策 中 介 目 标 １９ 
　　四 、 货 币 政 策 最 终 目 标 １９ 
　第 四 节 　货 币 政 策 体 系 面 临 的 深 层 次 矛 盾 和 新 挑 战 ２０ 
　　一 、 货 币 政 策 体 系 面 临 的 深 层 次 矛 盾 ２０ 
　　二 、 货 币 政 策 传 导 面 临 的 新 挑 战 ２２
上篇　货币政策传导新机制： 银行流动性创造传导机制
第 二 章 　货 币 政 策 传 导 机 制 ： 传 统 理 论 与 最 新 进 展 ２７ 
　第 一 节 　货 币 政 策 传 导 机 制 的 “ 货 币 观 点 ” ２７ 
　　一 、 货 币 政 策 的 利 率 传 导 机 制 ２８ 
　　二 、 货 币 政 策 的 资 产 价 格 传 导 机 制 ３１ 
　　三 、 货 币 政 策 的 汇 率 传 导 机 制 ３４ 
　第 二 节 　货 币 政 策 传 导 机 制 的 “ 信 用 观 点 ” ３６ 
　　一 、 货 币 政 策 的 银 行 贷 款 传 导 机 制 ３７ 
　　二 、 货 币 政 策 的 资 产 负 债 表 传 导 机 制 ４０ 
　第 三 节 　货 币 政 策 传 导 机 制 的 最 新 研 究 进 展 ４２ 
　　一 、 货 币 政 策 的 成 本 传 导 机 制 ４２ 
　　二 、 货 币 政 策 的 银 行 负 债 传 导 机 制 ４５ 
　　三 、 货 币 政 策 的 银 行 风 险 承 担 传 导 机 制 ４７ 
第 三 章 　货 币 政 策 的 银 行 流 动 性 创 造 传 导 机 制 （Ⅰ）：银 行 流 动 性 创 造
理 论 ５２ 
　第 一 节 　银 行 流 动 性 创 造 的 概 念 ５３ 
　第 二 节 　银 行 流 动 性 创 造 的 度 量 ５５ 
　第 三 节 　银 行 流 动 性 创 造 的 影 响 因 素 ５６ 
　第 四 节 　银 行 流 动 性 创 造 的 经 济 金 融 效 应 ５９ 
第 四 章 　货 币 政 策 的 银 行 流 动 性 创 造 传 导 机 制 （ Ⅱ） ： 从 货 币 政 策 到 银 行
流 动 性 创 造 ６１ 
　第 一 节 　货 币 政 策 向 银 行 流 动 性 创 造 的 传 导 ： 理 论 模 型 ６１ 
　　一 、 基 本 ＤＬＭ 模 型 ６２ 
　　二 、 改 进 的 ＤＬＭ 模 型 ７１ 
　第 二 节 　货 币 政 策 向 银 行 流 动 性 创 造 的 传 导 ： 实 证 检 验 ７６ 
　　一 、 货 币 政 策 对 银 行 总 体 流 动 性 创 造 的 影 响 ７６
二 、 货 币 政 策 对 银 行 表 内 流 动 性 创 造 和 表 外 流 动 性 创 造 的 影 响 ８９ 
　　三 、 进 一 步 讨 论 ： 利 率 市 场 化 对 货 币 政 策 传 导 至 银 行 流 动 性
创 造 的 影 响 ９４ 
　第 三 节 　本 章 小 结 ９８ 
第 五 章 　货 币 政 策 的 银 行 流 动 性 创 造 传 导 机 制 （ Ⅲ） ： 从 银 行 流 动 性
创 造 到 经 济 产 出 ９９ 
　第 一 节 　银 行 流 动 性 创 造 向 经 济 产 出 的 传 导 ： 理 论 模 型 ９９ 
　　一 、 ＧＲ 模 型 的 构 建 １００ 
　　二 、 ＧＲ 模 型 的 求 解 １０２ 
　　三 、 对 ＧＲ 模 型 的 总 结 与 评 述 １０９ 
　第 二 节 　银 行 流 动 性 创 造 向 经 济 产 出 的 传 导 ： 产 业 层 面 的 经 验 证 据 １１０ 
　　一 、 银 行 总 体 流 动 性 创 造 向 产 业 层 面 经 济 产 出 的 传 导 １１０ 
　　二 、 银 行 表 内 流 动 性 创 造 和 表 外 流 动 性 创 造 向 产 业 层 面
经 济 产 出 的 传 导 １１６ 
　第 三 节 　银 行 流 动 性 创 造 向 经 济 产 出 的 传 导 ： 区 域 层 面 的 经 验 证 据 １２０ 
　　一 、 银 行 总 体 流 动 性 创 造 向 区 域 层 面 经 济 产 出 的 传 导 １２０ 
　　二 、 银 行 表 内 流 动 性 创 造 和 表 外 流 动 性 创 造 向 区 域 层 面 经 济
产 出 的 传 导 １２３ 
　第 四 节 　本 章 小 结 １２７ 
第 六 章 　非 常 规 货 币 政 策 的 流 动 性 创 造 传 导 机 制 ： 以 美 国 量 化
宽 松 货 币 政 策 为 例 １２８ 
　第 一 节 　美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 实 施 背 景 １２８ 
　第 二 节 　美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 相 关 研 究 １２９ 
　　一 、 美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 理 论 研 究 １２９ 
　　二 、 美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 实 证 检 验 １３０ 
　　三 、 对 既 有 研 究 的 评 述 １３１ 
　第 三 节 　美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 、 银 行 流 动 性 创 造 与 经 济 产 出 效 应 １３２ 
　　一 、 实 证 研 究 设 计 １３２
二 、 实 证 结 果 及 分 析 １３４ 
　第 四 节 　美 国 量 化 宽 松 货 币 政 策 的 启 示 １４２ 
　第 五 节 　本 章 小 结 １４３ 
下篇　 “双支柱” 框架下货币政策与宏观审慎政策的
双向溢出效应与相互协调
第 七 章 　货 币 政 策 对 金 融 稳 定 的 溢 出 效 应 ： 银 行 风 险 承 担
异 质 性 与 影 子 银 行 １４７ 
　第 一 节 　问 题 的 提 出 １４７ 
　第 二 节 　文 献 回 顾 １４９ 
　　一 、 货 币 政 策 的 银 行 风 险 承 担 渠 道 １４９ 
　　二 、 货 币 政 策 与 影 子 银 行 １５１ 
　　三 、 文 献 评 述 １５２ 
　第 三 节 　理 论 模 型 １５３ 
　　一 、 模 型 设 定 １５３ 
　　二 、 模 型 求 解 １５４ 
　第 四 节 　研 究 设 计 １６１ 
　　一 、 计 量 模 型 １６２ 
　　二 、 变 量 选 择 与 说 明 １６２ 
　第 五 节 　实 证 结 果 及 分 析 １６４ 
　　一 、 样 本 与 数 据 说 明 １６４ 
　　二 、 实 证 结 果 及 分 析 １６５ 
　　三 、 稳 健 性 检 验 １６８ 
　第 六 节 　进 一 步 讨 论 ： 货 币 政 策 的 银 行 风 险 承 担 渠 道 与 影 子 银 行 １７０ 
　　一 、 影 子 银 行 （ 委 托 贷 款 ） 运 作 模 式 １７１ 
　　二 、 银 行 风 险 承 担 作 用 于 影 子 银 行 的 传 导 机 制 １７２ 
　　三 、 计 量 模 型 构 建 １７３ 
　　四 、 实 证 结 果 及 分 析 １７４ 
　第 七 节 　本 章 小 结 １７６
第 八 章 　维 护 金 融 稳 定 ： 宏 观 审 慎 政 策 框 架 １７８ 
　第 一 节 　宏 观 审 慎 政 策 的 理 论 基 础 １７８ 
　　一 、 从 微 观 审 慎 到 宏 观 审 慎 １７８ 
　　二 、 金 融 稳 定 与 系 统 性 风 险 １８０ 
　第 二 节 　宏 观 审 慎 政 策 工 具 １８５ 
　　一 、 早 期 宏 观 审 慎 政 策 工 具 的 使 用 １８５ 
　　二 、 宏 观 审 慎 政 策 工 具 的 分 类 标 准 １８６ 
　　三 、 主 要 宏 观 审 慎 政 策 工 具 简 介 １８６ 
　第 三 节 　中 国 的 宏 观 审 慎 监 管 框 架 １９２ 
　　一 、 宏 观 审 慎 评 估 （ ＭＰＡ） 体 系 １９２ 
　　二 、 系 统 重 要 性 金 融 机 构 监 管 １９４ 
　　三 、 金 融 控 股 公 司 监 管 １９５ 
　　四 、 跨 境 资 本 流 动 宏 观 审 慎 管 理 １９６ 
　　五 、 房 地 产 金 融 宏 观 审 慎 管 理 １９７ 
　第 四 节 　本 章 小 结 １９８ 
第 九 章 　宏 观 审 慎 对 货 币 政 策 的 溢 出 效 应 ： 银 行 流 动 性 创 造 的 视 角 ２００ 
　第 一 节 　宏 观 审 慎 政 策 的 有 效 性 ２００ 
　　一 、 宏 观 审 慎 政 策 的 作 用 机 制 ２００ 
　　二 、 宏 观 审 慎 政 策 有 效 性 的 经 验 研 究 ２０２ 
　第 二 节 　宏 观 审 慎 政 策 对 银 行 流 动 性 创 造 的 影 响 研 究 ２０５ 
　　一 、 宏 观 审 慎 政 策 影 响 银 行 流 动 性 创 造 的 作 用 机 制 ２０５ 
　　二 、 计 量 模 型 与 变 量 选 择 ２０６ 
　　三 、 实 证 结 果 及 分 析 ２０８ 
　　四 、 进 一 步 研 究 ２１０ 
　第 三 节 　本 章 小 结 ２１２ 
第 十 章 　货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 协 调 ２１４ 
　第 一 节 　货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 之 间 的 关 系 ２１４ 
　　一 、 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 之 间 的 替 代 性 与 互 补 性 ２１４
二 、 政 策 冲 突 与 政 策 叠 加 ２１６ 
　第 二 节 　 “ 双 支 柱 ” 框 架 下 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 相 互 协 调 ２１８ 
　　一 、 金 融 稳 定 是 否 应 该 成 为 货 币 政 策 目 标 ２１８ 
　　二 、 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 应 该 单 独 实 施 还 是 协 同 实 施 ２２０ 
　　三 、 货 币 政 策 与 宏 观 审 慎 政 策 如 何 相 互 协 调 ２２１ 
　第 三 节 　本 章 小 结 ２２３ 
第 十 一 章 　研 究 结 论 与 政 策 启 示 ２２４ 
　第 一 节 　研 究 结 论 ２２４ 
　第 二 节 　政 策 启 示 ２２７ 
参 考 文 献 ２２９