估值的逻辑：思考与实战

　　本书作者在风险投资企业工作多年，现在高校任教。本书是他十多年投资估值实战经验的分享，真实展示了投资机构的估值思维和操作细节。书中详细阐述了如何分析周期、行业、商业模式、财报及防范财务舞弊，如何合理制定交易策略，以及如何运用直觉、预测和元认知来制定估值策略。本书是实用的估值操作手册，将为风险投资从业者、股票投资者，以及有融资需求的创业团队提供实际工作指引。

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目　　录
　
推荐序一经济学与心理学的认知博弈（黄世忠）
推荐序二触摸科创时代的共识体系（陈玮）
自序
第1章　估值的本质　/1
1.1　估值的意义　/1
1.2　如何理解价值　/2
案例1-1　演唱会门票的估值　/3
1.3　投资中的估值场景　/4
1.4　估值的本质是共识　/7
案例1-2　运动鞋的价格　/8
1.5　共识的形成机制　/9
1.6　估值中的陷阱　/14
案例1-3　估值被“带节奏”　/15
案例1-4　周期性行业的估值　/15
案例1-5　跨市场的估值体系比较　/16
1.7　极端市场环境下的估值体系重构　/17
第2章　迭代估值法　/27
2.1　传统估值方法及其优势　/27
2.2　传统估值方法的局限　/30
2.3　猜价格的游戏　/33
案例2-1　猜价格的游戏　/33
2.4　迭代估值法体系　/35
案例2-2　居家上课令在线教育和平板电脑需求
提升　/39
案例2-3　数字人民币应用推广，银行IT服务的
需求会增长　/39
案例2-4　“大炮一响，买黄金和军工股票”　/40
案例2-5　“经济下行，投资医药和必选消费”　/41
案例2-6　实习报告　/47
案例2-7　PE理念集合　/48
案例2-8　PE投资的100个问题　/48
案例2-9　关于市场的感知　/49
2.5　估值能力：新手和老手的差距　/50
2.6　风险投资需要具备的能力体系　/52
第3章　估值和周期　/57
3.1　识周期，知进退　/57
案例3-1　云端的周期　/57
3.2　周期：估值最初的坐标系　/59
3.3　宏观经济周期　/61
案例3-2　生猪和小龙虾的产业周期　/62
案例3-3　3C产品的库存周期　/62
案例3-4　工业机器人行业的朱格拉周期　/63
3.4　行业赛道的周期　/66
3.5　风险投资视角下的周期　/76
3.6　周期的估值逻辑　/79
第4章　行业估值的逻辑　/82
4.1　钓鱼的故事　/82
案例4-1　钓鱼中的投资感悟　/82
4.2　投资中的行业赛道能力圈　/84
案例4-2　行业投资能力圈的确定　/85
4.3　行业赛道的初始估值　/86
4.4　评估市场容量　/92
案例4-3　O药适应症的拓展　/93
案例4-4　平板电脑市场容量的误判　/93
案例4-5　骨科高值耗材的带量采购　/94
4.5　判断赛道爆发的拐点　/95
案例4-6　分子诊断行业的爆发拐点　/95
4.6　产业链的位置　/97
案例4-7　空调压缩机零部件供应商　/98
案例4-8　基因测序产业链　/99
4.7　行业需求的验证　/99
案例4-9　风电行业的“抢装潮”　/99
案例4-10　新能源汽车行业的需求评估　/100
4.8　行业政策的评估　/104
案例4-11　电子烟行业的政策监管　/104
案例4-12　教育产业的监管政策　/104
第5章　商业模式的估值框架　/107
5.1　初识商业模式　/107
5.2　商业模式的本质　/109
5.3　商业模式分析框架　/111
案例5-1　冠脉支架的用户是谁　/112
案例5-2　教育培训的用户　/112
案例5-3　市政建设工程　/113
案例5-4　社交软件的变现　/115
案例5-5　大型医疗设备租赁　/115
案例5-6　暴风集团　/116
案例5-7　平台型企业的商业模式　/116
5.4　商业模式分型：价值承载点的位置　/117
案例5-8　创新药产业链：CRO、CMO和CDMO模式　/118
案例5-9　集成电路产业链：Fabless、Foundry和IDM模式　/118
案例5-10　游戏产业链：游戏的开发和运营　/119
5.5　商业模式分型：商业模式的价值动因　/120
5.6　商业模式分型：用户的类型　/125
5.7　商业模式估值的一般方法和原则　/127
案例5-11　二手房交易平台的商业模式　/129
5.8　一些高估值的商业模式　/133
案例5-12　医疗软件企业的商业计划书　/134
案例5-13　淘金热中的卖铲子/卖水人　/135
案例5-14　复利和流动性　/136
案例5-15　宁德时代的某供应商　/136
第6章　财务与估值　/138
6.1　投资中的财务尽职调查　/138
6.2　财务报表分析：价值评估的思路　/140
案例6-1　某锂电设备企业　/143
案例6-2　某信创服务提供商　/143
6.3　财务舞弊动机　/153
6.4　财务舞弊手法　/155
6.5　财务舞弊迹象　/160
6.6　财务舞弊识别的一些体会　/164
案例6-3　客户众多且真中掺假很难查　/164
6.7　一家中药饮片企业的财务舞弊识别案例　/167
第7章　交易与估值　/179
7.1　交易：估值的兑现　/179
7.2　交易中的估值要素　/181
7.3　了解交易的环境　/184
7.4　管理对手方的价值共识　/188
案例7-1　集合竞价中的共识干预　/189
案例7-2　委托买卖中的共识干预　/189
7.5　从一级市场到二级市场：跨市场看交易和估值　/192
第8章　估值中的碳视角　/202
8.1　元素周期表　/203
8.2　碳，价值几何　/203
8.3　节能与减排：降低系统的碳熵　/204
8.4　碳熵评估：产业链的全息视角　/210
8.5　碳熵评估：资源整合的视角　/213
8.6　碳熵评估：一些注意事项　/217
第9章　估值中的非理性因素　/220
9.1　非理性行为与元认知　/220
9.2　估值中的直觉　/225
案例9-1　观看足球比赛的直觉　/226
案例9-2　证券投资者的“看盘”直觉　/226
9.3　运用直觉帮助做决策　/227
9.4　投资中的预测方法　/230
案例9-3　一个关于预测未来的投票　/230
案例9-4　生物资产的监盘　/232
案例9-5　证券交易中的蝴