投资者关注与公司治理

　　本文通过爬虫抓取我国沪深A股的百度搜索指数，构建了月度和年度投资者关注度指标，并分别用于研究其对公司当期的月度特质波动和年度股价坏消息隐匿的影响。通过对2011-2017年间我国上市公司面板数据进行研究发现，本文所构建的投资者关注指标对公司特质波动及坏消息隐匿有着显著的影响：月度投资者关注每增加一个标准差，能够使公司当月特质波动增加样本标准差的13.4%；年度投资者关注每增加一个标准差，可降低当期坏消息隐匿相当于样本标准差的10.89%，其影响程度超过规模、账面市值比、资产回报率等重要公司财务指标。在考虑内生性、回归方法稳健性、指标构建方法、遗漏变量偏误和处理效应等稳健性检验后，研究结论依然稳健成立。在此基础上，本文进一步基于公司横截面特征进行分组，考察投资者关注对于不同横截面特征公司的影响差异；通过对比现有研究中的关注度和投资者情绪变量，证明了本文提出的投资者关注指标的有效性；并通过分位数回归研究了公司特质波动和坏消息隐匿基于投资者关注的条件分布特征。

　　郝晶，天津大学管理学博士，天津财经大学讲师、硕士生导师。硕士曾就读于英国雷丁大学亨利商学院ICMA中心，行为金融学专业，并获得理学荣誉硕士学位（MSc with distinction）。主持国家自然科学基金青年项目、中国科协高端科技创新智库青年项目，并参与多项国家自然科学基金委国际合作、重大、重点项目等国家JI课题研究工作。于International Review of Financial Analysis、Economics Letters、Finance Research Letters、Research\u202fin\u202fInternational\u202fBusiness\u202fand\u202fFinance、《系统工程理论与实践》国内外高水平期刊发表多篇论文，担任Managerial and Decision Economics期刊编委，主要研究方向为：行为金融、公司金融、金融市场。

目录

第1章 导论
1.1 研究背景与选题意义
1.2 研究问题提出
1.3 研究思路与主要内容
1.4 研究方法、创新点与局限性

第2章 投资者关注、金融市场信息环境与公司治理
2.1 金融市场信息环境、上市公司治理与市场表现
2.1.1 信息不对称与上市公司治理
2.1.2 金融市场外部信息环境与上市公司治理
2.1.3 上市公司市场表现与长短期公司治理
2.2 投资者关注研究综述
2.2.1 信息需求与投资者关注
2.2.2 投资者有限注意力
2.2.3 投资者关注与金融市场活动
2.2.4 投资者关注与上市公司经营决策需求
2.2.5 投资者关注指标选取
2.2.6 文献评述
2.3 本章小结

第3章 方法和数据
3.1 样本和数据来源
3.2 投资者关注代理变量：百度搜索指数
3.3 公司特质波动、股价崩盘风险的指标计算
3.3.1 公司特质波动
3.3.2 公司股价崩盘风险计算
3.3.3 公司风险与市场系统性风险变化趋势
3.4 模型估计方法
3.4.1 面板数据估计
3.4.2 工具变量回归：两阶段最小二乘
3.4.3 ＬＡＳＳＯ回归
3.4.4 Ｒｉｄｇｅ回归
3.4.5 分位数回归
3.4.6 倾向得分匹配

第4章 投资者关注与上市公司特质波动
4.1 引言
4.2 公司特质波动研究综述
4.2.1 特质波动问题研究发展脉络
4.2.2 特质波动率之谜
4.2.3 个股特质波动影响因素
4.2.4 文献评述
4.3 研究假设
4.4 基准模型和数据描述
4.4.1 模型
4.4.2 数据描述
4.4.3 实证结果：基准模型
4.5 稳健性检验
4.5.1 加入其他公司层面控制变量
4.5.2 Ｆａｍａ－Ｍａｃｂｅｔｈ回归
4.5.3 加入投资者关注滞后项
4.5.4 内生性：工具变量2ＳＬＳ回归
4.5.5 动态面板：加入特质波动滞后项
4.5.6 倾向得分匹配（ＰＳＭ）
4.6 进一步讨论
4.6.1 横截面特征分组
4.6.2 投资者情绪指数
4.6.3 公告、新闻与分析师关注效应
4.6.4 投资者异常关注
4.6.5 分位数回归
4.7 本章小结

第5章 投资者关注与上市公司股价崩盘风险
5.1 引言
5.2 股价崩盘风险研究综述
5.2.1 企业内部因素影响下的股价崩盘风险
5.2.2 企业外部因素影响下的股价崩盘风险
5.2.3 文献评述
5.3 研究假设
5.4 基准模型和数据描述
5.4.1 基准模型和主要变量定义
5.4.2 描述性统计
5.4.3 实证结果：基准模型
5.5 稳健性检验
5.5.1 替换股价崩盘风险衡量指标
5.5.2 投资者关注指标构建
5.5.3 内生性处理
5.5.4 多重共线性
5.5.5 回归系数稳健性
5.5.6 倾向得分匹配分析
5.6 进一步讨论
5.6.1 市值与账面市值比效应
5.6.2 产权效应
5.6.3 公告、新闻与分析师关注
5.6.4 非线性模式与分位数回归
5.7 投资者关注、公司特质波动与股价崩盘风险的影响机制研究
5.7.1 共同影响检验
5.7.2 分组控制检验
5.7.3 交互影响检验
5.7.4 中介效应检验
5.8 本章小结

第6章 信息披露来源、投资者关注与股价崩盘风险
6.1 引言
6.2 网络新信息环境与信息披露渠道
6.2.1 媒体报道、信息环境与公司治理
6.2.2 社交媒体、信息环境与公司治理
6.3 模型和数据描述
6.3.1 模型和主要变量定义
6.3.2 描述性统计
6.3.3 实证结果：基准模型
6.4 稳健性检验
6.4.1 替换因变量衡量指标
6.4.2 控制公司个体固定效应
6.5 本章小结

第7章 投资者关注与上市公司创新
7.1 引言
7.2 企业创新文献综述
7.2.1 企业治理与创新决策
7.2.2 利益相关者关注、信息环境与企业创新
7.2.3 企业创新的衡量指标
7.2.4 文献评述
7.3 研究假设
7.4 模型和数据描述
7.4.1 模型和主要变量定义
7.4.2 描述性统计
7.4.3 实证结果：基准模型
7.5 稳健性检验
7.5.1 替换被解释变量
7.5.2 控制其他影响因素
7.5.3 内生性处理
7.5.4 滞后效应检验
7.6 进一步讨论
7.6.1 机制检验：企业资金约束
7.6.2 中介机制探讨：高管过度自信与投资者关注
7.7 本章小结

第8章 投资者关注与上市公司绿色创新
8.1 引言
8.2 企业创新文献综述
8.2.1 企业绿色创新
8.2.2 投资者关注与公司治理
8.3 研究假设
8.4 模型和数据描述
8.4.1 模型和主要变量定义
8.4.2 描述性统计
8.4.3 实证结果：基准模型
8.5 稳健性检验
8.5.1 替换被解释变量
8.5.2 替换回归模型
8.5.3 控制个体固定效应
8.5.4 样本选择偏差
8.5.5 工具变量法
8.6 进一步讨论
8.6.1 异质性分析
8.6.2 影响机制检验：中介效应
8.7 本章小结

第9章 结论
9.1 主要研究结论
9.2 政策建议
参考文献
附录
致谢