货币王者

　　现代金融的主角是中央银行。四百年来，中央银行从无到有，由弱到强，从最早的瑞典央行到英格兰银行，再到美联储与欧洲央行，这只逐渐显形的“货币之手”制造与救赎了数次金融危机，也为我们留下了许多追问： 金融危机如何形成？如何避免下一次？中央银行是否应该发挥“最后贷款人”作用？谁来监管市场监管者？数字金融时代，我们如何在金融的历史舞台上和谐“共舞”？ 青年经济学者徐瑾立足于金融常识，通过一系列财经事件和人物，描绘了17世纪以来的中央银行和经济发展的交融互动。这种纵横交错离不开其滋生的土壤以及背景，从中亦可一窥金融历史的进化之旅，甚至国家文明兴衰失败的暗涌脉络。她以其宏大的视野、细腻的笔触带我们穿梭于四百年金融史中，感受真实世界经济的律动，解读金融的本质。

　　徐瑾，知名青年学者。 资深财经观察家，英国《金融时报》（FT）中文网财经版主编，微信公众号“徐瑾经济人”（ID：econhomo）与得到经济学大师课主理人，曾被权威机构评价为“中国最受欢迎的青年经济学者”。 近年出版《白银帝国》《趋势》《中国经济怎么了》等书，多次入围“最受金融人喜爱的财经书籍”。作品畅销海内外，《白银帝国》由耶鲁大学出版社推出全球英文版，被《华尔街日报》等权威媒体推荐。 徐瑾亦为经济人读书会创始人、东京大学客座研究员、上海公共政策研究会理事。所授课程，多次入围全国知识付费榜单，位列经济类前茅，备受好评。

引子

绪论：大历史中的货币之手

第一部分

18 世纪：中央银行与争霸欧洲

工业革命之前，已有金融革命。英格兰银行的成立，不仅意味着
现代中央银行的正式登台，还意味着金融完成向现代进化的第
一步。

从帝国战争到英国突围／24

国王的最后一根稻草／29

“让国家的归国家，国王的归国王”／34
1720 年：“南海泡沫”与约翰·劳／38
从银行券到纸币／43


第二部分

19 世纪：金融革命与英国崛起

英国在16 世纪还是一个毫无冠军相的欧洲国家，却在18 世纪领跑，19 世纪崛起登顶，原因在于制度创新，其中金融方面的制度创新功不
可没。经济的扩张伴随着各类金融创新兴起，也滋生各种危机。

1825 年危机：英国历史上的“钱荒”／50
金块辩论：货币主义与凯恩斯主义／53
英镑与金本位／57
像英格兰银行一样可靠／61
大英帝国四角关系／66
金融背后的制度变迁／70
弗格森：感谢大英帝国／74

第三部分

20 世纪：大萧条与对抗危机

美联储成立不到二十年，美国就遭遇了历史上最大的金融危机。大萧
条重塑了中央银行定位，使得其不再安于稳定汇率与通胀，而成为危
机中的最后拯救人。

1929 年崩盘：盛衰极限／80
罗斯福新政：恐惧与自由／85
大萧条：事实与神话／92


中央银行家：毁灭与救赎／98
从白芝浩到伯南克：最后贷款人／102

第四部分

迄今为止的21 世纪：全球金融危机与债务狂欢幻灭

理解危机和应对危机一样重要，历史的正义需要时间来伸张，而关于
大萧条的根源今天仍旧没有定论，对于金融危机的解释我们需更多思
考，或许下一次危机并没那么遥远。

I 2008 年美国金融危机
雷曼之陨：骄傲的代价／114
花旗：全能银行梦碎／119
保尔森的峭壁边缘／125
格林斯潘忏悔录／133
金融危机启示录／147
II 2011 年欧债危机
冰岛“破产”／160
哀希腊：第一次希腊危机／167
拯救欧元／175
卢布危机与美元归来／184
希腊退欧：第二次希腊危机／199
中央银行：后QE 时代的诸神之乱／215


III 后危机时代的中国与世界

“金砖五国”的困境／232
四万亿刺激与地方债危机／237
央行版“钱荒”真相／243
人民币与资本开放两难／253
央行困境：沉默通缩甚于喧嚣通胀／262

第五部分

后疫情时代的中央银行

这是一个变革时代。疫情冲击、财政赤字、债务危机、股市熔断等问
题，都需要中央银行出面拯救。比特币横空出世，各种加密货币尾随
其后，中央银行和各类机构，已加入数字货币的合奏。

挑战之一：负利率，央行开启潘多拉瓶子／270
挑战之二：现代货币理论，给赤字松绑／280
挑战之三：数字货币，颠覆还是继承／288
应对：挑战之下，无限量化宽松与财政赤字货币化／296
尾声：审计中央银行／316
未结束的争议：中央银行权威从何而来／322



第六部分

结语：金融危机，下一个会是中国么

当中国开始强调内循环甚至需求侧管理时候，意味着中国经济开始了
战略转移，即面向内在。在新的趋势下，活下去是第一任务。

走过疫情，中国经济政策大变局／328
21 世纪，我们将迎来什么新趋势／334
金融危机，下一个会是中国么／339

后记：我们都在经历历史／348
主要参考资料／356