真实的债券市场逻辑：做市商制度、风险防范及走势分析

　　近年来我国债券市场发展迅速，债券总体规模已居全球第二，并成为我国直接融资的重要组成部分。当前，我国债券市场正面临发行交易制度进一步完善、市场规模快速增长的同时风险防控压力增大等问题，而且股债之间联动关系日趋复杂，债券创新品种发展迅速，债券通持续扩大，市场走势波动增加，这引起了市场的广泛关注。针对上述问题，《真实的债券市场逻辑：做市商制度、风险防范及走势分析》以做市商制度、公司债市场、债券品种创新2017～2020年债券市场走势等为研究对象进行深次分析，并提出政策建议。

　　李湛，东莞理工学院金融学教授，深交所博士后，深圳市先行示范区经济专家，中国证券业协会首席经济学家委员会委员，中国首席经济学家论坛理事，中国社科院国家金融与发展实验室特邀研究员，香港大学、厦门大学和南方科技大学研究生导师，资本市场学院和深圳证券交易所投教中心讲座教师。腾讯、新浪、中国金融、财新、财经、证券时报、中国证券报等专栏作家，凤凰卫视特邀评论员。广东省“千百十”省级人才、深圳市领军人才，致力于宏观经济和资本市场的研究，在核心期刊发表文章100多篇。独立主持国家基金及省部级重大课题十多项。撰写了一系列有关证券产品创新、发行交易制度变革和创业板改革的研究报告，得到国务院、中国证监会和深交所的政策采纳，荣获多项省部级奖励。对宏观经济和资本市场走势的研判有重要市场影响力，今日头条和百度财经阅读量过千万。唐晋荣，武汉大学经济学博士，深交所博士后。现任中山证券研究所所长助理，兼任清华大学金融与发展研究中心特邀研究员。在《中国工业经济》等发表论文十余篇，出版著作3部，研究成果先后获评2019年第一财经摩根大通年度推荐金融书籍、《国际金融研究》优秀论文等。方鹏飞，上海财经大学经济学博士，深交所博士后。中山证券研究所债券组主管。研究领域为债券市场。发表多篇文章，对债券市场有较好判断。

第一章 导论
第二章 中国债券市场的做市商制度研究
第一节 中国债券市场与做市商制度
一、研究背景
二、研究问题
三、文献综述
第二节 境外发达债券市场做市商制度发展经验
一、美国债券市场做市商经验
二、欧洲债券市场做市商经验
三、日本债券市场做市商经验
四、小结
第三节 我国债券市场做市商制度实践
一、银行间债券市场做市商制度
二、上海证券交易所固定收益证券电子交易平台做市商制度
三、做市商制度对债券市场流动性影响的实证分析
四、小结
第四节 建议与启示
一、对我国建立做市商制度的基本判断和初步思路
二、相关方案及配套措施
三、具体建议
第三章 公司债市场的风险预警与控制研究
第一节 公司债市场的风险防范
一、研究背景与意义
二、相关研究文献回顾
第二节 公司债市场的发展现状分析
一、公司债市场规模情况
二、公司债产品的结构情况
三、公司债市场的发行者结构情况
四、公司债市场的投资者情况
五、公司债市场的交易情况
第三节 公司债市场的潜在风险来源及触发机理分析
一、公司债发行者的风险来源
二、公司债投资者的风险来源
三、公司债市场的交易风险来源
四、公司债市场的监管风险来源
五、公司债市场风险的触发机理分析
第四节 公司债市场发展风险分析——基于发行和运行特征视角
一、公司债市场发行情况比较分析
二、公司债市场流动性状况比较分析
三、债券市场的信用利差比较分析
四、公司债市场对违约事件的敏感性分析
第五节 公司债市场稳定运行风险分析——基于系统性风险视角
一、异质性投资者的回购杠杆测算
二、不同杠杆水平下公司债市场波动的压力测试
三、大规模信用风险爆发时公司债市场风险分析
第六节 公司债市场风险控制的政策建议
一、公司债市场的风险控制原则
二、公司债市场发展风险的防范措施
三、重大外生性冲击下的公司债市场风险防范措施
第四章 债券市场与股票市场的联动传导机制研究
第一节 研究背景
第二节 股债联动的理论分析与文献综述
第三节 实证分析
一、长期视角的股债联动关系
二、短期非稳态视角的股债联动关系
三、股市暴涨暴跌阶段的股债联动分析——基于事件研究法
第四节 结论与政策建议
第五章 产出效率视角下民企与国企债务规模的测算
第一节 文献述评
第二节 2000年以来国有和民营工业企业的资产负债情况比较
第三节 2000年以来国有和民营工业企业的产出效率比较
第四节 经验测算：国企的产出效率应该达到怎样
第五节 国企债务问题：未来需要做什么
第六章 债券市场的品种创新
第一节 绿色债券
一、绿色债券逐渐获得市场认可
二、我国绿色债券发展目前存在的问题
三、我国绿色债券发展前景展望
第二节 可转换债券
一、可转债放量带动结构改善
二、可转债二级市场特征
三、2018年可转债市场走势及未来展望
第三节 交易所地方政府债
一、交易所地方债市场开闸对证券公司的影响分析
二、交易所地方债市场发展中存在的问题及改进建议
第四节 双创债
一、发行制度
二、发行情况
三、双创债市场发展建议
第七章 2017～2020年债券市场的走势研究
第一节 2017年债券市场走势分析
一、新周期是经济波动的结果
二、美林时钟指针之响渐近
三、大宗商品价格上涨背后的经济复苏和需求回暖
四、“全球加息”及其背后的灰犀牛风险
五、债券市场违约情况分析
第二节 2018年债券市场分析
一、政府“有形之手”操作失当打断复苏进程导致经济下行
二、中美贸易冲突引发市场恐慌助推债市利率下行
三、全球经济复苏势头显著放缓
四、后期债市走势影响因素分析
五、债券市场违约情况分析
第三节 2019年债券市场走势分析
一、稳增长发力和金融供给侧结构性改革推进扭转金融体系信用紧缩局面，经济下行压力缓解
二、中美贸易冲突负面影响持续显现，成为驱动中国经济下行压力增大的重要因素
第四节 2020年以来债券市场走势分析
一、经济下行压力叠加疫情黑天鹅，2020年上半年债市利率下行
二、下半年疫情演变和债市走势存在较大不确定性，但经济复苏将给债市走势带来压力
三、不平衡下的经济复苏：下半年债市且战且退
第五节 政策展望
第八章 我国信用债违约处理机制研究
第一节 我国债券市场违约概况
第二节 债市违约代表性案例分析
一、亿阳集团
二、永泰能源
三、金鸿控股
第三节 事前分析：不同监管机制对债券违约的影响
一、银行间债券市场
二、交易所债券市场
三、地方政府融资平台
第四节 事后分析：我国信用债市场债券违约处理方案
一、银行间市场债券违约处理事件
二、交易所市场债券违约处理事件
三、债券违约事件对比分析
第五节 中国企业海外债券违约
一、中国企业境外债券信用事件回顾
二、尚德电力违约事件回顾
第六节 境外债券违约处理机制分析及启示
一、美国典型的债券违约处理机制分析
二、完善的债券违约处理机制所含要素分析
第七节 政策建议
一、我国信用债市场存在的问题
二、信用债市场风险防范制度建设
第九章 研究结论和政策设计
第一节 研究结论
第二节 债券市场监管的机制设计
一、战略指导思想
二、发展路径选择
附录1 比利时合格电子交易平台的选择过程
附录2 欧洲主要电子交易平台概览
附录3 2016年5月底银行间债券市场做市商名单
附录4 关于调整一级交易商国债做市有关事宜的通知
附录5 超日债违约事件简述
附录6 五洋债违约事件简述
附录7 不同杠杆率水平下公司债市场波动的压力测试
参考文献