流动性理论与市场实践

　　本书建立了一个以流动性供求关系为基础，流动性数量和价格为逻辑顺序，涵盖货币政策和金融市场的研究框架。本书的意义在于提供了一个对于流动性问题的研究框架，也就是解决了方法论的问题。未来，随着实践和理论的发展，流动性问题也会不断出现新情况，但只要掌握了正确的研究方法，就可以破解其中的奥妙。同时，书中对流动性各影响因素的结构性研究，对流动性供需框架下货币政策*优均衡的求解，对流动性的价格研究（货币市场利率和*优收益率）以及对全球流动性的研究都属于创新性研究。希望这些内容能对读者的学习和工作提供帮助，也对未来的研究起到启迪作用。 本书具有很强的前瞻性和创新性，在分析的基础上形成多条建议，希望为政策制定者和市场从业者提供创新视角，推动流动性理论与市场实践方面进一步发展。

　　明明，经济学博士， 先后供职于中国人民银行货币政策司、货币政策二司。主要研究方向为货币政策与流动性。曾在《中国金融》《金融理论与实践》《债券》等学术刊物发表数篇论文。曾参与国家自然科学基金以及中国人民银行重点课题等研究项目。曾获得中国人民银行重点研究课题一等奖、《债券》2012年十佳文章等学术奖励。

引言 1

第一章　 定义及研究框架 3
　 第一节　 流动性定义 3
　 第二节　 研究逻辑和框架 4

第二章　 流动性理论综述 7
　 第一节　 流动性理论的起源 8
　 第二节　 宏观经济学中关于流动性的研究 9
　 第三节　 流动性过剩理论 11
　 第四节　 金融危机以来的最新进展 15

第三章　 流动性供求关系 21
　 第一节　 流动性数量 21
　 第二节　 流动性供需框架 25
　 第三节　 流动性供需模型 I——数量模型 28
　 第四节　 流动性供需模型 II——引入价格变量 30

第四章　 流动性数量研究 38
　 第一节　 影响流动性各因素的数据计量 38
第二节　 国际收支对流动性数量的影响分析 44
　 第三节　 财政收支对流动性数量的影响分析 49
　 第四节　 各因素对流动性数量的影响分析 54
　 第五节　 各因素对流动性的影响比较 62

第五章　 国际收支与外汇供求 65
　 第一节　 国际收支影响流动性的传导过程 65
　 第二节　 结售汇行为研究 67
　 第三节　 国际收支与外汇供求 76

第六章　 对冲政策研究 94
　 第一节　 汇率政策 94
　 第二节　 对冲政策 100
　 第三节　 对冲政策的效应分析 116

第七章　 双目标货币政策的最优化研究 126
　 第一节　 基本关系和参考模型 126
　 第二节　 构建模型 128
　 第三节　 模型求解 138
　 第四节　 模型应用与结论 147

第八章　 流动性供求对货币市场利率的影响 153
　 第一节　 货币市场与货币市场利率 153
　 第二节　 流动性供给变化对货币市场利率的影响 155
　 第三节　 流动性需求变化对货币市场利率的影响 158
　 第四节　 流动性供求均衡与货币市场利率 162

第九章　 流动性与债券收益率 170
　 第一节　 相关概念 170
　 第二节　 理论基础 173
　 第三节　 流动性影响债券收益率的传导机制 177
　 第四节　运用Nelson - Siegel 模型研究收益率曲线的特征因素 185
　 第五节　流动性总量及各影响因素对国债收益率曲线的影响 195
　 第六节　 检验结果汇总 205

第十章　 全球流动性的计量和分析 208
　 第一节　 全球流动性计量的方法总结 208
　 第二节　 全球流动性的驱动因素和传导机制 209
　 第三节　 全球流动性的计量 214
　 第四节　 全球流动性与我国外汇储备变化的相关性 217
　 第五节　 未来研究方向 223

第十一章　 多层次的流动性数量观 225
　 第一节　 何为流动性 225
　 第二节　 流动性面面观: 数量角度 227

第十二章　 多维度的流动性价格观 263
　 第一节　 资金利率体系 263
　 第二节　 流动性分层 266
　 第三节　 利率走廊 +公开市场操作 279
　 第四节　 MLF 利率发挥市场利率定价锚作用 288

第十三章　 流动性管理框架革新 294
　 第一节　 长期视角: 货币政策取向和流动性管理框架转变 294
　 第二节　 央行流动性管理操作框架转变 296
　 第三节　 短期视角: 公开市场操作和季节性因素 305
　 第四节　 他山之石: 海外货币当局流动性现状及管理框架 316
　 第五节　 两类因素、 四大因子预判短端利率调控框架 322
　 第六节　 常见的银行间杠杆测算方式 332

参考文献 337
后记 348