投资进阶课：写给聪明投资者的思维进阶与案例分享

　　有这样一家港股上市公司，2020年末的市值才12亿港元出头，而其2017年至2019年间，每年的净利润都不低于13亿港元，也没有进行配股或供股。在2017年初，其股票对应的动态估值就只有1倍PE出头，如果你觉得“便宜”，买入并持有，你可以每年都“回本”一次吗？不会！三年后你会亏损约15%。这难道是“价值只会迟到，不会缺席”？如果你不死心，再多坚持一年，第四年的结果是在前三年的基础上再亏损约28%。价值投资的主要理论基础有：市场先生、股权思维、安全边际、长期竞争优势（护城河）、能力圈。价值投资入门容易，但在实践中，道路是曲折的。为什么有些上市公司“赚的真就是假钱”？为什么说股票是一张“可作弊”债券，它通过何种方式“作弊”，以实现复利效应？为什么高ROE不代表高成长，甚至“护城河”也不意味着高成长？什么样的上市公司，可以用较少的资本开支实现高成长？本书从投资实战出发，配以丰富案例，通俗易懂。笔者愿与聪明投资者一起，踏上思维进阶之旅。

　　那一水的鱼： 我于2007年“5·30”前日入市，投资第一课便是风险教育课，也因此更早拥抱价值投资。2014年底，在毕业七年半之后，我结束了最后一份拿薪资的工作，过上了别人眼中“逍遥”的日子。经常有人问我，全职投资是怎样的体验。于我而言，投资是生活的一部分，我只是享受生活而已。近十年来，我以笔名“那一水的鱼”在雪球社区及微信公众号发表各类博文超百万字，曾出版投资类畅销书《投资第一课》《理财不用懂太多》《读懂银行股》。

目录
投资进阶课

第一章 投资的灵魂三角
投资的灵魂三角之一：低估值
投资的灵魂三角之二：成长性
投资的灵魂三角之三：确定性

第二章 上市公司究竟属于谁？
除了股东，还有谁？
小心债权人变新股东
羊与牧羊犬
负债影响股权价值
无息债主也不会提供免费午餐
购股权是一项潜在的义务
股权激励的利弊权衡
港股股权激励避“坑”指南
估值很关键
A股市场的股权激励
留意可转债的“摊薄效应”

第三章 贴现思维与风险、杠杆、成长性
现金流贴现思维
用贴现思维审视风险补偿
以贴现思维审视杠杆率
杠杆与成长性

第四章 股票是一张“可作弊”债券
债券投资不具备复利效应
股票拥有“可作弊”的一面
留存利润构建“可作弊”资产
“可作弊”不等于铁定100分
为何说“赚的是假钱”？
市盈率3倍意味着3年回本吗？
两种尴尬的投资陷阱
另类“作弊”模式

第五章 品牌溢价、提价权和资本冗余陷阱
经济商誉与品牌专营垄断
股票整体来说并不能抗通胀
品牌溢价的抗通胀效应
什么样的商品提价幅度比通胀高？
威力巨大的提价权
并非所有提价都能成功
资本冗余陷阱

第六章 资产折价，陷阱还是馅饼？
“烟蒂股”投资不轻松
“烟蒂股”投资法有哪些核心要点？
探索早期巴菲特的“烟蒂股”投资思路
什么是非控制权折价？
一个常见的估值小错误
什么是控制权溢价？
为什么控股型公司经常折价？
资产折价是买入的理由吗？

第七章 更重要的是现金流思维
除了“排雷”，更重要的是看懂盈利模式
钱从哪里来？又要到哪里去？
赚客户的钱，还是“赚”股东的钱？
补贴模式是不是“赚”股东的钱？
房地产行业与现金流

第八章 这两种“搬砖”交易靠不靠谱？
A、H股同股不同价
怎么看待A、H股“搬砖”？
动态平衡策略能否提高投资收益？
如何看待股债动态平衡策略？
股债动态平衡何时能获得超额收益？

第九章 警惕：线性外推思维！
什么是线性外推思维？
2013年，复盘经典案例
银行股之殇
代价不菲的一课
投资金融股尤其要小心
弱化指标，聚焦长期竞争优势

第十章 成长性有哪三个关键要素？
成长性三要素
量增看什么？
价、费看什么？
量、价、费的案例

第十一章 摸着石头找赛道
翻石头：什么是最重要的成长性指标？
集体成长与行业赛道
找准突破口快速切入
垃圾焚烧行业的特征
成长性的来源
垃圾发电行业的政策风险
个股选择遇到拦路虎
成长中的城燃赛道

第十二章 确定性与概率、赔率
注意区分：很赚钱、成长性、确定性
成长性与确定性之争
“护城河”与确定性
雾里看概率
长期看小概率事件
概率与仓位管理
可转债申购的概率与赔率
关于可转债申购的第三层次思维

第十三章 投资“避雷”指南
财务粉饰和造假的动机
重点关注资产负债表
收并购陷阱
以股代息的陷阱
“老千股”陷阱
别人家的院墙
私有化风险
金融资产“黑箱”
学以致用，永无止境

后记