科创板与注册制：中国资本市场改革绩效研究

　　本书以我国设立科创板并试点注册制改革对中国资本市场绩效影响为研究主线，对科创板市场生态重构、资源配置优化、科创属性与价值创造、注册制改革询价机制与IPO定价效率、二级市场交易机制、信息披露监管制度和投资者保护等运行体系进行综合评估，在科创板市场现行制度评估和效率评价的基础上，对科创板制度与机制优化进行论证，对科创板建设与上海科创中心建设的协同效应进行论证，进而为我国设立科创板和试点注册制这一资本市场重大改革提供系统性评估和优化方案，为科创板国家科技驱动战略与试点注册制的资本市场基础性制度变革提供研究决策依据。

　　张宗新，复旦大学金融研究院教授、博士生导师，美国斯坦福大学访问学者。入选教育部“新世纪优秀人才”、上海市“浦江人才”、“曙光学者”等人才计划。担任上海证券交易所、中国金融期货交易所、中国外汇交易中心、东北证券、东方证券、厦门国际银行、齐商银行等金融机构博士后指导专家或研究顾问。主要从事中国资本市场研究，主持国家自然科学基金、国家社会科学基金、上海证券交易所课题、中国证券业协会重点课题等项目20余项。在《经济研究》《金融研究》《管理世界》《统计研究》《会计研究》等刊物发表论文100余篇，出版《中国证券分析师荐股行为监管与投资者保护研究》、《证券投资基金行为与市场质量冲击》等专著8部。

第一章　导　论1
1.1　研究背景1
1.2　研究意义4
　　1.2.1　科创板与注册制改革对中国资本市场改革的重大催化效应4
　　1.2.2　科创板制度变革与政策持续推进??将引发中国资本市场生态革命5
　　1.2.3　推进注册制改革是当前中国资本市场基础性制度改革的重中之重8
1.3　本书框架与研究体系10
1.4　本书创新与不足之处12
　　1.4.1　研究创新点12
　　1.4.2　本书研究的不足13

第二章　科创板注册制改革对资本市场生态优化效应14
2.1　科创板试点注册制改革推动中国资本市场生态体系重构14
2.2　我国Ａ股市场IPO制度变革及其资本市场生态机制影响17
　　2.2.1　我国IPO制度历史沿革与试点注册制改革17
　　2.2.2　科创板与注册制改革对我国资本市场制度生态影响路径21
2.3　科创板并试点注册制改革对资本市场生态优化机制23
　　2.3.1　注册制与IPO改革效应23
　　2.3.2　产业结构优化与科技产业创新24
　　2.3.3　信息披露与资源配置优化25
　　2.3.4　交易制度改革与市场质量提升27
　　2.3.5　退市制度和投资者保护制度重构28

第三章　注册制改革对资本市场资源配置效率的优化效应31
3.1　注册制改革对我国资本市场资源配置效率作用机制31
　　3.1.1　我国资本市场在资源配置枢纽作用的再定位31
　　3.1.2　资本市场资源配置的信息引导机制33
3.2　基于ＤＥＡ模型的资本市场资源配置效率36
　　3.2.1　金融资源配置效率的ＤＥＡ模型36
　　3.2.2　ＤＥＡ模型设计与变量分析39
3.3　资本市场资源配置效率的国际比较与实证分析44
3.4　Ａ股上市公司资源配置效率研究51
　　3.4.1　ＤＥＡ模型设计与变量分析51
　　3.4.2　Ａ股上市公司资源配置效率分析55

第四章　科创板企业“科创属性”与公司价值62
4.1　科创板五套上市标准与“科创属性”评价62
　　4.1.1　科创板上市标准与行业分布62
　　4.1.2　科创板上市企业的科创属性要求与评价指标64
　　4.1.3　深交所创业板推广注册制的上市标准68
4.2　科创板企业“科创属性”与价值创造70
　　4.2.1　样本数据与实证模型70
　　4.2.2　科创属性价值创造的经验证据75
4.3　专利、研发投入与企业价值:来自创业板的经验证据84
　　4.3.1　样本设计与变量84
　　4.3.2　实证模型构建87
　　4.3.3　实证检验和分析87
　　4.3.4　简要结论和启示106

第五章　科创板试点注册制询价机制改革与IPO效应108
5.1　科创板试点注册制的IPO询价机制改革108
　　5.1.1　科创板IPO询价机制改革核心要点108
　　5.1.2　询价机制改革推动相关利益方在IPO定价博弈均衡109
5.2　科创板试点注册制改革的IPO效应112
5.3　科创板试点注册制改革的IPO定价效率120
　　5.3.1　问题的提出与研究假设120
　　5.3.2　变量选取与数据描述统计122
　　5.3.3　实证模型与回归结果分析125
　　5.3.4　简要结论与政策启示134

第六章　科创板试点注册制的市场运行效率评价136
6.1　科创板注册制改革的市场化定价效率问题提出136
6.2　科创板试点注册制改革的市场化效率形成机制138
　　6.2.1　科创板注册制改革与市场定价效率138
　　6.2.2　注册制询价机制改革路径的定价效应139
　　6.2.3　注册制放开首日限价改革路径的定价效应141
　　6.2.4　注册制融券机制改革路径的定价效应142
6.3　科创板注册制改革运行效率的实证检验143
　　6.3.1　研究样本、变量选择和描述性统计143
　　6.3.2　实证检验与结果解释151
6.4　研究结论与交易机制改革展望165
　　6.4.1　研究结论总结165
　　6.4.2　交易机制改革展望166

第七章　注册制改革、信息披露监管与投资者保护169
7.1　科创板试点注册制改革的充分信息披露要求169
　　7.1.1　充分有效的信息披露是注册制改革的核心169
　　7.1.2　注册制改革实践的企业注册上市流程与充分信息披露要求170
　　7.1.3　注册制条件下的信息披露监管的要点170
7.2　注册制问询在科创板的实践效果174
　　7.2.1　问询函反馈轮次特征174
　　7.2.2　企业上市问询特征分析176
7.3　强化注册制改革过程中信息披露监管与投资者保护179
　　7.3.1　信息透明度与投资者保护179
　　7.3.2　信息披露监管与投资者保护功能发挥181
7.4　优化注册制改革的信息披露监管体系185
　　7.4.1　完善多层级证券监管体系??切实保障投资者权益185
　　7.4.2　构建信息披露的动态监管体系186
　　7.4.3　鼓励前瞻性信息披露??加强MD&A前瞻性信息披露引导188
　　7.4.4　强化证券市场信息披露监管??“压实”相关责任主体责任189
　　7.4.5　以保护中小投资者权益为目标??完善信息披露追责机制192

第八章　科创板建设与上海全球科创中心建设的协同效应195
8.1　科创板定位与上海科创中心“科创本位”的协同性195
　　8.1.1　上海建设全球科创中心的“科创本位”195
　　8.1.2　科创板建设与上海科创中心建设的“双轮驱动”协同机制197
8.2　上海全球科创中心建设“破题”的制度路径优化200

参考文献205