金融风险与政策应对：国际经验

　　本书以国际金融危机作为历史背景，以系统性金融风险应对作为研究对象，深入剖析系统性金融风险时间和空间的演进机制，着重分析系统性风险爆发和传染的制度性根源，并致力于提出金融稳定的政策建议，尤其是物价稳定与金融稳定双目标的实现。本书在国际金融危机与美国量化宽松十年演进以及金融监管改革与放松、欧元区危机与金融稳定政策、欧盟金融监管体系改革、美日欧财政政策与货币政策协调、英国金融稳定治理框架、意大利银行业不良贷款处置、印度《破产法》与企业破产清算处置、以及国际货币体系改革与金融安全体系建设等领域的国际经验进行了较为深入的剖析，并提出了对中国金融风险应对的政策启示。

　　郑联盛，福建泉州人，经济学博士，中国社会科学院金融研究所副研究员，金融风险与金融监管研究室主任。主要研究领域为货币政策、宏观审慎和金融监管等。曾任职于上海飞机研究所、财政部、中信建投证券和广发基金。出版专著6部，译著4 部，在《世界经济》《财贸经济》《经济学动态》《金融评论》等发表论文100余篇，在《人民日报》《经济日报》《光明日报》《中国证券报》等发表评论近200篇。主持国*级、省部级课题6项，参与国*级、省部级等课题50余项。

第一章　金融危机、制度弊端与政策改进１
　一、货币政策与金融稳定关系的理论与制度反思２
（一）杰克逊霍尔共识２
（二）杰克逊霍尔共识的修正３
（三）杰克逊霍尔共识的回归４
　二、物价稳定与金融稳定的政策权衡：基于货币政策局限性的分析５
（一）丁伯根法则与多重目标权衡性５
（二）逆风而动与政策逻辑匹配性７
（三）系统性风险与金融工具针对性１０
（四）货币政策风险内生性与宏观审慎政策互补性１３
（五）宏观审慎政策与央行政策职能拓展１７
　三、物价稳定与金融稳定的机制改进：基于央行链接职能的视角１７
（一）货币政策职能与中央银行职能１８
（二）法定职能与市场职能１９
（三）纳什博弈与合作博弈２１
（四）单一主体与多元主体２２
　四、结论２５

第二章　国际金融危机与美国金融稳定政策２８
　一、从次贷危机到系统性危机２８
（一）次级住房抵押贷款危机２８
（二）次贷危机升级为系统性危机３１
　二、常规货币工具的运用３２
（一）持续下调联邦基金利率至零利率３３
（二）持续下调贴现率３３
（三）提前启动存款准备金付息政策３５
（四）大幅延长公开市场操作期３５
　三、系统性危机与“最后贷款人”职能发挥３６
　四、系统性危机应对与机构国有化４７

第三章　美国量化宽松货币政策：十年回望５０
　一、量化宽松政策５２
（一）货币政策“零约束” ５２
（二）美联储量化宽松政策演进５３
　二、美国量化宽松政策的实践５５
（一）第一轮：流动性救助５５
（二）第二轮：稳定杠杆５６
（三）第三轮与第四轮：经济复苏５６
（四）扭转操作５８
（五）量化宽松政策的绩效６０
　三、美国量化宽松货币政策的退出６１
（一）美国货币政策的演进６１
（二）非常规货币政策的退出６２
　四、新型冠状病毒肺炎疫情与量化宽松政策重启６７

第四章　美国金融监管改革：重构与放松７０
　一、美国金融监管体系及其反思７１
　二、美国金融监管体系改革进展７５
（一）布什政府的方案７５
（二）奥巴马政府金融监管的改革历程７６
（三）美国宏观审慎管理框架７８
　三、美国金融监管放松改革及核心内容８６
（一）美国金融监管放松８７
（二）美国金融监管放松的核心内容８８
　四、美国放松金融监管的影响分析９４
（一）全球金融监管合作秩序重构９５
（二）引发全球监管套利９５
（三）对其他经济体产生外溢效应９６
（四）金融机构风险承担上升９６
（五）全球金融市场关联度提升９７

第五章　特朗普政府税改的经济影响与政策应对１００
　一、特朗普政府税改的经济背景１００
　二、特朗普政府税改的核心内容１０２
　三、特朗普政府税改对美国经济的影响分析１０６
（一）税改的减税效应１０６
（二）税改的增长效应１０７
（三）税改对公共债务的影响１０９
（四）税改对利率、汇率和资产价格的影响１１０
　四、税改对世界经济与中国经济的影响１１３
（一）特朗普政府税改的全球影响１１３
（二）美国税改对中国的影响１１５
　五、结论与建议１１９
（一）美国税改的主要结论１１９
（二）中国应对美国税改的政策建议１２０

第六章　欧元区危机应对和金融稳定之策１２４
　一、欧元区量化宽松政策：根源、进程与机制１２５
（一）欧元区量化宽松政策的制度根源１２５
（二）欧洲量化宽松政策的实施进程１２７
（三）欧洲版量化宽松政策的运行机制１３０
　二、欧元区金融危机应对的政策工具１３２
（一）微调操作１３３
（二）货币互换１３４
（三）下调基准利率１３４
（四）长期再融资操作１３５
（五）资产担保债券购买计划１３７
　三、欧洲主权债务危机与金融稳定之策１３９
（一）欧洲主权债务危机１３９
（二）欧债危机与政策应对１４０
（三）债务危机应对的绩效１４３
　四、经济复苏与货币政策创新１４４
（一）负利率政策１４５
（二）定向长期再融资操作１４６
（三）资产购买计划１４８
（四）欧元区前瞻性指引１４９
（五）通货紧缩政策应对的绩效１５０

第七章　欧盟金融监管体系改革１５３
　一、欧盟监管体系的演进１５４
（一）１９８５—１９９８年欧盟金融监管１５５
（二）１９９９—２００１年过渡期１５６
（三）莱姆法路西框架１５７
　二、欧盟金融监管体系改革及宏观审慎管理框架１６０
（一）欧盟金融监管体系改革的历程１６０
（二）欧盟宏观审慎管理框架１６２
（三）小结１６６

第八章　财政政策与货币政策协调：基于美、欧、日的经验１６９
　一、财政政策与货币政策的协调机制１６９
（一）总需求的拉动效应１６９
（二）财政政策与货币政策的四种协调机制１７０
（三）财政政策与货币政策的三种配合模式１７１
　二、美国财政政策与货币政策的协调１７１
（一）危机救援：货币财政双松应对流动性危机１７１
（二）经济复苏：宽松货币政策与中性财政政策１７３
（三）经济整固：偏紧货币政策１７４
　三、日本货币政策与财政政策的协调１７５
（一）危机应对阶段：零利率、宽财政１７５
（二）经济复苏第一阶段：再量宽、扩财政１７７
（三）经济复苏第二阶段：质化量化宽松、持续财政扩张１７８
　四、欧元区财政政策与货币政策的协调１８０
（一）危机应对阶段：财政整固与低利率１８０
（二）经济复苏第一阶段：紧财政与紧货币１８２
（三）经济复苏第二阶段：宽财政和松货币１８３
　五、结论与启示１８４

第九章　英国金融稳定治理框架：权衡、改革与启示１８７
　一、引言１８７
　二、金融稳定治理框架：内涵与实践１８８
（一）金融稳定的内涵１８８
（二）金融稳定治理的基本要素１８８
（三）金融稳定治理的实践模式１８９
　三、英国金融稳定治理框架：权衡与融合１９１
（一）危机反思与央行再定位１９１
（二）金融稳定的核心挑战１９２
（三）治理框架的核心考量１９４
　四、英国金融稳定治理框架：政策的实践１９６
（一）英国金融稳定战略１９６
（二）金融稳定的立法安排１９６
（三）三支柱与三委员会１９８
（四）宏观审慎与核心支柱２００
（五）权力约束机制２０３
　五、结论与启示２０４

第十章　意大利银行业不良贷款处置的救助基金模式研究２０７
　一、引言２０７
　二、意大利银行业风险缓释与不良资产处置机制２０９
（一）意大利银行业的风险及缓释２０９
（二）多重不良资产处置方式发挥核心功能２１０
（三）不良贷款处置的基本经验２１２
　三、意大利银行业对不良贷款处置的救助基金模式２１３
（一）亚特兰特基金推出的原因２１３
（二）亚特兰特基金市场化的运作机制２１５
（三）双支柱的市场投资策略２１７
　四、亚特兰特基金模式的实施效果及未来前景２１９
　五、结论与启示２２０

第十一章　印度《破产法》与企业破产清算处置研究——兼论对中国破产法律体系改革的启示２２４
　一、引言２２４
　二、印度《破产法》出台的目标及其政策框架２２６
（一）印度《破产法》的政策目标２２６
（二）印度《破产法》的政策框架２２７
（三）印度《破产法》的重要创新２３４
　三、印度《破产法》的“双轨制”破产处理程序２３５
（一）一般破产处理程序２３５
（二）快速通道破产处理程序２３７
（三）中印破产处理程序对比２３８
　四、印度《破产法》的实施效果、重要约束与后续修订２３８
（一）印度《破产法》的实施效果２３９
（二）印度《破产法》实施的制约因素２４０
（三）《破产法》的修订完善２４１
　五、印度《破产法》对中国破产法律体系完善的启示２４２
（一）中国破产法律框架及其短板２４２
（二）印度《破产法》对中国的启示２４４

第十二章　国际货币体系改革与全球金融安全机制构建：关联与问题２４７
　一、引言２４７
　二、国际货币体系改革与全球金融安全机制构建的具体关联２４９
（一）全球金融安全的理论分析２５０
（二）国际货币体系与危机救助及处置２５１
（三）国际货币体系与流动性管理２５２
（四）国际货币体系与汇率稳定２５５
（五）外溢效应下的金融体系改革与安全问题２５６
（六）国际货币体系治理框架与金融安全２５８
　三、国际货币体系改革与金融安全体系建设的问题２５９
（一）国际货币体系安全性的内生性问题２５９
（二）全球金融安全体系的短板２６１
（三）全球与区域金融安全网的迭代２６２
（四）改革面临的泛政治化问题２６４
（五）新兴市场经济体正在崛起，但制度演进是一个渐进过程２６５
　四、结论与政策建议２６６
（一）结论２６６
（二）政策建议２６７

参考文献２７０
后记２９３