巴菲特的第一桶金

　　伟大的投资家沃伦·巴菲特，用37年，22笔投资，赚得了自己的第一个1亿美元。本书再现了这一历程中巴菲特的进化、思考和他的投资路线图。《金融时报》畅销书作家、金融学教授格伦·阿诺德，在系列书“巴菲特投资案例集”中，首次收录巴菲特投资生涯中的全部案例。本书展现了少年巴菲特从120美元的储蓄起步，直至达成第一个1亿美元的投资旅程。1941~1978年这段时期，是巴菲特发展并磨砺投资哲学的成型期，这使他在事业发展的过程中如虎添翼。但并非所有的事情都是一帆风顺的，巴菲特在这个过程中也曾犯错。可贵的是，他从错误中修正，甚至将失败的决策逆转为获利数百亿美元的投资杰作。本书写作风格简明轻快，伴随着历史细节的披露，书中大量引用不同时期巴菲特致股东信的精华内容，讲述了每一项投资中巴菲特的思考过程和投资逻辑。书中不仅收录了耳熟能详的盖可保险、美国运通、喜诗糖果和《华盛顿邮报》等案例，也收录了起死回生的邓普斯特公司、令巴菲特陷入困局的洛克伍德公司的故事。在每一个案例结尾，作者都整理出学习要点，让读者能够从巴菲特经历过的成功和挫败中学习。

　　格伦·阿诺德（Glen Arnold）博士　英国索尔福德大学金融学教授，也是一位成功的职业投资人。他所领导的团队专注于研究证券市场的股票定价偏差。他撰写的大学教材《公司理财》（Corporate Finance）是英国本科生以及研究生常用的教科书。他编写了《金融时报投资指南》，对投资和金融市场进行全面详细的介绍。他还著有《价值成长投资》。读者可以在www.glen-arnold-investments.co.uk看到他的研究成果及观点。杨天南　北京金石致远公司CEO、私募基金管理人、金融投资家、财经专栏作家。美国圣地亚哥大学金融MBA。第一位亲赴奥马哈与巴菲特见面的中国人。翻译的投资经典著作有《巴菲特之道》《巴菲特致股东的信》《戴维斯王朝》等，著作有《规划财富人生》《一个投资家的20年》，先后获得亚洲财经具影响力财经书刊奖、华文财经图书大奖、优秀译者、十佳译者等荣誉。

译者序　巴菲特“资金超越主意”的分水岭（杨天南）

推荐序　研究巴菲特的新篇章（劳伦斯·坎宁安）

序　言　伟大的投资者也会犯错

导　言　48岁赚得1亿美元

第一部分　人物与情景

沃伦·巴菲特的故事 2

青年时代与合伙企业 / 伯克希尔-哈撒韦进入视野 /

跟本杰明·格雷厄姆学投资 / 巴菲特向格雷厄姆学到的其他理念

第二部分　投资案例

案例1·城市服务 18

孩童时代 / 第一只股票 / 大学时光/像投机者一样追逐股票

案例2·盖可保险 23

盖可保险的历史 / 周六，巴菲特来敲门

案例3 &4·克利夫兰精纺厂和加油站 28

投资/失败案例1：克利夫兰精纺厂 / 净流动资产价值投资法 /

失败案例2：加油站 / 保持与格雷厄姆的联系

案例5·洛克伍德公司 38

洛克伍德公司 / 巴菲特的困扰 / 结局

案例6·桑伯恩地图公司 42

巴菲特合伙公司取费模式及其表现 / 桑伯恩地图公司 /

巴菲特不但买了，而且需要控制甚至改变公司

案例7·邓普斯特农机制造公司 49

邓普斯特农机制造公司 / 邓普斯特公司的麻烦 / 查理·芒格 /

起死回生 / 实现投资回报

案例8·美国运通 57

重要的变化 / 美国运通 / 巴菲特出手

案例9·迪士尼 64

巴菲特的行动 / 巴菲特的逻辑—费雪和芒格的因素多于格雷厄姆

案例10·伯克希尔-哈撒韦 69

伯克希尔 / 1955年之后的下滑 / 巴菲特一个“里程碑式的愚蠢”决定 /

决定性的回购 /

伯克希尔-哈撒韦：一个老板、一个总裁和一个不赚钱的生意 /

最初的两年

案例11·国民赔偿保险公司 85

杰克·林沃尔特 / 1967年的国民赔偿保险公司 /

收购国民赔偿保险公司 / 1967年2月 /

巴菲特接手国民赔偿保险公司 / 一个律己保险商的肖像 / 严重的失策

案例12·霍希尔德-科恩公司 99

霍希尔德-科恩公司 / 结果如何 / 学到了什么

案例13·联合棉纺公司 108

联合棉纺公司的生意 / 交易 / 后来

案例14·投资人关系 113

狂野年代 / 巴菲特不是普通的基金经理人 / 1967年的挫折与困惑 /

巴菲特的困惑 / 应该怎么办 / 误导投资人的短期绩效指标 /

转向拥抱品质（但并未放弃定量分析） /

不因对合伙人的承诺而改变信念 / 个人动力 / 再次表现超群 /

终结合伙公司？ / 解决方案

案例15·伊利诺伊国民银行信托公司 128

一家赚钱的小银行 / 交易 / 伊利诺伊国民银行的愉快之旅 /

你打算如何拥有这家银行 / 但是，必须与伊利诺伊国民银行分手 /

巴菲特的赞美

案例16·《奥马哈太阳报》 139

巴菲特的态度 / 投机游戏 / 《奥马哈太阳报》 / 赢得普利策新闻大奖

案例17·更多保险公司 148

伯克希尔-哈撒韦变身为控股公司王国 / 更多公司汇聚旗下 / 资本使用

案例18·巴菲特合伙公司的终结 154

没有股票可买 / 低成本运营 / 巴菲特决定退休 /

合伙公司解散后合伙人资金的去向 / 推荐比尔·鲁安接手资金管理 /

巴菲特合伙公司的终结

案例19·蓝筹印花公司 169

印花业务 / 为何蓝筹印花公司的股票便宜 /

巴菲特运用蓝筹印花公司资金的案例

案例20·喜诗糖果 174

日常工作 / 赚钱机器 / 巴菲特在1970年持有的三只潜力股 /

你会在1970年投资伯克希尔-哈撒韦吗 / 喜诗糖果 / 收购喜诗 /

收购之后 / 特许经营权 / 扩张的尝试 / 定价权 / 是什么成就了好企业 /

喜诗糖果的经济商誉

案例21·《华盛顿邮报》 204

漂亮50 / 在非理性年代，巴菲特没有虚度光阴 /

举债投资《华盛顿邮报》 / 巴菲特对于邮报价值的判断 /

交易 / 收购之后 / 我们擅长有米之炊 /

《华盛顿邮报》对伯克希尔的贡献 /

巴菲特在《华盛顿邮报》公司贡献的管理才能 / 注定发生的事 /

唐纳德·格雷厄姆：第二位关键人 / 经营特许权的丧失 /

巴菲特对于他最为伟大的投资案例的思考，以及对学院派及其追随者的嘲讽 / 投资组合的周转率

案例22·韦斯科金融公司 236

韦斯科的生意 / 芒格和巴菲特的兴趣 / 一个糟糕的出价 /

沃伦·巴菲特接手韦斯科金融公司 / 韦斯科早期的奋斗 /

转型开始 / 韦斯科的保险业务 / 迷你型企业集团

大整合　伯克希尔-哈撒韦帝国 260

附录　案例总结 266

注释 268