上市公司最新并购案例解析

　　并购作为资本市场的核心功能，其重要性毋需多言，但在如何并购上，中国资本市场还是处于初级阶段，成功的并购案例是我们市场相互学习，相互提高的最好工具。所以并购案例成书却非常必要。 一个成功的案例是各方博弈的最后结果，包括了监管者与企业之间的博弈、购并双方的博弈、中介机构参与的博弈、其他市场因素的博弈，等等。因此，好的并购是各方都能接受的最好结果。 这本书更多地的是写给市场的，无论是对于收购方还是并购方，无论是对独立财务顾问还是评估与审计机构，都可以从案例中寻找灵感，体会在既定规则下各方如何完成这场博弈大戏，玩味博弈背后充满智慧的妥协，以及参与者对规则的理解以及开创性的思路。本书阅读建议： 寻找并购案中的底层逻辑。无论对错，每个并购案例都能读出底层逻辑。一个并购案最终谈成，一定是收购方与被收购方都有各自支撑自己接受最后条件的底层逻辑。从同一角度看，交易是双赢的不太可能，但换个角度看，双赢就是可能的，因此，不同角度下看案例的逻辑，更会给人以启迪。 更新观念。学习的最高境界无疑是观念的重构，回到最基本的问题，为什么要并购？以中美并购市场的差距为例，我们发现*大的差距是理念。比如西方认为企业间的并购是企业成长的主要方式，即企业是“买大”而不是“做大”的，这种“买大”在美式思维中类似企业之间的联邦制。而国内企业更倾向于自己“做大”，如果一定要并购，那也是秦灭六国那种相互吞并，建立中央帝国的游戏。对于中国企业而言，用价格战比建立同盟甚至并购来得更直接、更简单，也更有效。另外，中外还有一个较大区别，是中国企业家只会加法不会减法，自己的产业不到山穷水尽就永不言弃，即中国企业家还在观念上还没有学会做卖方。在美国通用案例中，通用出售处于鼎盛期产业的故事也不少，如早期出售的微波炉产业。 拓展对并购策略的认知。并购案是充满智慧与远见的集合，甚至可称其为资本市场运作的皇冠，在现实中，没有任何并购案会长得一模一样，所有的案例都会有所不同，如在并购战略的确立、标的寻找、设计交易结构、谈判与妥协、监管与内幕交易、并购整合、二级市场与投资者声音、新闻媒体应对等方面都会有所不同，但不同中又有共同点，这需要读者去体会，为自己的企业寻找适合的并购策略。 本书选择了极有代表性的部分并购案例进行分析分享给读者，至于什么是成功的案例，本书并不预设立场，作为市场化程度较高的并购市场，这是一个仁者见仁、智者见智的问题。希望本书能为读者提供多方面的思路。我们相信，随着我国资本市场的不断完善，资本市场制度红利的不断释放，并购重组必 将成为我国转变发展方式、优化经济结构、转换增长动力重要着力点，为全面建成小康社会贡献出属于资本市场的力量。

　　深圳证券交易所创业企业培训中心成立于2001年4月，是深圳证券交易所下属非营利事业单位。作为国内交易所早设立的专业培训机构，培训中心一直秉承“只问耕耘，不问收获；只要耕耘，必有收获”原则，限度地利用和整合各类资源，为上市公司、拟上市公司和其他市场参与主体提供公益性培训服务。

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