偿二代约束下中国保险机构最优大类资产配置

　　资产配置一直是金融市场研究关注的核心问题，而针对保险公司资产配置的问题研究是保险公司投资的切实需求。中国第二代偿付能力监管体系借鉴欧盟的监管框架，自2016年正式实施以来，对整个保险行业经营和行业监管均产生了复杂而深远的影响，因此成为业界和学界近年来十分关注的问题。本书围绕偿二代资本约束下如何通过*优资产配置实现*大化股东价值的问题进行了研究。具体而言， 本书通过理论建模和实证分析， 从保险公司单期静态下的*优资产配置、基于随机资产模型下的*优资产配置以及投资政策的动态影响、监管政策的宏观影响机制三个方面进行了深入研究，并针对监管机构目前正在推进的偿二代二期工程建设提出具有针对性和可操作性的政策建议，不仅对保险公司具有一定的实践指导意义， 同时对监管部门也有一定的启发。

　　王婧，湖北襄阳人，高级经济师，金融学博士。先后毕业于北京大学外国语学院，中国人民大学经济管理学院，清华大学五道口金融学院。先后就职于中国银行保险监督管理委员会、中国建设银行，现任建信财产保险有限公司投资管理部总经理。

第1 章　引　言
　1. 1　研究背景　3
　1. 2　研究意义　6
　1. 3　研究问题　10
　1. 4　研究框架与结构　11

第2 章　文献综述
　2. 1　大类资产配置研究综述　17
　　2. 1. 1　国外文献综述　17
　　2. 1. 2　国内研究综述　19
　2. 2　保险机构大类资产配置研究综述　20
2. 2. 1　国外研究综述　20
　 2. 2. 2　国内研究综述　22
　2. 3　偿付能力约束下保险机构大类资产配置研究综述　24
　　2. 3. 1　国外研究综述　24
　　2. 3. 2　国内研究综述　25
　2. 4　本章小结　26

第3 章　保险机构偿付能力监管理论框架及实践机制
　3. 1　偿付能力概述　31
　　3. 1. 1　偿付能力的含义　31
　　3. 1. 2　偿付能力的基本要素　31
　　3. 1. 3　偿付能力监管体系的发展　33
　3. 2　中国第二代偿付能力监管框架　35
　　3. 2. 1　整体框架　35
　　3. 2. 2　量化风险整体计量规则　35
　　3. 2. 3　市场风险计量规则　37
　　3. 2. 4　信用风险计量规则　42
　　3. 2. 5　最低资本总额计量规则　44
　3. 3　偿二代实施对保险行业整体资产配置的影响　45
　3. 4　本章小结　48

第4 章　偿二代约束下基于静态模型的最优资产配置
　4. 1　本章引论　51
　4. 2　相关文献总结　52
　　4. 2. 1　风险度量方法　53
　　4. 2. 2　保险资产负债匹配管理　54
　4. 3　理论模型　56
4. 3. 1　研究方法　56
　 4. 3. 2　研究假设　58
　　4. 3. 3　模型建立　59
　　4. 3. 4　模型推论　63
　　4. 3. 5　偿二代框架下的风险预算体系　66
　　4. 3. 6　数值求解算法设计　74
　4. 4　实证分析　76
　　4. 4. 1　研究方法　76
　　4. 4. 2　研究假设及数据说明　77
　　4. 4. 3　初始分析　82
　　4. 4. 4　对冲负债利率风险的配置　89
　　4. 4. 5　偿二代约束下的最优资产配置的数值解　91
　4. 5　拓展分析　92
　　4. 5. 1　偿二代有效前沿和Markowitz 有效前沿的比较分析　92
　　4. 5. 2　偿二代约束下的资产配置效率损失分析　101
　　4. 5. 3　镜像组合的谜题探讨　102
　4. 6　本章结论　104

第5 章　偿二代约束下基于随机模型的最优资产配置
　5. 1　本章引论　109
　5. 2　相关文献总结　111
　　5. 2. 1　资产动态特征　111
　　5. 2. 2　动态资产模型　112
　　5. 2. 3　多期资产配置模型　114
　5. 3　理论模型　115
　　5. 3. 1　研究方法　115
　　5. 3. 2　研究假设　117
　　5. 3. 3　模型框架设计　120
　　5. 3. 4　中国资本市场的行为特征分析和统计描述　122
　5. 3. 5　资产随机模型建立　138
　　5. 3. 6　样本数据说明　148
　　5. 3. 7　模型参数估计　151
　5. 4　实证分析　173
　　5. 4. 1　研究方法　173
　　5. 4. 2　研究假设及数据说明　174
　　5. 4. 3　对股东价值影响的对比分析　178
　　5. 4. 4　对偿付能力充足率影响的对比分析　183
　5. 5　拓展分析　185
　　5. 5. 1　研究方法　185
　　5. 5. 2　研究假设及数据说明　185
　　5. 5. 3　资本约束下投资效率损失问题　187
　　5. 5. 4　尾部风险问题　192
　5. 6　本章结论　193

第6 章　偿二代对保险公司资产配置策略的宏观影响机制
　6. 1　本章引论　199
　6. 2　相关文献总结　200
　　6. 2. 1　资本要求影响　201
　　6. 2. 2　资产负债相关性　202
　　6. 2. 3　利用期权定价理论的资产配置　203
　6. 3　理论模型　204
　　6. 3. 1　研究方法　204
　　6. 3. 2　研究假设　205
　　6. 3. 3　模型建立　205
　　6. 3. 4　模型推论　208
　6. 4　实证分析　210
　　6. 4. 1　研究方法　210
　 6. 4. 2　研究假设与数据说明　211
　　6. 4. 3　数值模拟分析———财险公司　213
　　6. 4. 4　数值模拟分析———寿险公司　223
　6. 5　本章结论　230

第7 章　结论及未来研究展望
　7. 1　主要研究内容和重点结论　235
　7. 2　相关启示和政策建议　236
　7. 3　主要创新　237
　7. 4　研究局限性与未来研究展望　239

参考文献