公司理财（英文版·原书第11版）

　　本书是一本风靡全球的公司理财学教科书。它以独特的视角、完整而有力的概念重新构建了公司理财学的基本框架。全书围绕以NPV分析为主干的价值评估这条主线，紧密结合理财实践的需要，精选了公司理财的基本概念与观念、财务报表与长期财务计划、未来现金流量估价、资本预算、风险与报酬、资本成本与长期财务政策、短期财务计划与管理、国际公司理财等方面的核心内容。作者以平实的语言，配以丰富的案例、举例，系统、扼要、有效地传达了公司理财的基本观念、基本方法和实务技能。

　　作者简介 About the Authors斯蒂芬 A. 罗斯（Stephen A. Ross）当今世界上具影响力的金融学家之一，套利定价理论的创立者，生于1944年，1965年获加州理工学院物理学学士学位，1970年获哈佛大学经济学博士学位，曾任麻省理工学院斯隆管理学院金融学教授，2017年3月3日辞世。罗斯曾担任许多投资银行的顾问，其中包括摩根保证信托银行、所罗门兄弟公司和高盛公司；并曾在许多大公司担任高级顾问，如AT&T和通用汽车公司等；罗斯还曾被聘为很多案件的专业顾问，如AT&T公司拆分案、邦克–赫伯特公司（Bunker and Herbert）陷入白银市场的诉讼案等；另外，罗斯担任过政府一些部门的顾问，其中包括美国财政部、商业部、美国国税局和进出口银行等。罗斯曾任美国金融学会主席，是计量经济学协会成员，也是美国艺术与科学学院中的一员，曾任宾夕法尼亚大学沃顿商学院经济与金融学教授、耶鲁大学经济与金融学Sterling讲座教授、国际金融工程学会会员、加州理工学院理事，同时还担任数家知名经济与金融学刊物的编委。此外，他还曾任Roll&Ross资产管理公司的联席主席。罗斯在经济和金融领域撰写了100多篇文章，并与人合著了影响广泛的金融学入门教材《公司理财》。他杰出的成就是发明了套利定价理论和代理理论，并且他是风险中性定价和二项式期权定价模型的共同发现者。罗斯及其同事开发的模型，包括期限结构模型和期权定价模型，现在是许多证券交易公司主要使用的定价标准。罗斯还发现了“复苏定理”，该定理表明可以从期权价格中提取或“复苏”，从而为未来的收益提供市场的概率分布。罗斯获得过许多奖项和学术荣誉，包括2015年德意志银行金融经济学奖、2012年奥纳西斯奖（Onassis Prizes）、格雷厄姆–多德奖金融写作奖（Graham and Dodd Award）、期权研究领域的Pomerance奖、芝加哥大学的Leo Melamed Prize、1996年国际金融工程学会（IAFE）佳金融工程师奖、JFQA1999年度威廉·夏普奖、2006年CME-MSRI奖的首奖、2007年图卢兹经济学院授予的让·雅克·拉丰奖。伦道夫 W. 威斯特菲尔德（Randolph W. Westerfield）现任南加利福尼亚大学（USC）马歇尔商学院荣誉院长，查尔斯B. 桑顿（Charles B. Thornton）财务学教授。此前曾在宾夕法尼亚大学沃顿商学院任教20年，并担任财务学教授。他还兼任健康管理协会等多家上市公司的董事。他的学术专长包括公司财务政策、投资管理以及股票市场价格行为。杰弗利F. 杰富（Jeffrey F. Jaffe）宾夕法尼亚大学沃顿商学院教授。杰富教授多年来一直是金融经济学领域多产的撰稿人，在很多杂志上发表过多篇论文，包括《经济学季刊》（Quarterly Economic Journal）、《金融期刊》（Journal of Finance）、《金融与定量分析杂志》（Journal of Financial and Quantitative Analysis）、《金融经济学杂志》（Journal of Financial Economics）以及《金融分析杂志》（Financial Analysts Journal）等。他的作品涉及内幕交易，他向人们展示了企业内部人士从内部交易中赚取了异常利润，但监管却忽略了内幕交易的影响。杰富教授在IPO、效用规制、做市商行为、金价波动、通货膨胀与利率作用的理论和实证研究、小市值股与1月效应之间的关系以及资本结构决策等方面做出了重要的贡献。布拉德福德D. 乔丹（Bradford D. Jordan）肯塔基大学财务学教授，福斯特家族捐赠首席财务学教授。他长期致力于公司理财的应用和理论研究，并有丰富的公司理财和财务管理政策课程的教学经验。乔丹教授的著作主要集中在资本成本、资本结构以及证券价格行为等领域。他还是美国南部财务协会的前会长，以及的投资学教材《投资学基础：估值与管理》一书的合著者。

前言
第一篇　概论
第1章　公司理财导论　1
1.1　什么是公司理财　1
1.2　公司制企业　4
1.3　现金流的重要性　8
1.4　财务管理的目标　11
1.5　代理问题和公司的控制　13
1.6　管制　16
本章小结　18
思考与练习　18
第2章　会计报表与现金流量　20
2.1　资产负债表　20
2.2　利润表　23
2.3　税　26
2.4　净营运资本　28
2.5　企业的现金流量　29
2.6　会计现金流量表　32
2.7　现金流量管理　34
本章小结　35
思考与练习　36
小案例　37
第3章　财务报表分析与长期计划　40
3.1　财务报表分析　40
3.2　比率分析　44
3.3　杜邦恒等式　54
3.4　财务模型　57
3.5　外部融资与增长　63
3.6　关于财务计划模型的注意事项　71
本章小结　72
思考与练习　72
小案例　74
第二篇　估值与资本预算
第4章　折现现金流量估价　77
4.1　价值评估：单期投资的情形　77
4.2　多期投资的情形　81
4.3　复利计息期数　92
4.4　简化公式　96
4.5　分期偿还贷款　106
4.6　如何评估公司的价值　110
本章小结　112
思考与练习　113
第5章　净现值和投资评价的其他方法　115
5.1　为什么要使用净现值　115
5.2　回收期法　118
5.3　折现回收期法　121
5.4　内部收益率法　121
5.5　内部收益率法存在的问题　125
5.6　盈利指数法　135
5.7　资本预算实务　137
本章小结　139
思考与练习　140
第6章　投资决策　143
6.1　增量现金流量：资本预算的关键　143
6.2　Baldwin公司的案例　146
6.3　经营性现金流量的不同算法　153
6.4　折现现金流分析的一些典型特例　156
6.5　通货膨胀与资本预算　162
本章小结　167
思考与练习　167
第7章　风险分析、实物期权和资本预算　170
7.1　敏感性分析、场景分析和盈亏平衡
分析　170
7.2　蒙特卡罗模拟　178
7.3　实物期权　182
7.4　决策树　187
本章小结　189
思考与练习　190
第8章　利率和债券估值　192
8.1　债券和债券估值　192
8.2　政府债券和公司债券　202
8.3　债券市场　206
8.4　通货膨胀与利率　211
8.5　债券收益率的决定因子　215
本章小结　219
思考与练习　219
第9章　股票估值　221
9.1　普通股的现值　221
9.2　股利折现模型中的参数估计　226
9.3　市场类比法　231
9.4　使用自由现金流对股票估值　235
9.5　股票市场　236
本章小结　242
思考与练习　243
第三篇　风险
第10章　收益和风险：从市场历史得到的
经验　244
10.1　收益　244
10.2　持有期收益　248
10.3　收益的统计量　254
10.4　股票的平均收益和无风险收益　256
10.5　风险的统计量　256
10.6　更多关于平均收益的内容　260
10.7　美国股权风险溢价：历史和国际的
视角　262
10.8　2008： 金融危机的一年　265
本章小结　267
思考与练习　267
小案例　270
第11章　收益和风险：资本资产定价模型　273
11.1　单个证券　273
11.2　期望收益、方差和协方差　274
11.3　投资组合的收益和风险　279
11.4　两种资产组合的有效集　283
11.5　多种资产组合的有效集　288
11.6　多元化　291
11.7　无风险借贷　294
11.8　市场均衡　297
11.9　风险与期望收益之间的关系（资本资产定价模型）　301
本章小结　305
思考与练习　306
小案例　313
第12章　看待风险与收益的另一种观点：
套利定价理论　314
12.1　简介　314
12.2　系统风险和贝塔系数　314
12.3　投资组合与因素模型　317
12.4　贝塔系数、套利与期望收益　322
12.5　资本资产定价模型和套利定价
模型　324
12.6　资产定价的实证方法　326
本章小结　329
思考与练习　329
小案例　334
第13章　风险、资本成本和估值　336
13.1　权益资本成本　336
13.2　用资本资产定价模型估计权益
资本成本　337
13.3　估计贝塔　341
13.4　贝塔的影响因素　345
13.5　股利折现模型法　347
13.6　部门和项目的资本成本　349
13.7　固定收益证券的成本　351
13.8　加权平均资本成本　353
13.9　运用RWACC进行估值　354
13.10　伊士曼公司的资本成本估计　358
13.11　融资成本和加权平均资本成本　360
本章小结　363
思考与练习　364
第四篇　资本结构与股利政策
第14章　有效资本市场和行为挑战　365
14.1　融资决策能创造价值吗　365
14.2　有效资本市场的描述　367
14.3　有效市场的类型　370
14.4　证据　374
14.5　行为理论对市场有效性的挑战　379
14.6　经验证据对市场有效性的挑战　383
14.7　关于二者差异的评论　388
14.8　对公司理财的意义　390
本章小结　396
思考与练习　397
小案例　403
第15章　长期融资：简介　405
15.1　普通股　405
15.2　公司长期负债　409
15.3　不同类型的债券　415
15.4　银行贷款　416
15.5　国际债券　417
15.6　融资方式　417
15.7　资本结构的最新趋势　419
本章小结　420
思考与练习　421
第16章　资本结构：基本概念　422
16.1　资本结构问题和馅饼理论　422
16.2　企业价值的最大化与股东财富价值的最大化　423
16.3　财务杠杆和企业价值：一个
例子　425
16.4　莫迪利亚尼和米勒：命题Ⅱ
（无税）　429
16.5　税　438
本章小结　447
思考与练习　448
第17章　资本结构：债务运用的限制　450
17.1　财务困境成本　450
17.2　财务困境成本的种类　452
17.3　能够降低债务成本吗　458
17.4　税收和财务困境成本的综合
影响　460
17.5　信号　462
17.6　偷懒、在职消费与有害投资：一个关于权益代理成本的注释　464
17.7　优序融资理论　467
17.8　个人所得税　470
17.9　公司如何确定资本结构　472
本章小结　477
思考与练习　478
第18章　杠杆企业的估值与资本预算　479
18.1　调整净现值法　479
18.2　权益现金流量法　481
18.3　加权平均资本成本法　482
18.4　APV法、FTE法和WACC法的
比较　483
18.5　折现率需要估算的估值方法　486
18.6　APV法举例　488
18.7　贝塔系数与财务杠杆　491
本章小结　495
思考与练习　495
第19章　股利政策和其他支付政策　497
19.1　股利的不同种类　497
19.2　发放现金股利的标准程序　498
19.3　基准案例：股利无关论的解释　500
19.4　股票回购　504
19.5　个人所得税、股利与股票回购　507
19.6　偏好高股利政策的现实因素　511
19.7　客户效应：现实问题的解决？　516
19.8　我们所了解的和不了解的股利
政策　518
19.9　融会贯通　523
19.10　股票股利与股票拆细　525
本章小结　529
思考与练习　529
小案例　535
第五篇　长期融资
第20章　资本筹集　537
20.1　早期融资与风险资本　537
20.2　公开发行　541
20.3　另一种发行方式　542
20.4　现金发行　544
20.5　新股发行公告和公司价值　551
20.6　新股发行成本　552
20.7　配股　555
20.8　配股之谜　560
20.9　稀释　561
20.10　暂搁注册　563
20.11　长期债券发行　564
本章小结　565
思考与练习　565
第21章　租赁　568
21.1　租赁类型　568
21.2　租赁会计　570
21.3　税收、美国国税局和租赁　572
21.4　租赁的现金流量　573
21.5　公司所得税下的折现和债务融资
能力　575
21.6　“租赁—购买”决策的NPV
分析法　577
21.7　债务置换和租赁价值评估　578
21.8　租赁值得吗——基本情形　581
21.9　租赁的理由　582
21.10　关于租赁的其他未被解决的
问题　586
本章小结　587
思考与练习　588
第六篇　期权、期货与公司理财
第22章　期权与公司理财　591
22.1　期权　591
22.2　看涨期权　592
22.3　看跌期权　593
22.4　售出期权　595
22.5　期权报价　596
22.6　期权组合　597
22.7　期权定价　600
22.8　期权定价公式　605
22.9　视为期权的股票和债券　613
22.10　期权和公司选择：一些实证
应用　618
22.11　项目投资和期权　622
本章小结　625
思考与练习　625
小案例　634
第23章　期权与公司理财：推广与应用　636
23.1　经理股票期权　636
23.2　评估创始企业　640
23.3　续述二叉树模型　643
23.4　停业决策和重新开业决策　649
本章小结　656
思考与练习　656
小案例　659
第24章　认股权证和可转换债券　660
24.1　认股权证　660
24.2　认股权证与看涨期权的差异　661
24.3　认股权证定价与布莱克–斯科尔斯模型　664
24.4　可转换债券　666
24.5　可转换债券的价值评估　666
24.6　发行可转换债券的原因透视　669
24.7　为什么发行认股权证和可转换
债券　672
24.8　转换策略　674
本章小结　675
思考与练习　676
第25章　衍生品和套期保值风险　677
25.1　衍生品、套期保值和风险　677
25.2　远期合约　678
25.3　期货合约　679
25.4　套期保值　683
25.5　利率期货合约　685
25.6　久期套期保值　692
25.7　互换合约　698
25.8　衍生品的实际运用情况　702
本章小结　704
思考与练习　704
小案例　708
第七篇　短期财务
第26章　短期财务与计划　709
26.1　跟踪现金与净营运资本　710
26.2　经营周期与现金周期　711
26.3　短期财务政策的若干方面　718
26.4　现金预算　724
26.5　短期融资计划　726
本章小结　727
思考与练习　728
小案例　730
第27章　现金管理　731
27.1　持有现金的目的　731
27.2　理解浮差　733
27.3　现金回收及集中　739
27.4　现金支付管理　744
27.5　闲置资金的投资　746
本章小结　748
思考与练习　749
小案例　751
第28章　信用和存货管理　753
28.1　信用和应收账款 　753
28.2　销售条件　755
28.3　分析信用政策　759
28.4　最优信用政策　761
28.5　信用分析　763
28.6　收账政策　766
28.7　存货管理　767
28.8　存货管理技术　769
本章小结　776
思考与练习　777
第八篇　理财专题
第29章　收购与兼并　778
29.1　收购的基本形式　778
29.2　协同效应　781
29.3　并购协同效应的来源　782
29.4　兼并的两个“坏”理由　788
29.5　股东因风险降低而付出的代价　790
29.6　兼并的净现值　792
29.7　善意接管与恶意接管　796
29.8　防御性策略　798
29.9　兼并是否创造了价值　801
29.10　收购的税负形式　80