创业融资 战略、估值与交易结构

　　统计数据表明，超过50%以上的新创企业在几年内都将会倒闭。即使有些企业确实幸存下来了，可创业者却没有坚持下来。如何才能避免或减轻企业创建中的这些危险和陷阱呢？本书将财务学和经济学的理论和方法应用于迅速发展的创业融资领域，帮助你深刻理解新创企业融资的价值，以便在企业融资时乃至日常运营中做出的决策。　·本书建立在公司财务和财务经济学工具和方法的基础上，并将它们极大地扩展到用于解决与创办和培育新创企业相关的困难以及重要的财务问题上。　·本书聚焦于新创企业融资如何增值及将边际投资机会转变为有价值的投资机会这一问题，强调了将价值创造作为创业者或投资者对每个融资选择的目标。　·本书特别探讨了风险和不确定性对新创企业成功的影响问题。　·本书用较大的篇幅专门对新创企业预计财务报表的预测进行了介绍。　·本书提供了一份关于新创企业各类估值方法的综合性调查，侧重点从合约的角度来解决估值问题。

　　珍妮特·K.史密斯，克莱蒙特·麦肯纳学院Robert Day经济与财务学院院长，Von Tobel经济学讲席教授。理查德·L.史密斯，加州大学河滨分校A. Gary Anderson管理研究生学院Philip L. Boyd讲席教授，财务与管理科学系主任。理查德·T.布利斯，百森商学院财务学副教授， Barefoot Family财务学讲席教授和教研室主任。

第一部分 起步

第1章导言003
1.1创业与创业者003
1.2财务方法009
1.3火箭的比喻010
1.4新创企业发展的各个阶段011
1.5通过里程碑来衡量创业进程013
1.6财务业绩与新创企业的发展阶段014
1.7新创企业的融资顺序015
1.8新创企业的商业计划书016
1.9本书的结构020
1.10小结021

第2章新创企业融资： 思考与选择023
2.1新创企业的融资来源023
2.2社会创业的融资有何不同036
2.3选择融资时的考虑： 组织形式037
2.4法规方面的考虑039
2.5交易042
2.6融资选择的国际差异046
2.7小结047

第3章风险资本049
3.1风险资本市场的发展050
3.2风险资本企业的组织结构056
3.3风险资本是如何增值的064
3.4投资选择和风险资本家的薪酬069
3.5风险资本与组合公司的合约070
3.6风险资本与投资者的合约072
3.7声誉在风险资本市场里的作用074
3.8声誉、收益和市场变动性075
3.9小结075

第二部分 财务方面的战略规划

第4章新创企业战略与实物期权079
4.1产品-市场战略、融资战略与组织战略079
4.2战略选择之间的相互依存： 一个例子081
4.3怎样让计划或决策更具战略性083
4.4融资战略083
4.5设定目标084
4.6新创企业的战略规划085
4.7认识实物期权086
4.8战略规划与决策树089
4.9竞争者的反应和博弈树096
4.10战略灵活性与战略承诺099
4.11战略规划与商业计划099
4.12小结100

第5章利用模拟法制定商业战略102
5.1模拟法在商业计划中的应用： 一个例子103
5.2谁在使用模拟法104
5.3新创企业融资中的模拟法104
5.4模拟法： 一个例子S105
5.5模拟实物期权的价值S107
5.6描述风险109
5.7使用模拟法评估战略S111
5.8战略选择的比较S118
5.9小结125

第三部分 财务预测与资金需求评估

第6章财务预测的方法： 收入129
6.1财务预测的原则130
6.2预测收入130
6.3估计不确定性141
6.4进行新创企业的收入预测： 一个例子143
6.5在预测中引入不确定性： 续例144
6.6校验开发时间假设： 一个例子150
6.7小结152

第7章财务预测的方法： 整合的财务模型154
7.1财务报表概述154
7.2现金循环周期157
7.3营运资本、增长与财务需求159
7.4为财务模型建立假设162
7.5构建企业的财务模型171
7.6在模型中引入不确定性S180
7.7NewCompany： 建立整合的财务模型183
7.8小结192

第8章评估财务需求194
8.1以可持续增长为起点195
8.2在预期增长率超过可持续增长率的情况下评估财务需求199
8.3规划产品-市场的不确定性200
8.4现金流量盈亏平衡分析202
8.5用场景分析评估融资需求206
8.6通过模拟评估资金需求208
8.7企业需要多少资金211
8.8利用分段投资评估融资需求216
8.9小结217

第四部分 价值评估

第9章新创企业的估值基础221
9.1新创企业的估值视角221
9.2新创企业估值之谜222
9.3估值方法回顾225
9.4贴现现金流估值228
9.5相对估值法236
9.6VC估值方法239
9.7第一芝加哥估值方法240
9.8期权定价的使用241
9.9新创企业投资的要求收益率242
9.10现金流与贴现率的匹配244
9.11小结246

第10章实践中的估值249
10.1新创企业估值方法的选择标准249
10.2持续价值概念的实现250
10.3DCF估值法的实现255
10.4新创企业估值： 一个例子267
10.5非美国投资者的资本成本278
10.6小结278

第11章创业者视角的估值280
11.1机会成本与创业选择281
11.2作为低度分散化投资者的创业者282
11.3对局部投入的投资估值292
11.4估值的执行： 局部投入294
11.5捷径与扩展298
11.6分散化的好处302
11.7一个稳健检验——投资决策的艺术与科学304
11.8小结305

第五部分 信息、激励与财务合约

第12章交易结构： 解决信息与激励问题309
12.1一些准备工作310
12.2风险与收益率的比例分担310
12.3风险与收益率的不对称分担311
12.4配置期望收益率的合约选择313
12.5改变企业收益率的合约选择317
12.6执行和谈判318
12.7具有不对称风险态度的合约的要点320
12.8信息问题、激励问题与融资合约321
12.9信息与激励问题的分类学321
12.10合约设计的核心330
12.11组织选择336
12.12小结339

第13章价值创造与合约设计341
13.1阶段投资： 风险资本方法341
13.2阶段化投资： 具有离散情景的CAPM估值346
13.3基于估值的合约模型354
13.4通过谈判来提升价值、传递信念与协调利益356
13.5利用模拟来设计融资合约S357
13.6信息、激励与合约选择365
13.7小结368

第14章融资选择370
14.1融资的选择方案370
14.2融资决策的目标与基本准则371
14.3融资决策程序概览372
14.4第一步： 评价企业的当前阶段与条件374
14.5第二步： 评价企业融资需求的性质380
14.6融资选择与组织结构383
14.7财务困境如何影响融资选择385
14.8声誉与关系如何影响融资选择387
14.9避免失误与应对市场下跌388
14.10小结390

第六部分 收成与未来

第15章收成阶段395
15.1公开发行395
15.2收购405
15.3管理层收购410
15.4员工持股计划411
15.5卷雪茄式IPO414
15.6收成决策415
15.7风险资本收成与“互联网泡沫”417
15.8小结420

第16章创业融资的未来： 全球观点422
16.1循环的完成422
16.2开拓新疆土426
16.3公共政策与创业活动： 国际比较429
16.4创业融资的未来437