本报告是中国村镇银行发展系列研究报告的第三本，以共享式规模化发展为主题，回顾了村镇银行规模化发展和坚守市场定位政策的演变，分析了至2019年全国村镇银行发展的新状况，包括村镇银行数量、资产与业务规模、网点地域分布等特征，以及样本村镇银行的财务绩效和社会绩效。同时，本报告重点剖析了村镇银行由于规模不经济所带来的发展困境，并以三个村镇银行为典型案例，分析了村镇银行管理总部模式、投资管理型村镇银行模式、地市总分行模式和“多县一行”模式的规模经济效应及其社会效应，提出在数字化时代集群共享式规模化发展是村镇银行突破困境并实现高质量发展的必由之路。

《私人银行本土化：基于商业银行视角》以商业银行为业务主体、私人银行业务为服务载体、高净值客户服务体系为研究主体，通过构建高净值客户服务体系，研究在科技创新视角下商业银行获客、活客和黏客的手段及工具，为商业银行业务转型、结构调整、流程优化提供理论基础和案例详解，以促进商业银行高质量发展。

经过多年的实战总结，笔者依据市场情绪创立了“恐吓交易系统”。这是一种专门用来狙击涨停的交易方法。散户群体最不成熟的地方往往不是技术，而是心态！主力就是利用散户群体心态差的特点进行操盘，充分利用各种恐吓手段而实现赢利的目的。“恐吓交易系统”是对主力发动恐怖操盘的反利用，是笔者历经多年刻苦钻研总结出来的完整的反恐吓交易体系。在笔者看来，主力制造的恐吓其实是一件难得的礼物，因为一旦能够识破主力的恐吓手段并加以利用，将更有利于我们做出安全高效的交易。本书不仅是一部难得一见的涨停操盘教程，更是笔者多年实战交易哲学及交易理念的集中阐述，无论是涨停操盘教程还是笔者的部分交易哲学思想及交易理念都是首次对外公开。笔者把交易哲学思想及交易理念部分作为馈赠像宝贝一样置于每一个案例末尾，全书案例分别采用“每日一戒”“每日一慧”及“每日小思”的方式呈现。

本书以反垄断理论、规制经济学和双边市场理论为主要理论基础，基于对银行卡组织经济特征和竞争结构的把握，从商业实践、理论研究和监管政策等方面对银行卡组织的定价、纵向限制和标准竞争等行为进行研究。在此基础上，借鉴典型国家和地区银行卡组织反垄断与规制监管的经验和教训，结合我国银行卡组织发展、扶持与监管的历史和现实，为我国银行卡组织反垄断政策的角色定位、违法确认原则的适用以及银行卡组织典型限制行为的监管给出政策建议。

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2019年12月28日，第十三届全国人大常委会第十五次会议审议通过了修订后的《证券法》，于2020年3月1日起施行。本次《证券法》修订，按照市场化、法治化、国际化的原则，进一步完善资本市场基础制度、夯实资本市场法制根基，对于推进资本市场全面深化改革，有效防控市场风险，提高上市公司质量，维护投资者合法权益，提升资本市场服务实体经济能力，打造一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，具有十分重要而深远的意义。在此，我们对新《证券法》的修订通过表示诚挚的祝贺。《证券法苑》也将持续关注新《证券法》实施、资本市场改革发展中的重点难点问题，积极研究、建言献策，参与和推动资本市场法治建设。本卷《证券法苑》设7个栏目，甄选了28篇论文。2019年12月20日，优刻得科技股份有限公司的科创板首次公开发行申请注册生效，中国资本市场正式迎来了一家采用双重股权结构的企业。本卷继续探讨特殊股权结构下有效公司治理和投资者保护问题，设置了“特殊股权结构与公司治理”专栏，收录了科菲教授对双重股权结构下“日落条款”的反思，以及郑或对科菲教授一文的评注。除双层股权结构外，境外市场还有以股东持有股份的时间长度来分配表决权比例的实践（任期表决制，time-phased voting）。本卷收录了2篇有关任期表决制的译作，以及曾斌对两篇译作的评注。2019年11月14日，最高人民法院正式发布《全国法院民商事审判工作会议纪要》（以下简称《九民会议纪要》），针对公司纠纷、合同纠纷、担保纠纷、金融纠纷、破产纠纷等案件审理中存在的争议问题，推进裁判思路的统一。本卷“专题笔谈”栏目组织了12篇文章，结合《九民会议纪要》中规定的公司对外担保、对赌协议、优先购买权行使、证券虚假陈述民事诉讼和场外配资效力等裁判要点进行探讨，阐发纪要中的微言大义，并就个别疑义作进一步分析。上海金融法院于2019年1月发布全国一个证券纠纷示范判决机制的规定，随后，以方正科技虚假陈述系列案件为试点，对示范判决机制进行全流程实践。本卷“案例评注”栏目，收录了林晓镍等对全国首例证券群体性纠纷示范判决的解析，分析了该案中涉及行政处罚与民事侵权的关系、因果关系的认定、投资差额损失的计算方法、证券市场系统风险扣除比例等诉争问题的裁判思路。袁康对最高人民法院就“九龙山国旅案”的再审判决作了解析评注，并分析了新《证券法》第44条有关短线交易规定的法律适用。董翔等翻译了美国联邦最高法院“信实电气公司诉艾默生电气公司案”判决书，其中分析了上市公司大股东涉嫌从事短线交易时的动态身份认定问题。本卷“制度研究”栏目收录了2篇对证券市场前沿制度问题的探讨文章。《上市公司临时公告的**性探析》一文讨论了上市公司临时公告传播中的著作权保护问题。《公权力辅助私权救济新机制：监管部门督促短线交易归入权行使》探讨了证券监管部门督促短线交易归入权行使作为公权力辅助私权救济的新手段、新机制。“市场观察”栏目收录了3篇文章，涉及我国资本市场股权再融资、证券公司破产的立法模式与难点问题，以及民营上市公司内部监督等市场焦点话题。

货币国际化进程实质上是一国谋求国际金融主权与影响力的过程。就像过去数十年的房地产业规模扩张进程一样，《人民币国际化：企业如何战略决策》预计未来十年中，人民币国际化也将是影响社会政治、经济与生活的重大经济变革。应对未来的金融业态变革与离岸市场兴起，外向型企业可关注资金管理、风险对冲、规避风险与低成本融资等方面的战略机遇，助力国际化经营战略；而金融机构需要即时扩张离岸资产负债表，关注金融市场与金融创新业务的增长空间。

人民币国际化是“一带一路”倡议的重要支撑，然而我国在过去长期的双顺差时代，使人民币在整体上未能实现长期大量的流出，制约境外人民币市场发展，因此国际收支格局一直存在调整的需要。另外，粗放的经济增长模式已不能助推经济的持续增长，因而与增长方式相应的对外开放战略、国际收支格局调整成为了经济增长的内在要求。《我国国际收支调整及政策选择：基于人民币国际化和经济增长目标的研究》探讨在人民币国际化和经济增长背景下对外开放战略和国际收支如何调整；并更进一步阐释在确保经济平稳增长的前提下，各项宏观政策如何选择，如何配合实现国际收支目标。

波动率是进一步构建投资组合和风险管理等相关研究的基础，如何提高金融市场波动率的预测精度是国内外学界和实务界广泛探讨的话题。相较于日数据等低频数据而言，日内高频交易数据包含了更丰富的市场信息，很大限度地反映了资产价格的真实波动情况。随着计算机技术的不断发展，金融市场高频交易数据的存储和运用能力日益提升，越来越多的日内高频交易信息被用于研究和实践之中，这为利用高频数据开展波动率相关研究提供了便利。近年来，已实现波动率（Realized Volatility，RV）是如何充分利用金融资产高频交易信息，以便更充分揭示日内交易信息对其波动率影响的代表性理论。该理论避免了传统GARCH模型、SV模型对信息利用的不足，同时兼具计算简便、无偏估计等优点。在此背景下，《股市波动率预测研究》从高频数据视角，借助已实现波动率相关理论对股票市场展开研究。一方面，充分挖掘股票市场“跳跃”“非对称”波动等日内交易信息对已实现波动率进行拟合，并将参数估计的时变特征纳入研究范围，从而构建新颖的具有时变特征的已实现波动率预测模型。另一方面，进一步探讨波动率在风险预测之中的应用，并具体结合极值理论对我国股票市场的风险预测展开实证分析。《股市波动率预测研究》以恒生指数和沪深300指数作为研究样本，分别代表成熟市场和新兴市场，以便分析研究的结果具有稳健性和普适性。波动率的应用研究主要有两方面：基于高频波动率模型及Copula理论详细探讨了“沪港通”实施背景下两市之间的相互关系；探讨了德国股票市场隐含波动率指数和原油市场隐含波动指数，是否含有预测已实现波动率的有用信息。

本书系统回顾了1948～2018年美国股市的行情表现特征，分析了行情发生时的历史背景与经济基本面情况，并对行情背后的驱动力进行了探讨。回顾历史的目的是为了展望未来，拥有超过200年历史的美国股票市场，历经风雨、潮起潮落，穿越了许多的经济周期，无疑是最好的历史教科书。本书在写作过程中，参考了包括《华尔街日报》《巴伦周刊》等大量的一手资料，对1948～2018每一年的美股行情都进行了复盘回顾，告诉读者那一年发生了什么事情，股市为什么会涨为什么会跌。本书内容由两部分构成，第一部分纵向以时间为维度，分年份对美国股市行情发展的历程进行了回顾。第二部分横向以板块为维度，对9个行业板块的基本面和超额收益表现进行了探讨。