家族理财之道：财富增长与跨代传承的七大要务

　　成功的家族财富管理绝非易事。在当前的全球形势下，收入与资本增长乏力，游戏规则突变，家族理财更具挑战性，要求管理者慎重考虑家族与财务的各个方面。 本书阐述了以家族为核心的通盘理财之道，探讨了家族的财富观、理财目标的设定、金融资产的配置、家族成员的成长及教育等问题。 本书回顾了过去数年许多家族在理财方面的教训，并就如何免蹈他人覆辙给出了建议。 两位作者还就怎样将家族企业纳入家族理财计划提供了有益指引，对私人投资和机构投资的差异进行了深入介绍，并就动荡岁月里如何坚守理财纪律给出了实用建议。 虽然没有哪个投资方法能确保长期、始终的成功，但作者认为成功的投资有一些基本的共通点。 本书提出了成功家族理财的七大要务，并列出了制定及实施家族理财策略、实现总体目标的具体步骤。作者详细介绍了怎样执行这七大要务： 一、制定明确的家族愿景、价值观及目标，这是理财战略的重要基础； 二、制定全面、务实的投资框架，以确保在任何环境中都坚守投资纪律； 三、制定长期家族理财战略，设计将带来期望结果的资产配置模型； 四、拟定年度投资方针，根据资本市场趋势和家族经济状况制定投资战术； 五、对照内部目标和外部基准，持续监测投资业绩； 六、选聘并管理一批经验丰富、值得信赖、能助你应对挑战的财务顾问； 七、凝聚并教育家族成员，使其致力于家族物质财富与人力资本的保值增值。 为了实现家族财富保值增值的长期目标，家族领袖需要管好各种家族与财产事务，趋利避害。他们必须在不断演进的理财环境中掌握好变与不变的平衡。 本书全面、精到、实用，可作为家族成员及理财经理的重要指南。

　　马克·海恩斯·丹尼尔（Mark Haynes Daniell） 马克·海恩斯·丹尼尔先生是新加坡莱佛士家族财富信托（Raffles Family Wealth Trust）的创始人及董事长。他还担任新加坡库斯卡登集团（The Cuscaden Group）的董事长，该集团是他自己家族的私人理财室。他曾是全球领先的战略顾问公司之一贝恩（Bain & Company）的董事，在该公司工作了20多年，为世界上富有的一些家族及其企业提供服务。丹尼尔先生还担任过并购顾问公司沃瑟斯坦佩雷拉（Wasserstein Perella）的董事，且曾是新加坡私人财富管理协会（Private Wealth Management Initiative）的创始人及理事长。 汤姆·麦卡洛（Tom McCullough） 汤姆·麦卡洛先生是诺思伍德家族理财室（Northwood Family Office LP）的董事长及首席执行官，该公司成立于2003年，总部设在多伦多，为超级富豪家族提供全面的理财服务，是家族理财行业的全球翘楚。麦卡洛先生从事财富管理、家族理财行业已逾30年，他还是多伦多大学罗特曼管理学院（Rotman School of Management at the University of Toronto）的兼职教授，讲授私人财富管理学。

译者序
序　言
前　言
第一部分　简介与概述
　　　　　家族投资者的关键时期
第1章　家族理财的新模式 2
变与不变 /2
家族理财的非常时期 /3
周全、平衡的理财模式 /5
以家族为中心 /6
理财活动需兼顾多项用途 /7
采用新的投资模式和实用的投资框架 /8
考虑一套基于目标的理财模式 /9
综合性、守纪律、有记录的理财模式 /9
着眼于长线而非短线的投资管理 /11
在全球范围内寻找机会 /11
可持续、有原则的投资活动 /12
将家族企业纳入家族理财计划 /12
定义并管理风险 /13
由一套协调、有效、高效的支持体系支持 /14
对照内部目标和外部基准监测投资业绩与成本 /15
家族的凝聚与教育 /16
综合性、通盘考虑的理财模式 /16
与家族的治理及领导模式相契合 /16
企业型家族 /17
变化世界中的不变目标 /18
第2章　家族财富史的转折点 22
转折点 /23
家族财富巨变的世纪 /23
镀金时代的幽灵 /24
家族财富与声望的丧失 /26
家族财富的大规模快速积累 /28
三代人的危机和挑战 /30
越过转折点 /31
我们（以为自己）在哪儿 /32
天下没有不散的筵席 /33
美国的财富大毁灭 /35
对于过往模式的信心危机 /36
不同的角度 /37
短期、中期及长期变化 /37
投资方面的一些老原则仍适用于新世界 /38
在变化的世界中寻找面向未来的最佳策略 /39
投资结果千差万别 /40
第3章　私人投资与机构投资的差异 43
家族的风险与机会 /45
税务 /46
现金流状况 /46
家族的复杂性及影响 /48
行为偏误 /49
将家族作为一个社会单位来识别并管理风险 /52
挑战与机遇 /54
第4章　坚守投资纪律的重要性 55
目标明确 /56
分清轻重缓急 /56
把握家族理财战略的各个阶段 /57
理财的目标和成功的定义 /64
第二部分　七大要务
第一项要务　明确家族的愿景、价值观及目标 70
第5章　明确家族的理念、愿景及价值观 71
了解环境与历史 /71
什么是家族文化 /72
不存在一刀切的解决办法 /72
明确家族的财富理念 /73
平衡不同观点 /74
财富之地的新移民和原住民 /75
共识与共存 /75
对投资的影响 /76
制定家族的愿景 /77
家族的价值观 /77
与投资有关的价值观 /78
确定投资风格 /78
能力与限制 /81
财富的规模、家族的金融成熟度和经验 /81
信托的条款和意愿书 /82
第6章　确定财富用途，设定总体财务目标 86
家族目标举例 /87
目标的层级 /89
在世-遗产法 /89
在世需求 /90
遗产类目标 /91
将在世类资产和遗产类资产纳入同一资产组合 /92
确定家族资产负债表和潜在选择范围 /93
家族的资产负债表 /94
家族投资者面临的主要问题 /98
第7章　根据各类用途安排资产与投资 102
需要考虑的多个非财务性用途 /102
分散投资 /103
价值观与机会的跨代传承 /104
信托 /106
形式与目标匹配 /107
上市公司和非上市公司 /108
合伙企业和专项基金 /108
有限责任公司（LLC）和有限责任合伙企业（LLP） /109
其他实体 /109
跨司法辖区模式 /110
纳税义务和选择 /111
税负的类别 /112
婚姻问题 /115
第8章　将家族企业纳入财富管理战略 116
家族企业的定义 /117
不同世代的角色演变 /117
不同的风险状况 /122
情感上的共同拥有 /122
家族企业的业绩和投资组合的表现 /123
通过出售家族企业创造流动性家族财富 /126
第二项要务　制定务实的家族投资框架 130
第9章　反思现代投资组合理论，考虑基于目标的财富管理 131
资产配置的历史背景 /131
传统的“60-40”模式 /138
专注于家族目标 /139
基于目标的理财模式 /140
合适，但是否最优 /143
第10章　重新审视不同的资产配置模式 147
资产配置模式的演变史 /147
“核心-卫星”策略 /148
S曲线：在风险与回报、短期与长期之间取得平衡 /150
（另类）时间维度 /152
机会与选择 /153
常春藤联盟的课程 /154
情景规划的作用 /157
整体主动组合管理 /158
最佳方案：专业家族理财室的投资之道 /158
为每个家族选择最合适的框架 /162
第11章　全面风险管理 164
旧工具已不适应新挑战 /165
黑天鹅事件 /166
什么是风险 /166
风险的演变 /168
财务风险 /168
家族风险 /170
动荡新世界 /171
政府开支过度 /172
税负加重 /173
基本工具：风险管理的四大原则 /176
什么是无法控制的 /179
什么是可以控制的 /180
第三项要务　制定长期家族理财战略，设计资产配置模型 186
第12章　长期战略的要素 187
理财计划的组成部分 /187
综合框架 /188
全面的理财规划 /189
从家族的整体目标开始 /189
遗产类资产 /191
现金流预测 /192
现金流的核心作用 /192
其他因素 /193
资产配置与长期战略 /193
资产配置指导 /194
紧跟变化 /197
规划的限制 /197
第13章　为未来而投资：大主题与守原则的投资管理 199
趋势与机会 /199
大主题机会 /200
守原则、可持续的投资 /209
第14章　长期战略文件（举例） 217
长期战略文件（LTS）举例：雷诺兹（Reynolds）家族 /217
家族背景 /218
家族的宗旨与目标 /221
家族资产负债表 /223
长期战略 /225
家族长期战略的要素 /226
家族的金融生态系统和顾问的甄选 /227
经济与市场展望 /228
资产配置与投资方针 /229
资产类别与投资战略 /232
运营方面的考虑 /234
绩效报告与风险及成本管理 /235
第四项要务　拟定年度投资方针，制定具体投资战术 236
第15章　拟定年度投资方针，制定投资战术 237
投资范围和资产类别 /237
资产类别的用途变化 /237
撰写投资方针声明 /240
简洁的价值 /248
用投资方针声明连接认识与行动 /248
第16章　反思传统资产类别的作用 249
现金和固定收益类资产 /249
固定收益类资产的预期回报 /252
形形色色的固定收益策略 /252
过去和未来的回报 /253
为什么持有债券 /255
权益类资产 /256
权益类资产的预期回报 /259
均值回归 /262
投资者能跑赢指数吗 /263
价值投资的价值 /264
传统资产的替代品 /267
第17章　评估另类资产，寻找超额收益 268
投资于另类资产 /269
对另类资产的另类看法 /270
业绩差异 /271
不动产 /273
私募股权 /276
基础设施 /278
信贷策略 /278
对冲与绝对回报基金 /279
互换、衍生品、结构化票据 /280
大宗商品 /281
外汇 /281
直接投资 /282
伊斯兰及其他宗教性产品 /283
收藏品 /283
兴趣和激情投资 /283
对阿尔法和新型另类投资品的寻求 /285
第18章　选择投资对象和投资管理人 286
需考虑的问题 /286
投资管理人评估的“5P” /293
记录与纪律 /297
初始配置和战术决策 /299
第19章　年度投资方针（举例） 300
投资方针声明（IPS）举例：雷诺兹家族 /300
第五项要务　监测投资业绩，随机应变 311
第20章　对照内部目标和外部基准监测业绩 312
对投资管理人的监控 /313
基准 /314
分析工具 /317
标准统计数据的问题 /317
向多个利益相关方报告 /318
其他报告 /319
投资方针声明检视 /320
家族理财战略一览表 /321
有效衡量 /321
第21章　“激流勇进”和动荡岁月的财富管理 322
适应变化 /322
激流与激浪 /323
与合格的船员一起航行 /323
及时控制 /323
谨慎行事，提高风险敏感度 /323
交叉核对 /324
借助更详细的报告，进行更频繁的检视 /324
保持灵活 /324
未雨绸缪 /325
确保船体坚固完好 /325
抛弃多余的船货 /325
进行必要的变革 /325
避开暴风雨 /326
寻找安全港 /326
人弃我取 /326
使你的船员专注、满意 /327
危机过后就要全速前进 /327
第六项要务　选聘并管理一批可信赖的财务顾问 328
第22章　设计支持体系，选择顾问 329
管理生态系统 /330
以家族为中心的生态系统 /330
以家族为中心 /331
内圈亲信顾问 /332
精选专业人士网络 /332
现在的系统有什么问题 /333
首席投资官 /333
投资委员会 /335
选择并管理顾问 /336
个体与团队 /339
第23章　家族理财室的作用 342
家族理财室的常规业务活动 /343
家族理财室的存在理由 /344
综合理财 /345
行政、报告、家族服务 /347
客观的建议 /347
价值观的保存 /348
家族理财室的服务 /348
内部还是外部 /350
组织并外包首席投资官职能 /351
选择合适的联合家族理财室 /353
从家族企业中分离出来 /355
成本区间 /355
审慎 /356
致力于实现家族的目标 /356
第七项要务　凝聚并教育家族成员 362
第24章　制定正确的财富分配策略 363
财务角度 /364
家族与个人角度 /364
理念、现实、政策 /366
分配政策中的难题 /366
可持续的分配比例 /368
以退为进 /369
多少才算过多 /369
在多大年龄继承财富 /370
实用的财富分配方案 /370
里程碑法 /371
自己创造财富 /372
标准与价值观 /373
第25章　为家族财富的成功管理与代际传承做准备 378
大规模财富传承 /378
凝聚与教育 /379
情感责任心 /380
需要学什么 /381
理财教育清单 /382
凝聚、教育、经验 /382
家族组织架构 /383
缺乏凝聚力的代价 /384
家族的历史和价值观 /384
懂得什么是真正的家族财富 /386
我们应怎样学习 /387
应向家族的教育与凝聚投入多少 /388
两个关键问题 /389
共同的责任 /390
一枚硬币的两面 /392
结论
第26章　家族财富的成功管理与代际传承 396
服务于多个家族目标 /397
采用新模式 /397
综合理财模式 /399
持续取得高回报 /400
家族财富的成功跨代传承 /400
愿望绝非策略 /401
参考文献 402