交易所非互助化及其对自律的影响

　　关于证券交易所的未来，全球资本市场正在展开一场热烈的讨论。理由非常简单：科技给投资者和资本使用者带来了传统交易所所无法提供的选择。大的国际证券公司之间已经开始建立连接，从事衍生工具交易，这导致衍生工具交易所的交易量大幅度下跌：同样，大的投资基金也决意尽可能绕过交易所进行交易，他们通过电子网络在市场闭市以后交易股票，交易价格为相关股票闭市买卖价的中间价。这样，投资基金既可以节省经纪费用，又可以从随时得对证券交易价格进行评估的繁重劳动中解脱出来。许多交易所有着悠久的历史，因此不能迅速而灵活地告别过去。但值得称赞的是，一些交易所提出了两种解决方案：方案一，也是更为重要的一种方案，由传统的会员制联合会转变为股份公司；方案二，交易所之间联合运用技术与集中交易，或者至少实现交叉上市与共享信息。

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导言交易所非互助化,一个全球性课题
一.关于本书主题词的理解
二.关于本书研究对象的限定
第一章传统交易所组织结构分析
第一节关于公司形式的基本理解
一.大陆法的分类方法
二.英美法的分类方法
第二节关于传统交易所组织形式的基本理解
一.传统交易所组织形式的一般界定
二.从治理结构角度划分
三.台湾证券交易所组织形式的演变
第三节传统交易所组织形式的价值判断
一.互助性治理结构中的会员权益具有不公平性
二.互助性治理结构的反竟争性
三.互助性治理结构决策机制的迟钝性
四.互助性治理结构融资渠道的局限性
第二章传统交易所非互助化变革的国际大背景
第一节证券市场电子化与网络化革新
一.网上经纪与承销业务的崛起
二.推动全球证券市场一体化
三.电子化改变了证券市场的生存基础
第二节证券市场自由化
一.伦敦城大爆炸：吹证券市场自由化之风
二.斯德哥尔摩证券交易所改制：开证券交易所非互助化先河
三.《欧盟投资服务指令》：欧洲证券市场区域一体化基石
四.美日自由化立法：促使全球性证券市场的形成
五.证券市场自由化与监管
第三节证券市场全球化
一.国内交易所合并与重组
二.交易所全球化
第三章另类交易系统及其对传统交易所的冲击
第一节另类交易系统概述
一.另类交易系统的概念
二.ATS的发展与现状
三.ATS与ECN异同分析
第二节ATS的监管架构
一.美国监管架构
二.加拿大监管架构
三.欧洲监管架构
四.本书对监管ATS的看法
第三节ATS的竞争优势
一.主要ATS介绍
二.ATS的竞争优势
结论
第四章交易所非互助化的国际实践
第一节交易所非互助化的模式
一.公众公司模式与封闭公司模式
二.在自己市场上市模式与在其他市场上市模式
三.一体化整合模式与单一交易所非互助化改革模式
四.整体改制模式与剥离模式
第二节政府在非互助化过程中的作用
一.极力推动交易所非互助化变革
二.为非互助化改造提供立法支持
三.对交易所股东持股进行监管
四.积极参股交易所
五.积极干预交易所治理结构
第三节避免利益冲突的制度安排
一.香港的做法
二.新加坡的做法
三.Nasdaq的做法
第四节非互助化改制对于交易所的意义
一.交易所决策机制得到改善
二.促进证券市场一体化
三.为交易所增加新的融资渠道
四.交易所将更好地服务于市场
五.现有会员将直接受益
六.便于交易所实施期权计划
小结
第五章交易所非互助化对自律的影响
第一节传统交易所自律制度的基本分析
一.关于证券市场自律的基本理解
二.自律制度的优点
三.自律制度的缺点
第二节自律监管与政府监管的关系
一.政府监管的必要性
二.政府监管与自律监管的关系
第三节交易所非互助化对自律的影响
一.非互助化加剧了原有的利益冲突
二.非互助化增加了新的利益冲突
三.非互助化为有效的自律增加了障碍
第四节关于交易所自律制度改革的各种观点
一.自律制度废除说
二.维持现状说
三.自律制度改良说
四.来自市场的实践
五.本书的观点


第六章交易所非互助化对中国证券市场的意义
第一节我国证券交易所的现状
一.我国证券交易所的法律地位
二.我国交易所的职能分析
三.非互助化对中国证券市场的意义
第二节我国交易所改制的基本前提
一.进行证券市场监管机制改革
二.推动法律修订
三.完善证券市场体系
第三节我国交易所改制的方案建议
一.交易所改制的原则
二.交易所改制的程序
三.交易所改制的方案
四.避免利益冲突的制度安排
五.时间表
主要参考资料
后记（一）
后记（二）