美国连续两次实行量化宽松货币政策,有人士称,这标志着美联储已经从“间接发钞”变为“直接印钞”。他们分析认为,在传统的货币发行体系中,美元的发行是以美国国债为唯一抵押物,只有美元的发行绑定美国国债,政府才能制约私人金融资本,从这个意义上讲美联储是间接发钞;而今,量化宽松货币政策的实质就是以金融系统内部的不良资产作抵押发行美元。至此,美元发行在摆脱了黄金的控制之后,终于又冲破了美国国债的制约,从这个意义上来看,美国本次量化宽松货币政策的历史意义堪比当年布雷顿森林体系的瓦解。
其实,美国这么连续地实行这种被金融界成为“非传统手法”的货币政策,从根本上来说是试图通过美元贬值来转移国内经济问题长期治理无方的窘境。众所周知,美国民主党和共和党激烈纷争的焦点是谁把美国经济搞得好?有时为了能刺激经济内需,连对外发动战争都在所不惜,可见两个政党争夺白宫的砝码就是不惜一切代价和非议把经济搞好。但目前的现实表明,次贷危机后,美国直到现在还没有出台一个非常有效的经济政策,以帮助其走出低迷,而如果选择美元贬值,则能在一定程度上达到转移国内矛盾的目的。
第一,美元贬了值,可以促进国内出口,为经济增长提供新的动力,并且增加出口行业工人就业。事实也证明,美国从2010年第三季度开始,消费数据已经回升,实体经济开始好转,根据美国供应管理协会公布的数据显示,2010年12月的制造业指数呈上升趋势,新订单指数从2010年11月份的56.6攀升至60.9,连续第17个月扩张,另外,美国非制造业活动正在急剧扩张,其指数由11月的55.0上升至57.1,而原来的市场预期是55.6,创2006年5月以来的最高水平。另外在就业方面,美国2010年全年企业裁员数量是1997年以来最低,失业率从9.7%下降到9.4%。一连串的硬数据显示,美国两轮的量化货币宽松政策的效果对美国经济来说是显著的。
第二,刺激美国对外贸易,减少贸易逆差,同时减轻未来偿还债务的负担。
对外贸易一直是美国经济增长的主要源泉,实行货币宽松政策后,美元贬值会刺激出口反弹,使美国的产品在全球市场上更具有竞争力,美国ING投资管理公司分析师布莱恩?劳伦斯 (Brain Lawrence)早在1984年出版的《美国能够竞争吗?》一书中,就一语中的地指出,美国制造商只要在改变汇率的帮助下就能够进行有效的竞争,换句话说就是,美元贬值会增强美国的竞争力。从2006年以来,出口已经为美国国内生产总值贡献1500亿美元,能够抵消次贷危机造成的1700亿美元损失的大部分。
截至2006年,美国的对外负债额高达30273亿美元,从规模上看是当今世界最大的债务国。而一旦美元贬值,其他国家货币与美元的汇率会上升,这样就变相的使美国外债相对减少。美国《经济学家》曾经一针见血地指出,由于美国外债相当于国内生产总值的23%,而且这些外债大部分是以美元标价的,美国政府希望通过美元贬值来减轻外债压力,变相的“赖掉”部分外债。
第三,美国政府财政赤字非常严重,在通过财政扩张政策刺激经济 “捉襟见肘”之际,宽松货币政策无疑成为首选。
为了扭转不断恶化的经济形势,美国政府多年来一直奉行扩张性财政政策,大量发行国债,力图通过扩大公共投资直接刺激社会最终需求。但是,日积月累的高额财政赤字日益使扩张性的财政政策不可持续。美国财政部的数据显示,从2008年10月到2009年6月,美国联邦政府的收入为1.589万亿美元,支出为2.675万亿美元,使2009年财年的前9各月的财政赤字就高达1.086万亿美元,是2008年财年同期的3倍多。另外,美国的许多地方政府也是负债累累,财政赤字严重,所以,如果美国如果继续大幅度的扩大财政赤字,财政危机也就不远了。
美联储无奈之际开始试图通过连续10次降低利率来刺激国内总需求,扳回经济衰退的事态,但收效甚微,零利率政策在刺激投资、消费和净出口方面没有发挥预期效果,对总需求刺激效果也不明显,在美国经济越来越走入通缩的阴影下,美联储只能使出杀手锏——对货币政策实行量化宽松。
当然,必须看到,虽然美联储通过实施宽松货币政策而导致的“弱势美元”保持了很长时间,使通货膨胀有了抬头之势,尤其是在2011年第一季度,不包括食品和能源价格在内的消费价格指数按年率上升1.5%,升幅高于2010年第四季度的0.4%。当季整体消费价格指数上升3.8%,升幅明显高于2010年第四季度的1.7%。由于美国向市场注入的流动性在没有更好投资去向的情况下,很多就选择了投资大宗商品,致使全球大宗商品价格上涨。在实行第二轮货币宽松政策的下半年,美国第一季度国内生产总值首次预估值按年率计算实际增长1.8%,远低于市场预期,美联储见状也将今年美国经济增长预期从原来预计的3.4%至3.9%下调为3.1%至3.3%。所以,有很多学者分析,在6月底美国第二轮货币宽松政策实行结束后,美国可能不会再去选择这种“非传统”性经济刺激政策。
作为世界第一经济大国和世界货币储备的发行国,美国接连两次实行超常规的量化货币宽松政策,必然将通过汇率和利率的波动来影响国际资本的流动和进出口,从而将其货币政策的影响外移到与美国存有直接或间接利益关系的国家和地区,从而必然会对世界经济产生影响。自美国2010年宣布实行第二轮的量化货币宽松政策后,世界各地的批评声就不绝于耳,各国为什么批评美国?随着2011年6月的到来,各国的学者专家又开始忙碌于推测、分析美国是否还会推出第三轮量化货币宽松政策,大家又在紧张什么?