AIGFP的核心业务是从事OTC衍生产品和结构性金融产品的发起和交易，并以“勇于创新、追求高利润率”为宗旨，在近几年更成为信用违约互换产品（CDS）的主要提供商。CDS的本质是一款为债券提供信用保障的保险合约，但由于是证券公司创造的，因此根据证券公司惯例，以衍生品公允价值入账（2007年年底，AIG为总值5?800亿美元的债券提供担保，但在表内只体现了170亿美元的公允价值和114亿美元的负债）。实际上，作为一种金融衍生品，CDS的卖方几乎不需要为CDS拨备风险，而交易对手一般也只会象征性地要求一些保证金，但在繁荣时期，如果卖方是AAA评级，连保证金也可以免了。
CDS的上述特性使其得到了众多金融机构的喜爱，在AIG内部，AIGFP更是得到了集团的全额信用支持，2007年年底，AIG的总借款额为1?760亿美元，其中包括AIGFP的654亿美元借款，这些借款由母公司全额担保，此外，AIG还为AIGFP所有衍生品可能引发的表外负债提供无条件担保。
在集团AAA级信用支持下，AIGFP几乎不需要任何资本金就可以出售CDS产品、赚取“点差”收入，结果到2007年年底，AIGFP发行在外的CDS名义总额已经达到5?800亿美元，即AIG为价值5?800亿美元的债券提供信用担保，其中包括总值2?300亿美元的公司债、总值1?490亿美元的优先级住宅抵押贷款、总值700亿美元的证券化公司债和总值780亿美元的混合了优先级与次级抵押贷款的CDO产品。而此时，AIG的全部资本金只有958亿美元，CDS的发行金额已经远超出了AIG的实际担保能力。
不仅AIG如此，各家金融机构都在竞相从事CDS业务，从2000年的1万亿美元到2008年3月的62万亿美元（这还只包含了商业银行向美联储报告的数据，而未包括投资银行和对冲基金的数据），CDS市场在不到8年时间里翻了60多倍。而62万亿美元的市场规模，相当于美国次级按揭市场的48倍，是美国GDP的4倍。市场规模快速扩大的同时，创新业务的风险被严重低估 在激烈竞争下，CDS的价格（点差）不断降低，到2006年时，高等级债券每年的保费仅为面值的0.1%。
==========================================================
CDS的解释
信用违约互换（Credit Default Swap，CDS）是1995年由摩根大通创造的一种金融衍生产品，类似于保险合同。在信用违约互换交易中，买方将定期向卖方支付一定“保费”（称为信用违约互换点差），而一旦出现信用类事件（主要指债券主体无法偿付或被降低信用评级等），违约互换购买者有权利要求卖方以面值回购该违约债券，从而有效规避信用风险。
CDS被创造出来后迅速得到金融机构的欢迎：一方面，出售CDS的一方几乎不需要资本金来支持，而且在不发生违约事件时可以每年获得一笔保费收入；另一方面，CDS的购买方可以用它来将手中的次贷证券变成有担保的优质证券，从而降低新巴塞尔协议中的风险系数，减少法定资本需求，此外，CDS还可以作为做空金融机构或企业信用的有力工具。
在此背景下，CDS迅速膨胀，如图1-3所示，从2000年的1万亿美元暴增到2008年3月的62万亿美元（这还只包含了商业银行向美联储报告的数据，而未包括投资银行和对冲基金的数据），是美国次级按揭市场的48倍，美国GDP的4倍，从而为金融体系埋下了巨大的隐患。
图1-3 全球CDS的发行额
资料来源：国际互换交易商协会（ISDA）
==========================================================
