2。黄金与原油价格的背离
2008年9月至2009年3月黄金与原油渐行渐远，笔者认为是由以下几个方面的原因造成的：
第一，危机的发生促使资金撤离原油市场，与此同时避险资金介入黄金市场。2008年9月中旬，国际金融危机的爆发引发了国际大宗商品价格的深幅回落，油价跌幅位于前列。随着金融机构纷纷进行资金结算收紧信贷，参与原油投资的资金在不断撤离，根据美国商品期货交易委员会（CFTC）的持仓报告，在此期间原油的持仓量大大减少。与原油市场相反，作为全球最大的黄金ETF基金SPDR Gold Shares的黄金持有量却一直在增加，显示出资金借道黄金ETF进入黄金市场避险。资金撤离原油市场加重了油价的跌势，而避险资金进入黄金市场却支撑了金价。
第二，原油商品属性增强，黄金金融属性凸显。金融危机爆发后，各国实体经济受到严重影响，美国、欧盟、日本均已陷入经济衰退中，在经济下滑过程中，原油的商品属性渐渐胜过投资属性，此时，需求的严重不足直接导致其价格的持续回落。尽管OPEC持续大幅减产，但都未能阻止油价持续下跌。与之相对应的是，黄金的金融属性在经济动荡时开始凸显，尤其在美国经济持续恶化的背景下，大部分投资者认为，与其持有美元不如持有更具保值魅力的硬通货——黄金，因而，黄金的金融货币属性吸引了投资资金的青睐，从而推高了金价。
第三，危机爆发，原油、黄金与美元关系发生显着变化。实证分析显示，2000年1月4日至2008年8月14日期间，美元指数与原油价格、黄金价格的相关系数分别为-09074和-09246，而2008年9月15日至12月26日期间，美元指数与原油价格、黄金价格的相关系数则分别为-06668和-08208，可见，虽然原油和黄金价格与美元的负相关性都在减弱，但油价相对于金价而言要降低得更多，这种情况出现的结果将是：一旦美元持续下跌时，黄金上涨程度会明显高于原油价格。
图2-5 纽约轻质原油价格月线图（1997-2008年）图2-6 纽约轻质原油价格周线图（2007-2009年）从图2-5中可以看出，原油价格自2002年1月约20美元/桶，最高涨至2008年7月的147美元/桶左右。促使油价飚升的原因之一是世界经济连续平稳快速增长，不论是美国还是以中国为首的新兴市场国家，经济表现都非常良好，使得对原油的需求大增。而供给方面的因素则是世界原油产业脆弱的供需平衡，由于剩余产能有限，再加上地缘局势动荡，市场对原油供给可能中断的担忧一直未去，从而推升了油价至20多年来最高点。
二、国际大宗商品
图2-7 1804-2004年世界商品价格走势图同样的，国际大宗商品市场上其他商品价格的上涨，对于金价也有同样的作用。金价始于2000年的这轮牛市，伴随的是国际大宗商品市场，以原油、铜等为首的能源、金属及部分农产品价格的大幅上涨。从1804-2004年世界商品价格走势图（见图2-7）上来看，2000年左右恰是世界商品价格又一轮历史性大牛市的开端。而在这两百年间，总计已有5次超级别的牛市，最短的持续时间为15年，最长的则是40年。每一次大牛市都伴随着战争和政治局势的紧张：19世纪初是1812年的英法战争；19世纪60年代是美国内战；20世纪的三次商品大牛市的重要促成因素分别是一战、二战和冷战。而当前，美国在全球范围内的“反恐战争”，已在阿富汗、伊拉克打响了，这意味着世界局势的紧张与动荡局面将长时期的持续下去。
美国股市与商品价格已多次演绎“跷跷板”的关系，20世纪已经发生了三个商品大牛市（1906-1923年、1933-1953年、1968-1982年），平均每个牛市持续17年多一点。在这三个商品大牛市期间，对应的情况是美国股市的长期熊市和通货膨胀的长期上升。
这轮以原油、金属和部分农产品为代表的全球性商品大牛市起自2000年左右，至今已经持续了6年多。美国股市由于高科技泡沫破灭，自2000年最后一次创出历史新高后开始处于调整下跌过程中，特别是纳斯达克指数，目前仅为历史高点的1/2。
作为股票的替代投资手段，黄金价格与美国股市也呈较高的负相关关系，对比标普500指数与金价的在1982-2008年间的走势可以看出，在美国的股票市场的历史性大牛市，金价正走在长达20年的漫漫熊途之上。
