第二节 原油和国际大宗商品
一、原油
黄金投资分析的第二个市场指针就是被称为“工业的血液”的黑金——原油。国际大宗商品市场上，原油是最为重要的大宗商品之一。自西方工业革命后，原油一直充当着现代工业社会运行的重要战略物资，它在国际政治、经济、金融领域占有举足轻重的地位，“石油美元”的出现足以说明原油在当今世界经济中的重要性。
油价波动将直接影响世界经济的发展，这是不争的事实。美国的经济发展与原油市场的关联度尤其紧密，因为美国的经济总量和原油消费量均列世界第一位。美国经济强弱走势直接影响美国资产质量的变化，从而引起美元涨跌，进一步影响黄金价格的变化。当油价连续飙升时，国际货币基金组织随即调低未来经济增长的预期。油价已经成为衡量全球经济是否健康成长的“晴雨表”中不可或缺的重要组成部分。高油价也就意味着经济增长不确定性的增加以及通胀预期的逐步升温。
1。黄金与原油价格呈正相关关系
作为黄金分析的第二个市场指针，原油是影响黄金价格的另一个重要因素，黄金与原油比价一直被认为是研究金价未来走向的重要参考数据，因此黄金与原油的关系也成为市场讨论的焦点。投资者试图通过研究二者关系来为判断金价走势提供参考。黄金与原油之间存在着正相关的关系，也就是说黄金价格和原油价格总体上是同向变动的。在过去的30多年里，黄金与原油按美元计算的价格波动相对平稳。黄金的平均价格约为300美元/盎司，原油的平均价格为20美元/桶。黄金与原油的关系为平均1盎司黄金兑换约15桶原油，油价与金价呈80%左右的正相关关系。
从历史的价格资料统计可以看出，黄金价格与原油价格正相关。黄金和原油主要是用美元来计价。20世纪70年代初，布雷顿森林体系崩溃之后，黄金价格与原油价格双双脱离了与美元的固定兑换比例，出现了价格大幅飙升的走势。特别是20世纪七八十年代，石油危机爆发后，二者之间的关系变得更加微妙。黄金和原油的价格既紧密联系又相互制衡，在彼此的波动之中隐藏着相对的稳定，在表面的稳定之中又存在着绝对的变动。从中长期来看，黄金价格与原油价格波动趋势是基本一致的，只是大小幅度有所区别，而且原油与黄金的价格走势基本一致。所以原油对于黄金的意义在于，油价的上涨将推升通货膨胀，从而彰显黄金对抗通胀的价值。
虽然原油和黄金的比价存在着内在联系，但是在金融危机的时候，这种联系就变得比较脆弱。从2008年9月中旬国际金融危机爆发之后，原油与黄金之间的传统比价关系已被打破，二者关系不再紧密。从2007年1月至2009年9月金价和原油价格的对比图可以看出（见图2-4） ， 2008年8月中旬之后黄金原油价格比率上升趋势明显，尤其是10月29日后比率一直维持在10以上，到2009年3月份开始回落。在金价与油价相关度降低的同时，后者对前者的引导性大幅降低。实证分析显示，2001年4月2日至2008年9月2日间，纽约原油期价与伦敦黄金价格互为因果关系，油价对金价引导性更强，然而，金融危机爆发后，二者间仅存在原油对黄金价格的单向引导关系，并且这种引导性显着降低，造成黄金涨，原油跌的反向局面。随着原油价格的快速跳水，黄金与原油之间的比价关系出现了新的动向，曾经不到6∶1的价格比如今已突破28∶1。必须承认，这几乎是有史以来黄金与原油之间比价关系的最高纪录。
