全球领先战略咨询公司的合伙人——查尔斯·艾里斯对波段操作曾有过一段精彩的描述：“没有任何证据显示，任何大型机构能够持续在行情低落时进场，在行情高涨时退场。根据对行情波动的预测，在股票和债券或在股票和现金之间，来回切换操作，失败的次数远比成功的次数大多了。”
他最后还告诫投资者：也许你可以利用波段操作成功一两次，但你不可能靠波段操作持续成功。就像有“老”飞行员，也有“大胆”的飞行员，却没有“大胆的老飞行员”。投资者在真正进行投资时，不要试图猜透市场或战胜众多专家，以便能够“买低卖高”，最好连想都别想。否则一定会失败，而且可能输得很惨。
为了说明这一点，我们先来看下面两组数据：第一组数据是美国标普500指数在1982—2000年的复合收益率情况（见图4.1）。标普500指数在此期间复合投资回报率是18.4%，如果去掉表现最好的10天，平均投资回报率就会降到15.2%；如果去掉表现最好的20天，投资回报率降低到13.1%；而在去掉表现最好的30天后，投资回报率降到11.2%。与最初的标普500指数相比，投资回报率几乎减少了40%。
图4.1标普500指数1982—2000年的复合收益情况
而第二组数据则是反映中国股市的情况。如图4.2所示，上证综指自1990年—2008年期间平均年收益率为30.08%，在去掉股指涨幅最多的1992年以后，这一数字降低到22.50%；如果去掉股指涨幅最多的1992和2006年以后，这一数字下降到16.15%；如果去掉涨幅位居前三位的1991、1992和2006年，这一数字下降到9.07%；如果再去掉涨幅位居第四位的2007年，最终的年均收益率则只有3.23%。这一数字与中国股市19年的平均收益率30.08%相比，减少了89.26%。
图4.21990—2008上证综指的复合收益情况（剔除掉最好年份）
与此相对应，如果我们把年度跌幅最大的2008年去掉（见图4.3），那么年均收益率也将从30.08%上升到35.38%。以此类推，如果我们再把走势不佳的1994、2001和2002年分别去掉，那么年均收益率也将分别提高到38.78%、42.49%和46.49%。我们不难发现，如果去掉走势不佳的上述4年，上证综指的年均收益率将提高54.55%。
