从分析角度看，解释中国经济外部不平衡的最好方法是观察国内储蓄—投资差额。当国内储蓄超过（或者少于）国内投资时，该国将出现经常账户盈余（或者赤字）。资金流再次提供数据使我们得以探究三个经济主体（政府、企业和家庭）储蓄和投资的变动。1998~2002年和2007~2008年的平均数据显示在表2–2中。在1998~2002年，中国经历了可以说是名副其实的平衡增长：在实际基础上测算的汇率稳步上升，中国的平均外部不平衡还算温和（见图3–5）；中央银行对外汇市场的干预适中，这反映在官方外汇储备的缓慢增加上（见图3–4）；投资在国内生产总值中所占比重高，但并不过度；家庭消费占国内生产总值的比重比较稳定；政府消费和服务业所占比重正在提高。在2007~2008年，中国的经济增长相当不平衡，体现了2003年开始的发展趋势：经过贸易加权的货币实际价值首先剧烈贬值，接着（2005年中期开始）逐渐升值，但就这段时期（从2002年年初到2008年年末）整体而言，货币价值基本没有变动，外部不平衡达到新高；中央银行对外汇市场实行大规模干预，官方外汇储备增加到对任何国家来说都是前所未有的水平；投资增长幅度过大，而消费跌至萧条水平；服务业占国内生产总值的比重停滞不前。
表2–2（表略）资料来源：ISI Emerging Markets, CEIC Database.
表2–2的数据显示在2007~2008年中国国内储蓄率达到异乎寻常的高度，平均为国内生产总值的53%，比1998~2002年的平均水平上升近15个百分点。尽管按照国际标准，1998~2002年的投资比重已经很高了，但在2007~2008年仍然上涨超过6%，因此储蓄—投资差额在2007~2008年提高了8%。这样，2007~2008年，中国与其他国家的经常账户盈余占国内生产总值的比重增加了8.4%，达到平均9.9%。
同样重要的是，表2–2使我们得以更加深入地了解1998~2002年和2007~2008年中国国内储蓄—投资差额的增长来源。家庭储蓄增长超过国内生产总值的4%，而家庭投资增长不到1个百分点。因此家庭储蓄—投资差额超过国内生产总值的3.7%，并且在两个时期的过渡期内占据了国内储蓄—投资差额增长量的2/5以上。企业储蓄大幅增长，但投资的增加幅度几乎同样大。在前一阶段，企业投资远大于储蓄，因此这些变动意味着过渡期内企业储蓄—投资负的不平衡状况略有缓解。这样，企业储蓄—投资不平衡的增长只占国内生产总值的1.2%，在国内储蓄—投资不平衡增长量中仅约占1/7。政府储蓄在过渡期内迅猛增长，投资增长则要少很多。所以过渡期内政府储蓄—投资不平衡增长只占国内生产总值的3.4%，占国内储蓄—投资不平衡增长量的2/5。
