20世纪对公债正面作用的论述更为精巧。早期的凯恩斯主义者认为，“功能性”赤字财政能够刺激未完全就业下的经济：公共部门的赤字或者说公债能在危机时期发挥作用。近来更有人主张，在不健全的市场下，公债的增长能够促进金融体系的完善（确切地说，即为“引入新证券能够分散风险”），从而有助于资本的形成和经济的增长。历史学家们认为，它解释了为什么英国在18世纪债台高筑，却仍取得了经济上的成功。据称，拿破仑战争后期，当英国政府依靠贷款筹措战舰和军械经费时，公债与资本形成之间的正比关系变得尤为强烈。如表3所示，政府借债的确可以有效地促进私营证券和股票市场的形成。1853年，英国政府债券占伦敦证券交易所报价证券的70%。到1913年，这个数字降低到不足10%，但两次世界大战加大了公债发行，抑制了私营债券，使得公债的占比又回升到55%。即使到了1980年，金边债券仍占伦敦证券交易所所有证券市场价值的1/5以上，占其票面价值的60%。
表3 伦敦证券交易所1853~1990年的增长及结构
年份 总值（百万英镑） 英国政府占比（%）
1853 1 215 70.2
1863 1 683 53.6
1873 2 270 37.6
1883 5 677 24.0
1893 6 561 16.5
1903 8 834 13.4
1913 11 263 9.0
1920 16 626 32.6
1933 18 476 35.3
1939 18 507 35.7
1945 24 701 49.3
1950 25 063 54.9
1960 45 060 31.9
1970 107 414 15.0
1980 280 328 21.7
1990 2 098 492 5.9
注：1853~1933年以票面价值计，1939~1990年以市值计。
