1.美元：没落的贵族

第二章 黄金投资的市场指针

美元、原油、央行售金行为、金矿动向等都是黄金投资分析过程中需要了解的市场指针，在黄金投资过程中它们往往都是具有参考意义的。

第一节 美元：没落的贵族

伏尔泰

1729年，法国启蒙思想家、作家、哲学家伏尔泰曾经说过，纸币最终都会变得一文不值。

让我们先来看一看美国近几年的经济状况。美国的统计数据显示，美国政府的开支在过去几年成为了拉动GDP的动力。从1932年到2008年，政府开支从占GDP的10%上涨到50%，无怪乎美国深陷债务危机。2009年第2季度，美国政府联邦、州和地方三级政府的总净收入为-13058亿美元。

2008年7月，美国有126000起破产申请，比上年同期上升34%。美国的实际失业人口是20%，也就是3000万，算上需要这些人赡养的人口，也就是说1亿人，或1/3的人口受失业影响。英国情况也很糟糕。官方统计是240万失业人口或65%的失业率，但实际上，如果计入领救济金的人口，将是640万失业人口或17%的失业率。再加上失业人口所负担的人口，2000万或1/3的人口受失业影响。赤字与失业双升，从消费者的角度来看，英国和美国的经济情况是在持续恶化的。可以明显看到的是，2009年8月开始至2009年末美元接近5%的下跌刺激了黄金暴涨超过31%，白银暴涨超过43%。

世界总债务在2009年已经增加了75000亿美元，纸币至少比黄金多印了100倍。

之所以将美元作为黄金投资分析的首个市场指针，是由于美元与黄金具有极高的负相关性。美元对黄金市场的影响主要有两个方面，一是美元是国际黄金市场上的标价货币，因而与金价呈现负相关。假设金价本身价值未有变动，美元下跌，那金价在价格上就表现为上涨。另一个方面是黄金作为美元资产的替代投资工具。实际上在2005年之前的几年，金价的不断上涨，一个主要因素就是美元连续三年的大幅下跌。美国的股市和债市与金价具有显着的相关度，自1989年以来，标准普尔500指数与黄金价格保持了80%以上的负相关关系。而债券作为黄金的替代投资手段，其收益率的上升意味着黄金的吸引力减弱。

从近30年的历史数据统计来看，美元与黄金保持大概80%的负相关关系，而从近10年的数据中，如图2-1， 1995-2003年美元与黄金相关性的示意图，美元与黄金的关系越来越趋近于-1%。因此，我们在分析金价走势时，美元汇率的变动是一重要的参考指针。

通常我们分析美元走势的工具是美元指数，美元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程度（图2-2是美元指数月线图）。它通过计算美元和对选定的一揽子货币的综合变化率，来衡量美元的强弱程度，从而间接反映美国的出口竞争能力和进口成本的变动情况。如果美元指数下跌，说明美元对其他主要货币贬值。美元指数期货的计算原则是以全球各主要国家与美国之间的贸易结算量为基础，以加权的方式计算出美元的整体强弱程度，以100为强弱分界线。在1999年1月1日欧元推出后，这个期货合约的标的物进行了调整，从10个国家减少为6个国家，欧元也一跃成为了最重要的、权重最大的货币，其所占权重达到了576%，因此，欧元的波动对于美元指数的强弱影响最大。2009年9月22日美指收在7598，美元指数历史低点为2008年3月17日创出的7070。

美元指数权重如下：

欧元576%；日元136%；英镑119%；加拿大元91%；瑞典克朗42%；瑞士法郎36%。

美元指数是参照1973年3月6种货币对美元汇率变化的几何平均加权值来计算的。以10000为基准来衡量其价值。10550的报价是指从1973年3月以来，其价值上升了550%。

1973年3月被选作参照点是因为当时是外汇市场转折的历史性时刻。从那时起主要的贸易国容许本国货币自由地与另一国货币进行浮动报价。该协定是在华盛顿的史密斯索尼安学院（Smithsonian Institution）达成的，象征着自由贸易理论家的胜利。史密斯索尼安协议（Smithsonian agreement）代替了大约25年前在新汉普郡（New Hamp shire）布雷顿森林（Bretton Woods）达成的并不成功的固定汇率体制。

当前的美元指数水准反映了美元相对于1973年基准点的平均值。图2-3即为美元指数和纽约期货黄金价格的对比图，从图中我们可以很清楚地看出二者的负相关关系。