垃圾债券市场上膨胀的通货在某种程度上掩盖了大公司在抵押交易上创造的泡沫。当人们足够关注某项交易时，泡沫通常就会破灭。在1988年RJR纳贝斯克公司交易事件（价值250亿美元的交易，是史上最大的收购案，直到2006年新一轮的债务危机来临之前无所超越）之后，20世纪80年代的垃圾债券泡沫破灭了。
在抵押市场上，当投资者经历了长期的信任期之后，终于相信CMO、IO和PO是风险产品之后，泡沫就开始破灭了。泡沫的破灭给一个叫豪伊·鲁宾（Howie Rubin）的人的带来了痛苦。
鲁宾，和拉里·芬克、约翰·梅里韦瑟和刘易斯·拉涅里一样，会做出奇怪的决定。他在所罗门兄弟工作了七年，以可以将电脑鬼才拉涅里的研究转变为交易机会而闻名。他对关于房贷者抵押偿付习惯的研究非常感兴趣。
抵押债券对抵押利率非常敏感。当利率下降时，房贷者就会倾向提前偿付或以更低的利率再次为他们的按揭筹资。这样，房贷者当然就可以省钱，但是债券持有者将亏损。在这种情况下，抵押债券销售量会下降，债券可以被“召回”，或者结清，抵押支付就结束了。债券持有者可以拿回本金，但是他被剥夺了获得高收益利息报酬的权利，不得不在低利率的环境下重新投资。
在错综复杂的市场上区分哪些债券可能被提前偿付而哪些不大可能，成为了20世纪80年代抵押市场上最大的困境之一，鲁宾将其视为一种科学，或者看起来像科学。这些预测随着抵押债券的创新--将债券剥成几个部分，包括IO、PO，变得越来越重要。IO和PO的产生使得预测提前偿付金成为交易员们更头疼的事，但如果预测准确，所得利润也更丰厚。如果抵押利率上升，房贷者就不会提前偿付抵押贷款，所以债券持有者就会持有IO，得到高利息收益。
反之，如果利息降低，人们会提前偿付抵押，投资者将会更快地拿回本金，或者“面值”。PO是低于面值大幅折价发行的--面值是投资者在债券到期时可获得的钱，因此PO的价值就会上升。在利息率降低前购买PO的投资者会提早索回足额的本金，这会造成债券以面值收回，投资者将会面临一个困惑：较低的交易价格和面值足额的债券有什么区别？
这些都需要进行复杂的分析，所罗门兄弟和第一波士顿的研究员梳理了大量数据，发现了哪些房贷者倾向于提前偿付抵押，哪些房贷者在任何利率水平下都不会提前偿付。实际上，正是拉涅里告诉他的客户，鲁宾在分析数据方面非常出色。而鲁宾关注的一个问题是：他的薪水却不是最高的。鲁宾在所罗门兄弟获得的最高年收入是30万美元，而拉涅里的年收入在500万美元左右。鲁宾嫌他的薪水太少了。美林希望和所罗门兄弟、第一波士顿竞争，给鲁宾开出了100万美元的年薪（当时他34岁）。和任何一名优秀的交易员一样，鲁宾接受了。
有了鲁宾的加盟，美林开始挑战所罗门兄弟和第一波士顿在抵押市场上的统治地位。在华尔街，交易和承销在本质上是相连的。，在债券发行之后，华尔街的交易商负责做市，而投资者在华尔街购买、出售和交易这些证券。这正是美林在鲁宾的帮助下，开始做的事情。
玩火和承担风险是要偿还的。美林拥有如此活跃的交易台，意味着它赢得了某些关键的承销授权。1987年第一季度，公司所有负责承销活动的交易台正努力缩小与所罗门兄弟和第一波士顿的差距。
鲁宾的好运气到头了。利率在20世纪80年代初基本保持稳定，那些交易长期政府债券（对通货膨胀最敏感的债券，抵押利率与之挂钩）的投资者逐渐达成了一个共识：通货膨胀被稳定住了，此外，经济增长造成了国家的预算赤字（与GDP相比），但是在控制之中。他们开始抢购30年期的政府债券--对通货膨胀最敏感的政府负债，这使得利率急剧下降（在低通胀率和健康的预算情况下，长期债券更加安全，政府以利率的方式吸引人们购买债券的成本更小）。因为抵押利率与30年期政府债券利率挂钩，抵押利率也下跌了，这造成提前偿付行为增加，如前所述，因为房贷者可以按较低的利率重新融资。
看起来，鲁宾在市场上表现很完美：他持有美林在市场上发行的一批PO。不久，他的交易量翻了一番。记住，如果利率下降，PO就会盈利，或者至少保持稳定，现在美林持有近20亿美元的PO--高波动性的抵押分离产品。
但是形势急转直下，利率开始上升了！实际上，随着对通货膨胀的担忧，美联储开始提高短期利率。美林在PO资产上的损失开始迅速增加，非常惨重。鲁宾似乎犯了一个错误，而且越来越严重。当公司一向“顺从”的员工们仔细审查残骸的时候，他们发现鲁宾的交易给公司造成了两亿五千万美元的损失。一周以后，损失上升到两亿七千五百万，最终的损失达到惊人的三亿七千七百万。
美林的管理层十分震惊！这样一场赌博竟然就发生在公司的大厅内。美林因其“异常庞大的经纪人队伍”而著称，其吸引的个人投资者比其他券商都要多。在媒体面前，他们将鲁宾描述成牛仔或独行者，称赞鲁宾的交易模式。而如今，鲁宾被解雇了，并被监管者调查，被迫离开商界。他的上司也被解雇了。
美林的CEO威廉姆森·施赖尔（William Schreyer）及总裁丹尼尔·塔利（Daniel Tully）宣称，他们不知道这么大的风险隐藏在资产负债表的角落里。两人都长期从事股票经纪业务，对爆发中的的债务市场不甚了解。
就在几周前，施赖尔在公司的年会上对损失只字未提。在解释该事件以前，他甚至不知道谁是豪伊·鲁宾。但是现在损失逐渐增加，分析师们开始怀疑他的失职：CEO和其他高管们怎么可能对给公司带来的巨大风险的交易一无所知呢？
不久，施赖尔和塔利成了华尔街的打击对象。投资者质问两个老家伙竟然不知道风险和杠杆正缠绕在他们身边。更多的高管们开始“翻船”。
慢慢地，风险消失了，杠杆也大幅减少。公司回到了基本面，开始关注他的核心业务--通过经纪人网络向小型投资者销售证券，美林的这项业务在华尔街是最大的。“这艘轮船，”美林的一位高管告诉《纽约时报》：“将会贴岸航行。”塔利在靠近交易台旁边设了间办公室，保证像鲁宾那样的交易不会在美林再次发生，但是在接下来的一次冒险中，美林将回归到鲁宾的老路上，造成致命的损失。
