作者作了一个模拟试验。在那17年（1988～2004）里，如果你把美国市场的3 500家上市公司按照有形净资产回报率排列（排名最高的给1分，排名第55位的玛丽亚公司得到55分，等等）。然后，把这3 500家公司再按照“企盈率”（相当于市盈率）排列。“企盈率”越高的得分越低，反过来越高。最后把每家公司的两个得分加起来。比如，微软公司的有形净资产回报率排列第17位（得分17），有很高的回报率，而它的“企盈率”排列在第3 400位（全美国倒数第100位），因此得分100分。接着，把这两个分数加起来作比较。总分越低越好。比如，微软的总分数为117分（即，17加100）。玛丽亚公司按照“企盈率”排在第3 500位（全美国最便宜），得1 分，所以总分为56分，优于微软。
下表所反映的是这种投资方法的业绩表现。看起来好像简单得难以让人相信。可是有两个问题。一是，它的成功需要坚持至少4年以上，多数人没有这个耐心。基金经理当然不能这样做：连续两年表现落后，可能他就失去了继续工作的机会。绝大多数散户可能也不想把买股票这样激动人心的工作交给电脑。或者他开始这样做了，但是效果不能立竿见影，他就会抛弃这个策略，投到另一种信仰的怀抱。缺乏虔诚的投入，最后只能业绩平平。
表8格林布拉特的神奇方法所带来的投资回报大大优于市场
| 神奇方法（%） | 市场平均（%） | S&P 500（%） | |
| 1988 | 27.1 | 24.8 | 16.6 |
| 1989 | 44.6 | 18 | 31.7 |
| 1990 | 1.7 | 16.1 | 3.1 |
| 1991 | 70.6 | 45.6 | 30.5 |
| 1992 | 32.4 | 11.4 | 7.6 |
| 1993 | 17.2 | 15.9 | 10.1 |
| 1994 | 22 | -4.5 | 1.3 |
| 1995 | 34 | 29.1 | 37.6 |
| 1996 | 17.3 | 14.9 | 23 |
| 1997 | 40.2 | 16.8 | 33.4 |
| 1998 | 25.5 | -2 | 28.6 |
| 1999 | 53 | 36.1 | 21 |
| 2000 | 7.9 | -16.8 | -9.1 |
| 2001 | 69.6 | 11.5 | -11.9 |
| 2002 | -4 | -24.2 | -22.1 |
| 2003 | 79.9 | 68.8 | 28.7 |
| 2004 | 19.3 | 17.8 | 10.9 |
| 平均回报率 | 30.8% | 12.3% | 12.4% |
资料来源：Joel Greenblatt，The Little Book That Beats The Market，John Wiley & Son
注意，上表中的市场平均表现代表的是那3 500家公司的简单平均数，而S&P500表现的是500家大公司按照市值加权平均计算的。
西单女孩作者给他的神奇理论作了另外一个测试。他把2 500家最大的公司按照“企盈率”和有形净资产回报率进行排序，然后分成10个组（每组有250家公司）。在那17 年里，它们的表现如下。
西单女孩投资界派系林立，学派如云。任何一个投资策略都面临一些共同的问题。首先，他们往往拿过去的数据来进行模拟，反复实验一直到结果符合他们的“理论”。如果17年的数字不符合他们所要的结果，那么取16年的数字，或者15年的数字、14年的数字，这叫“挖掘数字”（data mining）。作者格林布拉特声称他的方法可以在其他年份进行历史测试，而且同样有效。
表9 10组公司的表现
| 第1组 | 17.9% |
| 第2组 | 15.6% |
| 第3组 | 14.8% |
| 第4组 | 14.2% |
| 第5组 | 14.1% |
| 第6组 | 12.7% |
| 第7组 | 11.3% |
| 第8组 | 10.1% |
| 第9组 | 5.2% |
| 第10组 | 2.5% |
资料来源：Joel Greenblatt，The Little Book That Beats The Market，John Wiley & Sons
其次，大多数小盘股被投资者忽略，所以估值一般偏低。而作者格林布拉特的方法在现实中可能难以运作，因为在买的过程中，它们的股价会被推得很高，从而降低最终回报率。但是，小盘股既有可能因为被市场忽略而估值过低，也有可能会因为同样的原因而估值过高（分析不够）。另外，他说，他的方法也同样适用于大公司。比如，他挑出美国最大的1 000只股票，在那17年里，他的神奇方法也会有22.9%的回报率，而同时间内，市场平均回报率只有11.7%，而S&P500的回报率只有12.4%。
我感觉，他的理论中有一点对我非常有用，可算是一个重要提醒：一家资金使用效率非常高的公司（比如，35%的资本回报率）将利润进行再投资的时候，它的回报率在中期和短期内有可能下降，但不太可能下降得很快。也许会降到25%，甚至20%。但是20%～25%的资本回报率也是很高的！当然这样的企业即使不作新的投资，它原有的资本回报率也会下降，但是，多数事物的变化总是渐进的（不是跳跃的）。从另外一个角度来看，一家企业的回报率远远超过大多数企业，必然有其原因，而这个原因不大会在近期消失。即使单家企业的竞争优势马上消失，你的资产组合里的20～30家企业的竞争优势同时消失是不可能的。反过来，一家资本回报率很低的公司，不太可能在短期内有巨大的改善。这是格林布拉特的理论可以成功的一大基石。毕竟，投资是一个概率游戏。
