在由20世纪70年代持续到21世纪前10年的最近一次移民浪潮中，外国移民数量在1991年达到顶峰，对“婴儿潮”一代（1934~1961年生人）的人数增量影响大于对随后的“回声潮”一代（1976~2007年生人）。在23岁左右到达美国的移民人数最多（在统计学中称为“众数”），而移民的平均年龄为30岁。新移民通常会加入美国的劳动人口，开始生产和消费。因此，与新生人口（要在出生18~22年之后方可加入劳动人口，具有生产力）不同，新移民会对经济产生即时影响。
图1–4 1909~2011年美国人口出生指数
资料来源：U.S. Census Bureau
图1–5 1909~2009年将移民计算在内的美国人口出生指数
资料来源：U.S. Census Bureau
注：请注意,“婴儿潮”一代较其之前的“鲍勃·霍普”一代增幅何其之大。“回声潮”一代在2007年到达峰值时，处于相似的出生峰值水平。但作为整个世代来说，是为较小的一波出生浪潮，且自2008年开始直到21世纪20年代，由于严峻的经济形势，人口出生数量会呈现下滑而非上升趋势，一如20世纪30年代和70年代的情况。而且，还应将移民算进每个世代的出生指数内，以获得完整的世代规模数据。将合法及非法移民计算在内后，“婴儿潮”一代的规模进一步扩大。
我在20世纪80年代末预测，道琼斯指数将在2000年达到10 000点，不过这个不同于他人的看法似乎还是太保守了一点儿，因为那时我还没有像1996年那样将移民因素计算在人口统计之内。我利用计算机模型，以数十年来的数据形成了移民年龄钟形曲线，确定移民的平均出生年龄，以便将其视为在美国出生的人口，计入美国人口出生指数。丹特研究中心将商业周期（而非经济学家常用的直线型预测）考虑在内，对未来的移民情况做出预估。
我们发现，将移民计算在内后，“回声潮”一代的规模绝无达到“婴儿潮”一代增长数量的可能。因此，这是首个规模小于上一世代的人口群体。这一模式在发达国家持续存在，仅有澳大利亚和斯堪的纳维亚国家例外。很多欧洲与东亚国家根本没有“回声潮”一代。
然而，这样的微妙之处并非人人皆知。报纸和电视广播，比如《巴伦周刊》（Barron’s）2013年5月的一篇文章以及美国国家广播公司财经频道（CNBC）称，“千禧”一代或“回声潮”一代的规模要大于“婴儿潮”一代。通常，我在听到有关人口学的明确论述时都会觉得很尴尬（他们经常不做任何深入的研究，因而给出的都是错误结论）。有关人口世代规模的论断，真假参半。
其中比较容易的部分也是经济学家们有关人口学的认识通常比较正确的部分，是大部分发达国家的人口正在老龄化，而且不断加重的养老金负担终将落在年青世代的肩上。规模缩小的人口世代，支出与收入水平均有所降低，将对经济产生何种影响？不妨看一看在1989~1996年跌落了人口悬崖的日本，其经济一直低迷徘徊：过去20年，日本的通货膨胀与GDP增长均为0（见第二章）。
