2007年下半年，中国政府采取的若干货币紧缩措施集中在房地产行业，该行业呈现出繁荣景象，当时这种现象经常被外国观察家定性为泡沫。9月，政府将购买非首套房产必须交纳的首付款比例提高至40%，但通过抵押贷款购买自住房产的，首付比例仍然维持在20%或30%。同时中国人民银行对房地产投资者执行惩罚性利率，即对于以抵押贷款购买非自住房产者，其利率比央行基准贷款利率高10%，而对于自住房产购买者，其利率比基准贷款利率低15%。以五年期抵押贷款为例，同时考虑五年期基准贷款利率和适用于房地产投资者的新惩罚性利率的上调，2007年自住房购买者的抵押贷款利率上升了1/5（从5.50%升至6.58%），而投资者的抵押贷款利率上升了近1/2（从5.50%升至8.51%）。最后，政府将房产所有人必须持有该房产的时间延长至5年，才能免缴房产交易中5.5%的营业税。这些政策显然是为了削弱房地产投资者和炒房客的购房需求。
到2008年，事实证明，以房地产行业为重点目标的紧缩银根政策非常成功地遏制了房地产过热。从2007年第四季度后期开始，房地产销售量大幅下降，进入2008年，月销售量始终低于前一年同期的水平。伴随着销售量减少，房价上涨速度得到有效控制，2007年年末和2008年年初同比增长率为两位数，到2008年夏末和初秋时下降至个位数。从2008年12月开始，与去年同期相比，房价绝对值开始适度下降。这一趋势持续了6个月，累计降幅达5%。2008年上半年新增楼盘数量的增长率也明显减缓，下半年转为负增长，也就是说，下半年新增建筑面积的绝对值远远低于2007年同期。经济增长率在2007年第一季度曾达到17%的高峰，现在也相应地减缓，这一年第三季度跌至4.3%。
起初中国政府对国内经济增长率下降，特别是房地产热降温（后面将深入讨论）表示欢迎，但从2008年9月开始，随着全球金融危机加剧，为了抵消全球贸易剧烈下滑对中国经济增长造成的额外压力，政府推行了放松银根的政策，使经济进程发生反转。表1–1对这一宽松货币政策的几个部分进行了概括。首先，中国人民银行取消了贷款限额，此前该项措施限制了银行充分满足客户贷款需求的能力。其次，为确保银行有足够的资金供应以满足客户的贷款需求，政府不断降低存款准备金率。银行不必在经常被称为“膨胀的贷款”的准备金上消耗资金。中国银行行长肖钢承认，一旦年度贷款限额提高，银行的经济利己主义将驱使它们让自己的贷款膨胀起来。在2008年的艰难时期，银行能够执行的贷款利率是之前它们在央行获得的存款准备金率或者在银行同业市场获得的拆借利率的好几倍。因此，政府实施宽松货币政策的第一步是增加可贷出资金的供应量。
表1–1 重大政策变动时间表（2007~2011年）（表略）
