（一）"9·11"让欧元喘了一口气
欧元一直等到美国网络经济泡沫破灭与"9·11"事件之后才得以绝处逢生。2000年4月，美国网络经济泡沫开始破裂，接踵而至的是第二年的"9·11"恐怖袭击事件，严重打击了投资者信心。而安然等美国大公司财务造假丑闻更让全球投资人对美国投资环境的安全性心存疑虑。"9·11"事件发生后不久，约有三四千亿美元撤离美国，有近400亿美元流向法国和德国。美国经济由此步入衰退，失业率更是居高不下。与此同时，欧洲经济却表现相对良好，股市相对健康，利率也高于美国。
2001年10月，美国打着民主与人权的幌子侵入阿富汗。实际上，美国的目的在于通过战争重塑全球资本对美国投资环境的信心。因为美国需要大量的海外资本的回流来支撑整个国家的债务经济。结果，当阿富汗战争打响之后，道琼斯指数就在短期下探后很快回升。随着战况进展顺利，撤离美国的资金又陆续回到美国。
但美国好景不长，随着欧元替代欧元区诸国本国货币进程的展开，欧洲诸国都采用欧元替代美元作为结算货币，欧洲经济也逐渐复苏。2002年下半年开始，国际资本流出美国的趋势愈加明显，每月净流入欧洲的国际资本都在150亿欧元以上，并大量购买欧洲债券。到2002年底，外国对美国资产的净购买额从上年的7528亿美元下降到6303亿美元，为1998年以来的最低水平，其中，私人资本对美国的净流入额从7476亿美元下降到5337亿美元，减少了28.6%。
欧元对美元开始坚挺起来，从2000年10月27日欧元兑美元的1∶0.823一路涨升至2003年3月12日的1∶1.108，美元贬值了35%。美元霸权地位岌岌可危，欧元大有取而代之的强劲势头。美国债务经济掩盖着巨大的资产泡沫，一旦欧元地位稳固，国际资本就会撤离美国流向欧洲。美国资产泡沫会崩溃，金融危机必将随之爆发，美国经济将陷入大萧条。美元霸权也将被欧元所取代，美国霸权的基础将严重动摇。
小布什政府希冀通过大规模削减税收和大量扩充军费支出来刺激经济增长，结果美国财政状况却日益恶化，美元贬值的压力不断加大，欧元却升值至自诞生以来的最高水平。欧元的升值进一步带动了资金从美国流出，从而形成恶性循环。如果任由这种趋势发展，美国经济将陷入前所未有的困境。
