进入2008年6月，上证指数跌破3 000点。二级市场股票价格的市盈率下降，对投资市场的PE和VC未必不是一件好事，PE热也应该降降温了，理性的资金与理性的投资对PE和VC来讲同样重要。随着创业板的推出，希望它能真正成为中小企业上市融资和提升管理的平台，成为PE与VC退出和增加投资能力的通道，而不是一个热钱的投机市场。
同在2008年6月，全国社保基金宣布投资鼎晖投资和弘毅投资两家机构，开启了真正意义的长线资金投资本土投资机构的大门。只有出现一批能成熟地理解PE和VC内涵的LP，中国才会出现百亿规模的投资基金，成长起更多有经验和管理能力的专业GP，本土的VC和PE才会走向国际化和专业化，才能够与外资机构相抗衡，也才会产生真正高水平的投资家和投资案例。
冬天又来了吗？
随着宏观环境的变化，PE投资失败的案例多了起来，2008年，有关“过冬”的话题从制造业、房地产业传导到了PE和VC行业。如果冬天来临，PE们就要作好过冬的准备：利用市场降温的机会发现一些好且便宜的项目，同时提升投资管理水平和对项目企业提供增值服务的能力。
2008年6月以后，市场上的坏消息多了起来，PE“失败”的案例也渐渐浮出水面。首先是PE投资的大量视频网站被关，亚洲互动传媒从东京证券交易所退市，以前被国际大牌PE机构追逐的服装零售模式的创新者ITAT（国际品牌服装会员店）在IPO时受到质疑，PE投资的正保教育（）在登陆纽约证券交易所（下称纽交所）首日就跌破发行价，在国内中小板上市的PE参股企业截至2008年10月已有13家跌破了发行价……此外，还有许多不得不推迟IPO计划的PE投资项目。
根据投资中国网（ChinaVenture）的统计，2008年7月PE投资回报率降到了倍，而2008年1月，这一数字还高达倍。美国的情况也好不了多少，安永会计师事务所最新的全球IPO季度报告显示，2008年第二季度全球IPO项目数量和募集资金都比2007年减少50%以上。美国创业投资协会（NVCA）的报告称，到2008年第二季度，美国证券市场出现了自1978年以来首次没有VC投资的项目IPO的现象。
由于宏观环境的变化和投资收益预期的降低，不少希望在一级市场上赚把快钱就走的资金已经开始撤离PE领域，以前答应投资的LP也开始犹豫不决。过去采用最多的股权投资集合类信托产品在2008年5月之后，只募集了17亿元左右，而此前的两个月，其募集金额超过60亿元。
另一方面，很多有关“过冬”的话题，也从制造业、房地产业传导到了PE和VC这个“有钱”的行业，在很多PE和VC的专业会议上，大家开始悄悄谈论这些严肃的话题。
ＰＥ大腕初尝败绩
无论PE还是VC，投资的高风险高回报本是常态，不过，由于中国投资行业起步时间不长、资金选择机会较多，投资项目多集中于成熟度较高者，因此不少国际知名机构的投资成功率达到80%甚至更高，远远超出国际平均水平。然而，在2008年这个寒意初现的夏季，前几年打造了盛大网络、百度、携程、分众传媒等著名投资案例的国际知名PE机构，日子过得有些郁闷。以前它们的投资几乎就是IPO的代名词，企业一旦受到它们青睐，就会成为资本市场的宠儿，这种“金手指”式的神奇财富效应，在市场上制造了强大的示范作用。但这一局面也受到了挑战，一些“腕儿级”PE机构的投资失败案例开始多了起来，这是过去很少见的。
