在房地产市场最繁荣的时候，加利福尼亚州圣何塞的房屋平均价格为50万美元。圣何塞地区有多少人能够承担得起50万美元一栋的房屋呢？我们不清楚，但是我们认为这一数字低于房屋所有者的数量。
美国人相信，尽可能多地购置房屋-即便超出了自己力所能及的范围-是一种精明的行为。不过，真正的泡沫性行为出现在遥远的南方-洛杉矶县。在房地产市场最火暴的2005年，洛杉矶县被评为美国最昂贵的城市，那里只有14%的人有能力购买一栋房屋。
为了填补购买能力与房价之间的巨大沟壑，加利福尼亚大量地依赖创新金融产品，比如可调整利率抵押贷款。也正是由于这种依赖性，购买能力与房屋交易价格之间的差距拉大到了令人咋舌的程度。
到2005年，加利福尼亚公共政策研究所的数据显示，该州近40%（美国全国的数据是29%）的房屋所有者至少将自己收入的1/3用于房地产。更糟糕的是，1/5的房主将一半以上的收入用于房地产。
《粗鲁的觉醒》（The Rude Awakening）一书的编者埃里克·弗赖（Eric Fry）回忆说：“如果没有大量的宽松信贷，加利福尼亚的房地产价格绝不可能达到如此高度。”信贷不仅让第一次购房者有了一点“回旋空间”，也让投机性开发商、第二套房购买者、第二套房开发商以及其他所有房地产市场的参与者、投机者有了购房的可能，让他们变得更加大胆。
“但是由于金融产品变得如此怪异，市场中的投机性参与程度变得如此之高，两者的同时铺开让人感到兴奋无比，就像在牙齿根管治疗期间与爱人出去逛街一般。”
2001~2007年间，非传统抵押贷款的数量和种类都呈现出迅速增长的态势……可调整利率抵押贷款变得十分平常，同样普遍的还有零首付抵押贷款、初始利率很低的贷款、只付利息贷款、灵活偿还型贷款、声明收入贷款（即借贷者可以通过自己的想象力描述自己的财务状况）。
