7.热钱狂涌中国(7)

那么,单从策略上中国应该如何抵制热钱呢?

·管好用好国家外汇储备

与其探讨如何用好热钱,还不如集中精力下工夫管好、用好当前庞大的国家外汇储备。中投公司作为我国的主权财富基金应为实现我国国际收支平衡、促进外汇储备保值增值、促进我国资本市场健康稳定发展发挥积极作用。在当今股市低迷的情况下,中投公司应在H股、A股市场选择优质、具有发展前景的公司,以战略投资者的身份进行投资,持股3年。这对于抵制热钱抄底、阻止热钱迅速撤离都大有裨益,对于支持我国资本市场的发展也具有战略意义。

·控制外汇买卖

中国的资本账户现在基本还是控制的。一旦发生热钱撤离,政府可以通过控制外汇的买卖把钱留在中国,这样做可能会影响中国的国际形象,但如果局势失控,这一举措也是不得已而为之。

至于升值策略,必须要考虑时间上的一致性。现在有建议让人民币一次性贬值,短期来看似乎可取,但长期来看,市场一定认为你不可能总是这么做,未来价值压力会更高;而人民币加速升值或一次性升值,经济能不能承受又是一个问题。所以中国可能仍要实行当前的升值方式,并忍受由此带来的热钱流入。

为防止中国未来出现货币乃至金融危机,中国确需在宏观经济政策实行和经济结构转型方面,保证不能有大的疏漏;同时要实施金融市场动态开放策略,以动态开放的可控性降低风险冲击的可能性,还要建立预警机制(资金流出监控体系、货币危机预警模型等)。

·加息或许有助于抑制热钱的流入

摆在汇率政策面前的抉择已经从战略层面变成了策略层面:既然生产效率提升带来的本币升值无法避免,那么问题的核心就变成如何才能让升值的影响更加符合中国自身的利益。只有彻底改变热钱的赢利预期,才能真正令其止步于国门之外,而其中最有效的措施就是采取一次性的大幅升值。这或许暂时会给部分产业造成一定的负面影响,但是与保证整体国民经济运行免受热钱侵扰相比,这样的付出是值得的。

为了避免目前流动性管理陷入恶性循环,需要重新搭配货币政策工具组合,其中包括充分发挥利率政策工具的作用。加息或许有助于抑制热钱的流入。种种迹象表明,上半年境外热钱流入剧增很大的原因是国内企业和机构到国外去找钱,利用各种渠道从海外融资来缓解资金压力。充分发挥利率政策工具的作用,让实际利率恢复到正的水平,同时适度放松行政性的信贷限制,使更多的资金需求从正规的金融体系得到满足、非正规市场上的借贷利率下降。

如果热钱瞄定的是非正规市场上的高利率这一判断成立,那么加息会使热钱套利的空间和机会减少。这样,加息不仅不会刺激热钱进一步流入,反而会抑制热钱的流入。

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