六、中国外汇市场建设的思考
10年来，国际外汇市场的发展与变化向中国的外汇市场发展提出了一个严峻问题：在有相当规模的东京、新加坡、悉尼和中国香港地区几个国际金融中心存在的情况下，我国如何异军突起？我国外汇市场发展速度应该说十分惊人，2000年成交金额为421.7亿美元，2001年为750.33亿美元，2002年为971.9亿美元，2003年为1 151亿美元，2004年（1～9月）达1 242.92亿美元。 然而，虽然增长速度快，但由于基数太低，我国的外汇市场与其他国家和地区金融中心比起来交易总量仍然较小，在国际市场中的作用微乎其微。与同处亚太地区的东京、新加坡和悉尼等金融中心2004年4月份日交易量在全球所占的市场份额（见表1-4）比较，我国（除香港地区外）同期日均成交量不足4.4亿美元，外汇市场规模太小，与我国的经济规模很不相称。虽然中国外汇交易中心加强了与国外金融服务机构（如芝加哥商品交易所和路透社）的多项合作，但要尽快提升我国在外汇市场的国际地位却任重而道远。在此，作者提出一些发展思路与建议，以供探讨。
第一，建立适度的储备规模。我国的外汇储备已经超过9 000亿美元，但储备应有一个最优规模，并非越多越好。过分集中管理，会使风险太集中，降低经济效益，妨碍央行执行货币政策的职能。中国人民银行和外汇管理机构应适当控制外汇规模，确定一个最优值，同时允许商业银行经营和管理外汇资产与风险，提高银行的做市能力。只有商业银行具备了经验，才能自强，提升其竞争力。
第二，建立完善的交易体系，形成以做市商为中心，有代理商及电子交易商共同参与的交易中介服务体系，方便外汇买卖，提高我国外汇市场的广度与深度。
第三，扩大投资队伍。（1）培养和造就一定数量的做市商，作为交易的核心主体。（2）大量吸收中小金融服务机构入市，并鼓励保险公司、养老基金、投资基金等机构投资者入市。（3）允许更多的企业进入外汇市场。许多研究表明，使用外汇衍生工具的企业市值高于没有使用衍生工具的企业。我国企业要跨出国门，其对外业务必然增多，外汇风险是不可避免的，企业必须学会利用金融工具进行避险。
第四，增加交易品种，特别是外汇金融衍生产品，提供避险工具。根据加拿大滑铁卢大学和美国沃顿商学院（1998）的调查表明，加拿大、美国有许多企业都在利用金融衍生工具管理风险。 目前，我国外汇交易中心仅有人民币与外币之间的即期、远期和掉期买卖业务，而且交易品种单一，产品层次单一。虽然该中心将增加美元对其他货币的买卖业务，但丰富传统外汇交易品种的同时，还应考虑增加美元对其他主要货币的衍生品，特别是需考虑设计并推出人民币的衍生交易产品，为外资投资者和持有者提供避险工具。
第五，外汇交易市场没有固定的交易场所，而是依靠由银行、公司和个人投资者组成的由电话和计算机连接而成的全球网络运作。因此，我国应投入人力和财力去建立适合我国国情的电子交易体系，逐步实现交易的完全电子化。
第六，降低交易成本。目前我国的外汇交易中，许多币种的买卖差价达18个点，成本过高，影响成交量。而国际市场上对于交易量大的币种，买卖差价很小，并且免收佣金。例如，欧元/美元买卖价差只有3个点，美元/日元买卖价差为4个点，其他币种买卖差价基本在5个点左右。
第七，增加人民币的汇率弹性。一方面放宽人民币汇率波动幅度，另一方面提高人民币汇率形成机制的市场化程度。自2005年7月21日起，我国开始实行以市场供求为基础、参考一篮子货币进行调节、管理的浮动汇率制度。人民币汇率不再盯住单一美元，从而形成更富弹性的人民币汇率机制。这只不过是迈出了一小步，汇率制度改革的道路还很长。中国已经是世界经济大家庭的一个重要成员，在外汇市场的影响力也越来越大。我国宏观经济政策、利率调整以及人民币汇率问题无时不在影响外汇市场的预期。目前，我国外汇市场的规模与我国在世界上的经济地位极不相称，因此发展壮大我国的外汇市场，让外汇投资成为股票及债券之外的另一种选择是完全必要的。
