（4）冬季：
在冬季阶段，股票市场处于主要熊市。
企业破产。
信贷崩溃。
银行业面临重大危机。
黄金与黄金股价格上涨，通货紧缩。
以美国经济为例，自1789年6月至今，美国经济已经完成了三个完整的康德拉季耶夫波动周期。从2000年开始，美国经济正处于第四个循环周期里的“冬季”阶段。按照“冬季”周期的计算，这一轮经济萎缩期将要延续到2020年。
康德拉季耶夫波动周期是黄金投资的季节性参考指标，目前美国经济的情况，正好符合了该周期“冬季”阶段的特征：股市暴跌、政府债务庞大、信贷市场崩溃、银行业面临重大危机、通货紧缩、金价上涨。
表2-2 美国市场的4个康德拉季耶夫波动周期（1789年6月至今）
1234春季1789-18031845-18581898-19071949-1966夏季1803-18211859-18651908-19201966-1981秋季1821-18361866-18731921-19291982-2000冬季1837-18451873-18981929-19492000-2020
二、为什么是黄金
根据康德拉季耶夫周期理论，美国股市在“春季”与“秋季”的表现优秀，在“夏季”与“冬季”的表现差劲。黄金的周期则刚好相反，在“夏季”与“冬季”的表现尤其优越。
1920-1940年是上一个康德拉季耶夫周期的“秋、冬”两季，以1929年为转折点。1929年之前（秋季），为股市的蜜月期，乐观情绪泛滥，道指疯狂拉升；相对地，黄金矿业则处于相对的低位波动，位于1924年的小高点下方。1929年之后（冬季），股市泡沫破裂，道指暴跌造成约90%的财富蒸发；同期矿业股价从1929年一路走高。值得注意的是，1934年1月之前，黄金官价被美国政府固定在2067美元/盎司，但矿业股还是一路上扬。
股市与黄金价值的季节性反比关系。1896-2008年的两个康德拉季耶夫周期中，道琼斯工业指数/黄金价格的比率具有清晰的规律性。每逢“夏季”与“冬季”，道指/金价均会出现大规模的暴跌，换言之，在这两个阶段内，股票下跌，金价上升。
从康德拉季耶夫周期的角度来看，目前美国经济处于“冬季”阶段，正是黄金的黄金时代。
