自从我们最初买入以后，由于市场市盈率水平的提升，我们持某一年度而言，公司股价表现与经营业绩表现经常偏离，有时候甚至偏离到非常离谱的程度。在1999 年左右网络股大泡沫期间，股价的涨幅远远超过经营业绩的表现，但泡沫破灭之后，则恰恰相反，股价的跌幅远远超过经营业绩的表现。
可贵的是，巴菲特绝不会再犯同样的错误，即使他曾宣布永久持有迪士尼股票，但在大都会美国广播公司被迪士尼收购以后，巴菲特认为迪士尼的竞争优势受到严重削弱，于是将迪士尼股票全部清仓。2003 年4 月，他以1.5 港元左右重仓买入中石油，2007 年7 月12 日开始分批减持，10月19 日全部清仓。如果巴菲特没有全部卖出的话，2008 年10 月中石油股价最低跌到4.02 港元。2008 年，巴菲特在《我正在买进美国》一文中，提到之前他的个人账户除了美国债券外，别的什么都没有。说明之前某个时候，他已经卖出了所有股票。
价值投资的本质是购买被低估的股票。如果买的股票被低估了，即使在买入的几天后，价格超过价值达到高估区，那就不考虑长期持有；只要坚持低于内在价值买入，高于内在价值卖出，就算是短线操作，仍然是价值投资。
很多投资者对价值投资的理解还有一个很大的误区，就是以为价值投资能够带来暴富的机会。其实从长期来看，价值投资的投资回报率并不一定显著高于别的投资方式，其实巴菲特年复利回报不过20％多一点。
2009 年，巴菲特在致股东的信中承认，在2008 年“至少犯了一个大错和数个较小的错”。巴菲特所说的“大错”就是他在油价接近历史最高位的时候，将美国第三大石油公司康菲石油公司股票从1750 万股增持至8490 万股。2008 年底，康菲石油公司的股票价格已下跌41％，该投资失利令伯克希尔损失数十亿美元。巴菲特认错说：“我没有预料到能源价格在去年下半年的急剧下降。”
巴菲特所说的“数个较小的错误”可能还包括：花费2.44 亿美元购买两家爱尔兰银行的股票，2008 年底两家银行的市值下跌至2700 万美元，账面亏损89％。高盛的股价此前也一路下跌，如果不是政府为高盛提供担保并投资100 亿美元，巴菲特的这笔投资也差点就消失了。
巴菲特的成功启迪在众多投资者中，有一部分人一直坚持认为长期投资就意味着投资者要长期持有一种股票。有这种看法的人其实是把长期投资的“长期”
二字错误地理解为时间上的长期。事实并非如此，长期投资更强调的是空间上的概念。但是这样的区分，也并不是绝对的。如果投资者所持有的股票价格合理并且长期高速的增长势头并没有减缓，那么选择长时间持有该股票是可取的。但是要提醒投资者注意的是，大多数企业的经营都具有周期性，而且有的时候其股票价格可能会远远高于其自身价值，这时候就要果断地将股票售出。当一家企业的股票价格上涨的幅度特别大，如果购买这样的股票很可能不会给投资者带来预期的回报，而此时还有其他值得投资的股票时，投资者就一定要转移投资目标。
投资者需要清楚的是，错误的长期投资也许其伤害更甚于短线操作。长期投资并非买入后长期持有那么简单，长期投资能够跑赢市场的原因在于——“在适当的价格买入那些真正优秀的企业股票，并且持有到它的股价不再被低估为止”。
