第四章 长期投资:看准了就要长久持有(1)

要理性投资而不要指望投机,要长线投钱而不要短期操作,这是巴菲特经常告诫投资者的炒股原则。在股神的眼中,从未看得起打一枪就跑的“游击队员”;在股神的心中,始终把长期投资视为理性炒股的不二法则。

事实证明:世界巨富就是这样炼成的。

长期投资能有效地降低交易成本经常性的交易对投资人绝没有什么好处,只是养肥了证券商而已。

对于长期投者来说,交易的次数越少,就越能使交易佣金等交易成本在投资总额中所占的比重更低。

——沃伦· 巴菲特巴菲特的独门匠法巴菲特采取长期持有其所投资股票的一个重要原因是,这样可以尽可能地减少缴纳科税,降低交易成本,使税后长期收益最大化。

几乎所有的投资者都要缴纳资本利得税。但资本利得税只有在投资者出售股票并且卖出的价格超过所买入的价格时才需要缴纳。因此,是否缴纳资本利得税对于投资者来说是可以选择的。投资者既可以选择卖出股票并对获得利润部分缴纳资本利得税,也可以选择不卖出股票从而不缴税。

由于存在资本税收,所以,投资者在投资中需要将税收考虑在成本之内,追求税后收益的最大化。

1989 年,巴菲特拿出6 亿美元买下近9900 万股吉列股票,并且协助吉列公司成功地抵挡住投机者的恶意收购攻势。在随后的16 年中,巴菲特抱牢吉列股票,即使20 世纪90 年代末期吉列股价大跌引发其他大股东抛售股票时也不为所动。

巴菲特长期持有吉列股票最终得到了报偿:吉列股价因被宝洁并购而于2005 年1 月28 日由每股5.75 美元猛涨至51.60 美元。

以1989 年伯克希尔最初在吉列投资的6 亿美元计算,这笔投资在16年中已增值至45 亿美元,年均投资收益率高达14%。如果投资者在1989年拿6 亿美元投资于标准普尔500 指数基金,现在只能拿到22 亿美元。

这就意味着巴菲特投资收益比标准普尔500 指数基金高出1 倍还多。

可以设想一下,伯克希尔公司只有1 美元可用来进行证券投资,但它每年却有1 倍的收益,然后我们在每年年底卖出。进一步想象在随后的19年内我们运用税后收益重复进行投资。由于每次出售股票时我们都需要缴纳34%的资本利得税,那么,在20 年后,我们总共要缴纳给政府13000美元,而我们自己还可以赚到25250 美元,看起来似乎还不错。然而要是我们进行了一项梦幻投资,在20 年内翻了20 倍,投入的1 美元将会增至1048576 美元。当我们将投资变现时,根据35%的税率缴纳约356500 美元的资本利得税之后,还能赚到692000 美元! 之所以会有如此大的投资结果差异,唯一的原因就是纳税的时机不同。政府在第二种情形下得到的税收与第一种情形下相比约为27 ∶ 1,与我们在两种情形下的利润比例完全相同,当然政府必须花费更多的时间等待这笔税金。

巴菲特在伯克希尔公司1989 年的年报中,对长期投资由于节税而产巴菲特价值投资的6大准则生的巨大收益进行了详细解释。

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