表1 1932—1941年美国联邦财政情况（亿美元）
财政年度 1932 1933 1934 1935 1936 1937 1938 1939 1940 1941
赤字 27.4 26 36.3 27.9 44.3 27.8 11.8 38.6 27.1 47.8
资料来源：1969年1月《总统经济报告》
然而，20世纪70年代，资本主义世界发生的滞涨（即经济停滞与高通货膨胀并存）使得凯恩斯主义受到了严重的质疑。发生滞涨的原因主要有两方面：一方面是政府错误的宏观经济政策，具体包括财政与税收政策、货币政策和贸易政策等；另一方面是供给的冲击，主要指生产成本的快速上涨抑制了供给的扩大，在通货膨胀压力较大的同时产品供给下降，最为典型的事件就是石油危机。面对滞涨，凯恩斯主义显得苍白无力，同时也遭到了货币学派和其他学派的系统清算。
二、克鲁格曼的萧条经济学
克鲁格曼是一位对国际贸易理论有卓越贡献的经济学家，早在1979年克鲁格曼就凭借着第一代货币危机模型的开创在学术界名声鹊起，但他对于宏观经济的思想也许在一般人中影响更大。1997年亚洲金融危机时，他卓尔不群，提出与当时占主流的新古典主义特别是自由主义完全不同的政策见解，主张亚洲金融危机经济体积极干预甚至于严厉管制。2008年的次贷危机，对于他而言更是大显身手、建言凯恩斯主义的机会。从历史上看，每每政府或学界对经济危机一筹莫展时，诺贝尔奖便会把一些看似有能力解决危机的经济学家推到聚光灯下，尤其是凯恩斯主义者，因为他们支持政府干预宏观经济。相反，那些倡导自由市场的经济学家理论水平再高，这个时候一般也无缘诺贝尔奖。克鲁格曼便在此背景下顺理成章地获得了诺贝尔经济学奖。有趣的是，克鲁格曼的得奖理由却是“国际贸易模式以及地理因素在贸易中作用的开创性分析”，这或多或少有一点欲盖弥彰的味道。
在亚洲金融危机爆发之后，克鲁格曼推出了《萧条经济学的回归》，书中说道：“世界经济还没有来临，可能也不会在短期内进入萧条，尽管萧条没有来临，萧条经济学即专门讨论30年代世界经济面临的问题的经济学已经重返历史舞台了。”萧条经济学的回归其实就是凯恩斯主义的回归。克鲁格曼认为，世界发生金融危机的根源不在于货币政策和财政政策，而在于“有效需求不足”，因此他提出了“如何增加需求，以便充分利用经济的生产能力，已经是一个至关重要的问题”。他指出，在一个没有足够需求的世界里，自由市场原则是难以运行的，所以需求不足才是问题的根源，他不赞成把萧条归咎于过去政策的错误或是经济结构所造成的。他认为，抑制危机或萧条的办法，对于富国而言，首先是利用利率杠杆；对于穷国而言，首先是放弃固定汇率、改善对银行的监管，而且在出现危机时政府必须果断实施紧急管制。
