2 在哀鸿遍野时买进

  前面我们简单探讨了几个伟大投资人的逆向思考方式。除了这些人之外,当然世界上还有许多伟大的投资家。关于那些投资家的思考方式,就当做功课留给各位自己去研究。接下来我们来谈一下,为什么在投资的世界中,与他人走相反方向能够大幅提高成功的几率。

  外表上看起来,逆向思考投资人是很具攻击性的。在1997年的金融风暴后不久投资韩国股市的坦伯顿,以及被人当做傻瓜,却仍坚持投资处于危机中国家的罗杰斯,都是选择在最坏的状况之下投资。但是他们并不认为这样的投资有多危险,反而觉得更加安全。为什么他们的想法跟一般人差这么多呢?

  首先,他们非常了解投资的本质绝对是在于"买低卖高"。如果省略过程只看结果,成功的投资就是"贱买贵卖"。历史上的伟大投资家,都把这一点当做金科玉律。在担任理财记者的八年中,我遇见过的所谓理财大师,也都彻底遵守此法则。当然也不是说遵守这个法则,所有的投资就都会成功。但我们可以明确的一点是,成功的投资家都尽了最大的努力去做到这一点。

  这么说来,股票、房地产与债券,在什么时候会最便宜呢?答案非常简单,就是大家都在卖的时候。什么时候大家都会对投资避之唯恐不及呢?首先就是因为发生了重大事件。我们回顾一下这几年来的形势,不管是亚洲金融风暴还是9·11恐怖袭击、2002年韩国鲜京集团假造账目事件、韩国发卡公司大混乱,在这类重大事件爆发的时候,股票持有人都会拼命大卖。市场中几乎没有买方的力量,到处都是卖方的力量,这样一来股价当然暴跌,不管好公司还是坏公司的股票,都一起遭殃。

  经济极度不景气的时候也一样,卖的人会比买的人多很多。这种情形等于是提供了便宜买好股票的机会。平常小心翼翼盯着好股票看的逆向思考投资人,这时就会进场捡便宜了,而且买的时候也很放心。就算价格再往下跌,也不会担心。为什么呢?因为买得很便宜,所以就算有损失,也不会损失到哪里去。吉姆·罗杰斯说:"到目前为止我投资上获得的成功,主要是通过买价格很便宜的股票,或是我认为股价已经够低的股票。"这种思考方式与其说是具攻击性,还不如说十分保守。

  第二,逆向思考投资人,是很努力不让自己赔钱的投资人。投资目的是为了赚钱,而不是赔钱,世界第二富豪沃伦·巴菲特谈到赚钱的方法时说过:"要赚钱,第一个原则就是绝对不要赔钱。第二个原则,是绝对不要忘记第一个原则。"17世纪法国的伟大哲学家、数学家布雷斯·帕斯卡尔(Blaise Pascal)曾经在哲学中运用过类似的道理。他曾经说过:相信神与不相信神这两种选择当中,若以风险的角度来看,相信神会是比较好的,因为即使相信神是错的,也不会有什么大损失。但是如果不相信,没人能够证明的神却真正存在,那么就代表也会有死后的世界,而这时不相信的人就要倒大霉了。如果没有神也没有死后世界,那相信跟不相信最后还不是一样。

  进一步来说,逆向思考的投资人可说是倾向于价值投资法,他们比较乐于持有稳定的东西。在《与天为敌》这本书中,对风险历史有卓越见解的彼得·伯恩斯坦这么说:"价值投资者在选择投资对象时,判断的标准极为单纯,他们不喜欢不稳定的东西,而喜欢持有稳定的东西。"接着伯恩斯坦就提到,他认为如果帕斯卡尔活在现代,应该会成为价值投资者。在投资中维持心情平稳的方法只有一个。不管标的是股票、房地产还是债券,还是金银等实物,都要尽你所能买在最低点。

  第三,逆向思考投资人面对市场预测这件事时,非常相信人类是有极限的。他们之所以跟其他人采取相反的行动,选择便宜的时间点寻找投资对象,其根据就在于不相信市场是可以预测的。人们常常无法区分预言与预测,也不会进一步去想预测错误的几率是很高的。特别是在市场热闹翻腾的时候,他们更是停止用理性去思考。在理财上,他们总是等待别人的预言。不,应该说他们总是无条件支持预言家的话,甚至拿去到处宣传。

  1999年,韩国出现了许多股市预言家。这些预言家瞄准菜篮族,到处参与她们组成的崇拜者聚会,用尽一切手法吹嘘自己的实力。2001年房地产价格开始上升,这时又有许多房地产预言家登场了。他们在网站上建立崇拜者家族,滔滔不绝讲述他们的投资哲学。看过他们的书,受感化而成为信徒的人们,将预言家说的每一句话都当做神主牌一样供奉,跑去这些股市或房地产预言家的演讲会场一看,简直就跟"布道大会"一样人山人海,形容得夸张一点,当时我根本觉得周围的气氛像是在邪教团体里面一样。

  但我们从历史上来看,承诺给予财富与救援的圣者,几乎都是骗子。真正伟大的投资家是不会试图去预言未来的,而且连预测都极度小心翼翼。因为他们太清楚自己并不是神。简单来说,伟大的投资家很清楚自己的斤两。因为太清楚自己能耐的极限,所以他们不会去挑战神的领域,而是专注于人类所能做的事情。

  所谓专注于人类所能做的事情,就是在自己所知的范围中,将焦点放在购买价格上,来进行投资。已经涨了好一阵子的股票或者房地产,只要不继续涨,就赚不到钱了。然而价格会再继续涨,还是会突然暴跌,根本没有人知道。这是属于神的领域。但是如果将焦点集中在购买价格上,一种股票的价格是否跌到比自己认定的价值还低,则是可以判断的,不是神也可以做到。不要将焦点集中在近期的展望,而是要集中在价格是否比价值低。不去挑战神的领域,而专注于人的领域,这才是人的能耐范围内所能做的事情,这一点我们要向伟大的逆向思考投资家学习。

  "就是因为股价暴跌,我们才进场投资。市场好的时候很难买到便宜股票,所以我会很不安。但市场暴跌的时候我是最幸福的。因为危机就是转机。我很清楚,在景气低迷、发生灾祸或者闹革命的时候,会产生最多的机会。"这就是富兰克林坦伯顿公司的招牌基金经理人、逆向思考投资的代表人物马克·莫比尔斯(Mark Mobius)博士所说的"稳健投资的真相"。附带一提,莫比尔斯博士是靠帮富兰克林坦伯顿集团开拓新兴市场而闻名的人物。他每年旅行里程数超过10万英里,到处去探访企业,也曾经数度访问韩国。所以他的绰号是"新兴市场的印第安纳·琼斯"。

读书导航