我认为这些数据大体上是正确的。考虑到发达国家的人口、参与率和职业道德水平，很难看出它们的增长率会高于上面提到的预期。然而，经济增长不一定能决定一个国家的赢利和股市的潜力。标准普尔500指数成份股公司的收益中，超过50%都来自于国际业务，而这50%的国际业务收益中有40%都得益于新兴市场，而且新兴市场带来的收益在总收益中的比重还在上升。长期来看，标准普尔500指数成份股实际的每股收益增长率将与实际国内生产总值增长率大体相当。就未来增长而言，我们假设国内部分的增长率是2.5%，国际部分的增长率是1.5%，而新兴市场部分为5%，则标准普尔500指数成份股收益，即股票平均收益的实际增长率为3%，如果通胀率为3%，则名义增长率为6%。如果我们假设新兴市场的收益率增长速度和国内生产总值以同样速度增加，那么实质增长率可能达到国内生产总值增速的两倍，而且货币升值会给年均国内生产总值增速增加一些百分点。
但这是长期展望。就目前来讲，我投资的比例是美国占60%，欧洲占6%，新兴市场占34%。在美国，我认为仍然需要重视技术股和大盘股，比如那些在新兴市场国家开展业务的跨国公司、石油行业、工业设备行业、金融行业以及石油巨头的股票。在欧洲，也有一些跨国公司对新兴市场赋予的特许权比较多。在新兴市场上，我看好中国、印度、韩国、印度尼西亚、土耳其和巴西。我曾经看好泰国，尤其是泰国的银行业，但泰国政治再一次充满了不确定性。表3表明了评估差异，使用的是机构经纪人预测系统的分析师达成共识的数据。对此，我保留个人意见。
为什么我紧张而迅速地撤离了发达经济体？因为它们的经济复苏仍然很脆弱，还没有彻底付出应有的代价。我们真的这么容易就摆脱危机了吗？降低杠杆率的过程远远没有结束。欧元区可能崩溃。美国楼市仍然不稳定，待售房屋多到了令人窒息的地步。如果继续任由形势恶化，我们就会迎来二次探底，金融业会再次遭到重创。朝鲜半岛或中东地区发生一场战争就会对股价造成严重冲击。
但如果世界很团结，股票的收益率虽然不至于非常低，仍然是最有吸引力的资产类型，而且资金必须找到一个投资出口。要投资股票做一个拥有者，而不是买国债去做一个债权人。
表3 机构经纪人估测系统的国别评估差异（图略）
